Part 1
市场运行回顾
A股整体：创业板指、中证1000跌幅稍小，上证50、沪深300跌幅较大
指数总体，Wind全A下跌3.2%，创业板指、中证1000跌幅稍小，上证50、沪深300跌幅较大。
年初至今，主要指数累计上涨约4.9%。其中，中证1000涨幅约8.2%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
成长跌幅稍小，金融、周期跌幅较大
环保、通信、电力设备、医药生物表现稍好。
建筑装饰、汽车、非银金融、家用电器表现较差。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，成长跌幅稍小，金融、周期跌幅较大。
大行业方面，资源能源、科技跌幅稍小，金融地产、原材料、设备制造表现较差。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
食品饮料、汽车、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、银行等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：煤炭（PE 6.6，分位：0.6%）、有色金属（PE 15.6，分位：0.8%）、银行（PE 4.5，分位：2.0%）、石油石化（PE 9.0，分位：2.6%）、通信（PE 21.7，分位：4.8%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：电力及公用事业（PE 49.2，分位：96.7%）、汽车（PE 41.5，分位：87.3%）、食品饮料（PE 36.9，分位：75.8%）、传媒（PE 56.2，分位：65.8%）、计算机（PE 85.3，分位：65.4%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
本周股跌债涨，美欧股市下跌，人民币贬值，黄金上涨，原油回落，工业品价格上涨。
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：周内油价下挫，因美联储主席鲍威尔证词放鹰且美国宏观数据支持鹰派论调依据。尽管市场在周五的美国就业数据公布后得以企稳，但系统性风险窗口尚未结束。之后主要关注3月14日美国通胀数据以及3月23日美联储利率决议后鲍威尔发言。
动力煤：本周整体而言煤价依然处于下调状态中。陕西地区出现涨跌互现，探涨的煤占少数。山西内蒙地区主要以弱稳为主，市场观望情绪渐起。具体来看，本周山西地区煤价累计下调30 元/吨左右；西北地区煤价累计下调 30 元/吨左右。煤炭供应方面表现平稳，步入季节性煤炭消费淡季，电厂以长协资源补充为主，采购节奏放缓，煤价利好支撑走弱。需求增量取决于非电开工情况。港口库存高位，以及进口煤集中到货，价格上涨空间有限。预计煤价调整幅度在 10-20 元/吨。
铜：本周沪铜主力围绕69000元/吨附近波动，依然没有走出震荡区间。下游铜杆企业出货速度提升，周度开工率环比回升3.5%至62.1%，成品库存出现下降，全国主流地区铜库存也环比下降1.13万吨至30.86万吨。“国内经济复苏”的逻辑持续兑现，2月线缆企业开工率71.27%，展望3月，部分因疫情积压的配电网项目仍将带来一定增量，光伏新订单占比预期保持提升趋势，整体开工率或将上升至78.19%。下周美国通胀数据出炉，仍需要警惕美联储加息边际走强对价格带来的短期打压。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
中长端收益率整体下行。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）国务院机构改革方案出炉；
（2）美联储主席鲍威尔重申美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀；
（3）国内通胀数据偏弱，金融数据偏强。
债升股降，资本市场投资者预期近期有较大变化，一方面是年初以来“外弱内强”预期转为“外强内弱”，另一方面，对基本面的远期展望从强转弱。两种预期的对比带来的是美元强势，风险资产弱势，债券股债跷跷板方向逆转。当前左右市场的主要有几方面因素，一是美国强劲的就业带动加息速度、幅度预期的继续上调，二是中国2022年经济增长目标偏低，出台进一步刺激政策预期下降。
