Part 1
市场运行回顾
A股整体：中证1000表现稍好，创业板指、上证50、中小板指表现较弱
指数总体Wind微跌0.1%，中证1000表现稍好，创业板指、上证50、中小板指表现较弱。
年初至今，主要指数累计上涨约8%。其中，创业板指涨幅约8.5%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
稳定、成长表现较强，金融、周期表现较弱
通信、传媒、环保、公用事业表现较强。
有色金属、煤炭、非银金融表现较弱。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，稳定、成长表现较强，金融、周期表现较弱。
大行业方面，工业服务、交通运输涨幅靠前，金融地产、设备制造表现较弱。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
估值水平处于历史中低位置
目前，沪深300、上证50处于10年中值和均值的96.5%分位水平，创业板指处于10年中值和均值的79%分位水平（注：近10年以来分位数）。
目前，中美估值比为0.53估值，低于10年以来均值(0.55) ，低于1年以来的均值（0.59）。
我国主要指数估值情况
数据来源：Wind
中美估值水平对比
数据来源：Wind
食品饮料、汽车、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、石油石化等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：煤炭（PE 6.5，分位：0.4%）、石油石化（PE 8.5，分位：1.4%）、有色金属（PE 16.4，分位：1.9%）、银行（PE 4.6，分位：2.6%）、通信（PE 19.1，分位：4.3%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：电力及公用事业（PE 50.7，分位：97.2%）、汽车（PE 45.2，分位：92.0%）、食品饮料（PE 38.1，分位：78.9%）、传媒（PE 58.1，分位：68.4%）、计算机（PE 81.8，分位：64.0%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
本周股跌债微涨，人民币升水，黄金微调原油大涨，工业品价格微涨。
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：美国非农就业数据表现强劲，工业斱面经济放缓，投资者对加息的担忧升温，美元汇率走高，叠加欧盟对俄制裁生敁在即令油价承压，国际油价下跌。周后期，中国需求恢复，原油市场需求前景得到改善，加之土耳其突发大地震，致使部分国家的原油运输供应中断，市场重新权衡供需前景，与此同时，沙特意外上调向亚洲客户出售的石油价栺，多重因素利好，国际油价止跌上涨。
动力煤：价格运行情况：本周鄂尔多斯煤矿基本恢复正常生产，下游用户节后采购情绪不佳，价格偏弱运行；陕西地区整体拉运情况一般，价格小幅下跌。具体来看，本周山西地区煤价累计下调 40 元/吨左右；华东地区煤价累计下调 20 元/吨左右；西北地区煤价累计下调 30 元/吨左右。产地方面，煤矿产量已经恢复至正常水平，但下游需求迟迟不见恢复，电厂低日耗下采购需求释放缓慢，叠加港口高库存的影响，整体价格进一步回落，预计后续煤炭价格仍有下行空间。
铜：美国 1 月季调后非农就业人口大增 51.7 万人，大幅超出市场预期的 18.8 万人和 22.3 万人的前值。美联储主席鲍威尔在 7 日午间出席对话活动时表示，尽管将是一个长期过程，通胀已经开始回落。他说，降低通胀还有很长的路要走，目前仍处于非常早期的阶段，很可能需要到 2024 年，通胀才会降至美联储感到舒适的水平。目前国际宏观因素较为稳定，预计市场交易逻辑依然会转向对中国经济复苏预期，强预期和弱现实的博弈还将继续，但元宵节后企业逐步恢复复工，市场对于未来需求展望较为乐观，铜价将继续震荡模式。预计下周铜价 66000-69000 元/吨。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
收益率曲线震荡，中短端收益全周小幅上行，长端下行。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）金融数据开门红，1月信贷投放高增长；
（2）1月通胀数据平稳。
周内新增信息并不多，海外方面，鲍威尔承认通胀下行已经开始，但是需要继续保持限制性利率，其他多位联储官员发声希望继续保持更长时间的高利率，且基准利率会高于之前水平，美元指数震荡，债券收益率上行，对风险资产表现有压制。国内发布1月金融数据，此前一两周各研究机构均对1月信贷、社融给出乐观预期，市场前期就已传言年初信贷投放情况良好，监管甚至有意限制投放速度过快，此次官方发布的信贷4.9万亿，社融5.9万亿，甚至高于很多机构的乐观预测，主要支撑来源于中长期信贷，结构上比较健康。剩余的问题就是1月份高增后，对后续月份的投放持续性是否有负面影响。
