Part 1
市场运行回顾
成长、金融表现较好，周期、消费表现较弱
通信、电子、计算机涨幅靠前。
汽车、煤炭、食品饮料表现较差。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，成长、金融表现较好，周期、消费表现较弱。
大行业方面，科技、金融地产表现较好，设备制造、工业服务表现较差。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
估值水平处于历史中低位置
目前，沪深300、上证50处于10年中值和均值的98%分位水平，创业板指处于10年中值和均值的67%分位水平（注：近10年以来分位数）。
目前，中美估值比为0.52估值，低于10年以来均值(0.55) ，低于1年以来的均值（0.58）。
我国主要指数估值情况
数据来源：Wind
中美估值水平对比
数据来源：Wind
交通运输、汽车、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、石油石化等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：有色金属（PE 14.8，分位：0.2%）、煤炭（PE 6.5，分位：0.7%）、石油石化（PE 8.9，分位：2.6%）、通信（PE 23.9，分位：5.3%）、基础化工（PE 19.7，分位：6.2%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：电力及公用事业（PE 31.4，分位：93.2%）、交通运输（PE 29.7，分位：84.7%）、汽车（PE 36.7，分位：80.7%）、食品饮料（PE 37.0，分位：75.9%）、计算机（PE 106.5，分位：72.7%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：本周伊拉克原油出口的协议尚未达成一致，加之OPEC+意外宣布进一步减产，供应收窄，但美国疲软经济数据限制原油涨幅，国际油价大幅上涨。综合来看，减产计划夯实油价底部，同时美国有望持续去库，利好油价，但经济前景的不确定性仍将使油市波动较大，宏观风险压制油价，两者制衡，短期内预计油价或处于高位震荡。
动力煤：本周主产地坑口延续弱势下行趋势，各矿销售不畅，价格继续承压下行。陕西地区终端需求疲弱，价格偏弱运行；内蒙地区受降雪影响，多条高速公路临时关闭，多处露天煤矿停止生产，煤矿价格仍以下跌为主。具体来看，本周山西地区煤价累计下调20-40元/吨左右；西北地区煤价累计下调10-30元/吨左右。煤炭市场供需关系偏宽松，高供应下库存将继续积累，下游需求持续回落。随着气温的走高，电煤需求淡季特征愈加明显，电厂和中转港库存偏高，煤炭价格下行压力仍在。
铜：短期内铜价因宏观承压，基本面的低库存以及消费旺季对价格存在支撑，但上行驱动力有限。预计下周铜价区间为67500-69500元/吨。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
收益率曲线短端下行，长短较平稳。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）多国领导人密集访华；
（2）美国3月非农就业数据良好。
周内美国ADP就业弱于预期，但周五的官方非农就业数据好于预期，就业人数高且失业率低于预期，总体上看就业情况健康，对美联储政策制定者可能是个好消息。
中国方面，推动沙特伊朗复交，接待多个欧洲、亚洲国家首脑访华，扩大人民币在国际结算和外汇储备中的使用，中国正努力改善外部环境并取得一些进展，短期对资本市场的影响可能不明显，但总体上有利于提高市场风险偏好。经济数据方面没有新增信息，财新服务PMI与官方非制造业指示了类似的信息：国内服务业复苏较为迅速。
资本市场风险偏好继续提升，周中看到了股票市场成交量上升，上涨行业有所扩散，市场开始对地产、医药等前期弱势行业提高关注，并且随着欧佩克减产，大宗商品涨价的预期也有所提高。后面一两周重点看3月金融数据，从一些券商预估看，3月信贷、社融总量继续在高位，权益市场贝塔仍然值得期待。
A股观点
外盘情况，美联储本轮加息或在5月结束，FOMC会议关于加息的表述由此前的“持续升息是适当的”改为“一些额外的政策紧缩”可能是适当的，3月点阵图显示55%的委员认为2023年联邦基金目标利率为5.00-5.25%，经济指标基本符合此前停止加息时的状态。美股由于利率压制缓解，实质性衰退还未出现，半年内或将回暖，其中纳指弹性可能更高；港股与美股关联性较强，美联储加息末期港股或与美股联动上涨，恒生科技弹性更高；美债预计下半年10年期美债收益率或将向3%靠拢；美元受停止加息预期和美国经济放缓预期影响或将走弱；黄金在美联储加息末期，实际利率回落以及美元走弱，有望走强；铜、铝、原油在美元有所走弱和OPEC减产计划以及中国经济温和修复影响下震荡上行。
内盘情况， A股熊市已经过去，牛市已经启动。从经济周期看，国内经济已经从衰退后期步入复苏早期。历史上来看牛市可以分为三个阶段：第一阶段孕育准备期，盈利回落、估值修复；第二阶段全面爆发期，戴维斯双击；第三阶段泡沫疯狂期。去年10月底以来的上涨属于牛市第一阶段，即孕育准备期。未来的投资主线，重点关注两方面，一方面是疫情放松后医药和大消费，继续长期向上；另一方面是高端制造领域，在能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，看好新能源、国产芯片、人工智能、国产软件、军工等领域的结构性机会。
化工板块，截至2023年4月6日，中国化工品价格指数CCPI报4775，较2023年3月30日下跌0.89%。
上周（4/2-4/7），中信化工33个三级行业指数涨跌互现，上涨幅度前三的子行业板块为电子化学品(+5.36%)、碳纤维(+1.43%)、橡胶助剂(+1.29%)，下跌幅度前三的子行业板块为粘胶(-2.49%)、磷肥及磷化工(-2.65%)、氟化工(-3.39%)。
新材料板块，谷歌披露其人工智能模型90%以上的训练任务均通过ASIC芯片，相较GPU平均提速15-30倍，能效比提升30-80倍。
人工智能领域，国内外大厂发力布局，AI应用生态加速构建，行业应用前景有望打开，硬件端，以NVIDA为代表的国内外厂商布局AI芯片等硬件，有望降低行业内公司AI部署的成本和门槛，为AI商业化应用创造条件；软件端，国内外大厂相继发布AI大模型，并展现出出色的实际任务解决能力，应用空间广阔；商业模式层面，ChatGPT插件大幅提升AI大模型的实用性和准确性，未来“AI大模型+应用插件”有望成为主流模式；随着AI商用空间的逐步打开，AI结合各行业应用的进程有望加速，建议关注AI与办公、教育、工业、医疗、安全、遥感、建筑、法律和金融行业的深度融合。
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