投资者情绪很少稳定在不强不弱的平稳状态，近期市场走势正是预期大幅波动的良好印证。海外货币政策因素方面，周内看到小非农、大非农就业都好于预期，但失业率也在上升，工资上涨预期转弱，中期看美国经济终须着落，下周议息会议加息幅度仍有悬念，但其货币政策从偏紧回归中性的确定性还是很高。国内方面，上周亮眼的PMI很快被投资者淡忘，转而关注CPI、PPI偏弱，意味着基本面复苏预期的落空。按照历史规律，从信贷扩张到实体经济转好，再从企业经营转化为通胀，中间常有几个月甚至一年多的传导时间。短期的数据常有上下沉浮，我们更相信周期自身的规律，对风险资产不过多担忧。2月金融数据仍然较好，未来几个月需要持续关注宏观的信贷、社融投放和地产、出口链条数据，以跟踪经济复苏的持续性。
本周资金面整体宽松，后两个交易日小幅收敛。GDP增长目标和CPI、PPI数据低于预期，经济数据兑现度一般，股市受挫，债市继续走强，银行间主要利率债普遍下行3-5BP，中短端下行幅度强于长端。从基本面来看，一方面CPI大幅弱于季节性且核心CPI继续走弱再次降至“零时代”，反映出国内服务业需求恢复依然偏慢，内需不足情况仍然明显。另一方面，2月社融数据向好，但是仍以企业端为主，居民端继续低位徘徊。10Y国债逼近2.86，市场止盈压力增大，继续下行阻力明显，建议谨慎。关注下周税期和央行MLF续作对资金面的小幅干扰，警惕美国硅谷银行事件的恶性连锁反应。
A股观点
外盘情况，去年3月美联储开启了史无前例的加息周期以降低通胀，美元指数迅速走高，同时欧元作为影响美元指数权重最大的货币，在去年地缘冲突的影响下，欧洲面临能源短缺和高通胀的双重困局，导致欧洲的加息力度和反应时间远没有美联储迅猛，进一步支撑了美元走强。自去年下半年后，美国在经济陷入技术性衰退和通胀见顶回落的情况下放缓加息步伐，同时欧洲地区能源危机化解并“平稳过冬”，加息力度开始领先美国，造成美元指数开始回落。但近期美国公布的通胀和经济数据均大超市场预期，证伪了当前市场的美联储“由鹰转鸽”预期，美元指数出现周线级别反弹，此轮美元强势周期并不会很快结束。但是就美股而言，当前市场加息预期已校正较充分，市场加息终点预期已接近5.3%的水平，或已反映当前市场加息预期已校正较为充分。近期公布的美国经济数据显示美国经济有软着陆的迹象，市场预期的衰退可能是一个温和衰退，非农数据显示劳动力市场需求仍具有强韧性，平均薪资增速的回落也增加了美国经济软着陆的概率，有助于化解A股外围风险。
内盘情况，经济基本面，中国经济周期领先美国2个季度左右，经济复苏的比较优势好于美国，中国处在“经济回落、通胀低位”转向“经济复苏、通胀低位”的过程，而美国仍然处在“经济回落、通胀高位”阶段，明年大概率向“经济回落、通胀低位”转变，从库存周期来看，2023年下半年观察中美经济何时同时具备向上动力。
A股市场近期出现了结构性调整，但市场行情向上的趋势并未结束，一方面2022年底以来，中国经济呈现出明显的复苏势头，制造业、服务业景气水平继续上升，另一方面当下国内流动性收紧的可能性很小。政策方面，国内稳增长、扩内需的政策基调仍然延续，从名义经济增速的角度上看，由于2023年PPI相比2022年大概率会显著下滑，2023年国内经济更可能会是温和复苏。
从估值方面看，A股处于高性价估值底部，建议积极配置。未来的投资主线，重点关注两方面，一方面是疫情放松后医药和大消费，继续长期向上；另一方面是高端制造领域，在能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，看好新能源、国产芯片、人工智能、国产软件、军工等领域的结构性机会。
化工板块，截至2023年3月9日，中国化工品价格指数CCPI报4932，较2023年3月2日上涨0.12%。
上周（3/6-3/10），中信化工33个三级行业指数多数下跌，下跌幅度前三的子行业板块为聚氨酯(-7.05%)、磷肥及磷化工(-6.95%)、轮胎(-6.36%)。
三八妇女节化妆品销量高度内卷，如果以集团角度来看，欧莱雅和雅诗兰黛集团旗下品牌依然霸榜，国货差距仍然很大，追赶路漫漫。
新材料板块，之前对于行业的预判无论是头部晶圆厂还是二线厂商，国内的资本开支会从250亿美元下降到160-170亿美元的预测，经过券商调研，预计国产化比例会有进一步提升，从而使国产化设备订单和去年基本持平，优于预期。
白酒行业，节后白酒消费延续较好的恢复态势，宴席场次回补为普遍反馈，另外餐饮复工，企业年会、商务宴请等推迟到年后举办，有望支撑消费恢复延续到四五月份，名酒库存基本良性，次高端酒企库存处略高水平，但二月以来得到逐渐消化，Q1预计高端白酒/地产龙头业绩较好，次高端相对平稳，酒企应对市场运作成熟，此前旺季虽然存在部分以价换量、价格波动，但大方向是管理市场秩序，特别淡季将以维护价格为主，估计价盘没有太多风险，短期内白酒虽然没有来自产业层面的太多催化，但是宴席等对过去两三年需求的回补将继续支撑上半年的库存消化，下半年有望迎来政策刺激/经济恢复，商务活动进一步恢复，动销或进一步加快。
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