市场观点方面基本维持不变，美元波动对全球固收资产、风险资产价格都有影响，但美元贬值，美债收益率下行还是大概率继续。中期看国内资金面稳定，外资回流的背景下，基本面对债券估值的压力不会很快到来，市场波动更多是情绪性的，不会带来中枢明显抬升。而权益资产已经经历了两周左右的震荡调整，随着市场回调，部分资金会开始关注权益市场企稳后的加仓机会。
本周央行加大逆回购投放，资金面先紧后松，由于数据和政策面尚未超预期，且央行加大投放后资金面转松，信用债除中高等级1年收益率小幅上行外，其余收益率均明显下行。且最近理财平稳，3-5年信用风险回落。市场目前的交易主题进入到春节后经济回升的高度和政策层面的支撑。下周国内关注经济数据，央行MLF等操作，以及其他政策信号，海外需要关注数据，其中最主要的是美国CPI数据。
A股观点
外盘情况，从长期来看美国政府债务与利率水平的组合已经不可持续，在缓解债务压力的过程中，货币政策往往更容易妥协，美国经济最有效的前瞻性指标大多已经亮起“红灯”，美国经济进入衰退的概率很高，意味着美联储在年中或下半年转向降息周期的可能性很大。就短期而言，虽然中国增长改善和美国通胀回落的大方向依然成立，但是市场“抢跑”后会有反复。当前海外资产隐含的美联储降息预期和中国资产（海外中资股相比A股计入了相对更多增长预期）计入的增长修复预期都较为充分，因此一季度后半期出现一定获利回吐和波折分化也就不足为奇。
内盘情况，A股方面，2022年A股市场接连遭遇国内疫情和全球流动性冲击后，已处于高性价估值底部，股债性价比角度，权益资产在2023年具备显著的配置价值。市场并不缺资金，居民超额储蓄释放重新进入经济（投资，消费，理财等）是关键。伴随疫情管控放松，经济在春季后呈现“深蹲起跳”，信心修复将助推市场上涨。
全国两会即将召开，预计两会上对GDP增速目标将设定在5%左右或5%以上，CPI目标值维持3%不变，财政赤字率设定为3%水平，稳增长政策以促进消费为主要抓手，退税降费力度或由于地方政府财政缺口等因素有所退坡，货币政策重心开始由稳增长向防通胀和防风险方向偏移，产业政策方面，关注高端制造业及数字经济的发展，外贸政策将主要集中在开拓市场、扩大制度型开放以及创新业态三个方面。
未来的投资主线，重点关注两方面，一方面是疫情放松后医药和大消费；另一方面是成长制造领域，在能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，中国优秀高端制造企业崛起依然有广阔空间，继续看好新能源、国产芯片、国产软件、军工等领域的结构性机会。
化工板块，截至2023年2月8日，中国化工品价格指数CCPI报4877，较2023年2月2日下跌1.24%。
上周（2/6-2/10）中信化工33个三级行业指数涨跌互现，上涨幅度前三的子行业板块为合成树脂（+5.69%）、有机硅（+4.35%）、日用化学品（+1.75%）；锂电化学品（-3.00%）、无机盐（-2.83%）、碳纤维（-2.79%）。
合成生物学。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。
新材料板块，半固态电池增加了固态电解质涂层、原位固态化锂盐等材料，建议关注例如锂镧锆氧（LLZO）、磷酸钛铝锂（LATP）、硫化物固态电解质、新型锂盐等增量材料供应链及其供应商。
计算机行业热点， ChatGPT人工智能的旷世巨作。ChatGPT是一种聊天机器人软件，具备人类语言交互外复杂的语言工作，包括自动文本生成、自动问答、自动摘要等多重功能，应用场景广阔， ChatGPT促使AIGC快速商业化发展，AIGC也被认为是继UGC、PGC/UGC之后的新型内容生产方式，有望解决PGC/UGC创作质量参差不齐或是降低其有害性内容传播等问题，有望在实现创意激发，提升内容多样性的同时降本增效，并大规模使用。AIGC的出世将产生革命性的影响，同时有望赋能千行百业，受益厂商分为三类，分别是：AI处理器厂商，具备自研AI处理器的厂商可以为AIGC的神经网络提供算力支撑，AI处理器芯片可以支持深度神经网络的学习和加速计算，相比于GPU和CPU拥有成倍的性能提升和极低的耗电水平；AI商业算法商业落地的厂商，AI算法的龙头厂商在自然语言处理、机器视觉、数据标注方面都具有先发优势和技术领先性；AIGC相关技术储备的应用厂商，相关厂商有望在降本增效的同时实现创意激发、提升内容多样性并打开海量市场。
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