交通运输、消费者服务、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、电力设备等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：电力设备及新能源（PE 23.5，分位：0.8%）。有色金属（PE 14.8，分位：0.9%）。煤炭（PE 6.4，分位：1.1%）。通信（PE 21.7，分位：5.5%）。石油石化（PE 10.6，分位：7.0%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：消费者服务（PE 190.1，分位：86.5%）。电力及公用事业（PE 27.9，分位：85.3%）。交通运输（PE 31.6，分位：85.2%）。汽车（PE 39.1，分位：82.3%）。传媒（PE 179.0，分位：81.7%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
本周股涨债震荡，人民币走强，黄金回升，原油上涨，工业品价格微涨。
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：本周油价总体上行，一方面月初沙特延长减产和俄罗斯承诺减少出口提振了情绪，一方面现实端原油近月价差走强显示供需趋于紧俏。此外美国一系列经济数据使得美国加息预期大幅回落，软着陆预期加强，并引发美元指数下跌，从美元计价角度也支撑短期油价。
动力煤：本周，港口动力煤价格小幅上涨，截至7月6日，秦皇岛港5500大卡动力煤850元/吨，较29日下跌25元/吨。本周，动力煤延续供需两旺，一方面主产区煤矿在保供要求下维持正常生产，国内煤炭产量平稳运行，另一方面随着国内气温走高，电厂煤耗不断攀升，旺季预期持续兑现，动力煤进入紧平衡格局。从全球视角来看，上周澳大利亚、印尼、俄罗斯、美国等主要煤炭出口国总发运量达到2453.9万吨，刷新年内高位，侧面印证随着北半球进入夏季，全球煤炭需求在持续改善，而上周我国高频海运煤到港数据虽环比下降，但仍处较高水平，6月全月累计到港海运煤3444.3万吨，折合日均到港114.8万吨，略高于5月水平，可见6月外煤进口量依然可观。值得关注的是，在6月底的煤炭经济运行分析座谈会中，与会单位认为下半年煤炭可能会延续宽松局面，并建议完善“有控有进”的煤炭进口动态调节机制，希望调节煤炭进口规模和节奏，以避免煤价大跌大涨，侧面反映了市场对下半年，尤其是四季度煤炭的悲观预期。总的来说，今年夏季是对煤炭供应的最大考验，厄尔尼诺带来的暖冬预期使得市场情绪难言乐观，当然短期内延续强现实和弱预期博弈，预计动力煤低位震荡运行。
铜：宏观面，美国6月PPI同比上升0.1%为2020年8月以来新低。市场对美国通胀忧虑出现明显缓和，预期在7月加息后，未来再度出现加息的可能性下滑。受此影响，美元下挫，已跌破100关口，致使铜价快速反弹。但基本面，7月炼厂检修规模略超预期，但进口货源流入增加弥补了这一缺口，现货升水回归平水上下，同时消费进入淡季，7月累库预期增加，缺乏进一步上行驱动。短期绝对价格受美元影响较大，但需注意加息预期仍有反复的可能。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
本周收益率曲线小幅震荡，利率水平维持稳定。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）美国6月通胀低于预期，资本市场对联储持续加息预期回落，美元指数调整；
（2）国内6月信贷增长略超预期；
本周新增信息对国内风险资产有利。政府持续释放积极信号，肯定平台经济+支持降低存量贷款利率+深改委会议重提开放和一系列产业政策，在没有强刺激的情况下本周看到的都是放开对市场主体约束的举措。外围方面加息预期又随着美国通胀数据有所反复，美国高层继续推进对华沟通，人民币汇率反弹，外资重新净流入国内资本市场。周内看到商品、股票价格都出现反弹。
前期周报多次提到6月金融数据对市场信心的关键作用，实际披露值高于市场预期，市场可以稍松一口气。企业、居民长期信贷增量在6月再度上冲，但M1和居民存款增速下降，对应的是资金活化程度下降，叠加6月偏弱的房地产销售和PPI、CPI，后期需求侧还是存在较大下行压力，需要高度关注。展望后期，一方面已披露的三季度地方债发行计划较大，对后续社融有支撑，另一方面，季末过后，7、8两月一般并非信贷高峰，信贷可能有季节性的下行。
对股票债券市场而言，近期的政策和数据组合更支持资产配置偏向权益方向，公募基金权益仓位在市场连续震荡调整后回到低位，随着中报披露，一些有边际转好可能的行业和板块可能重新得到市场关注。债券市场方面近期方向性明显减弱，银行间资金利率下行并未带动利率曲线变化，只有部分信用债利率仍有小幅下行，债券市场前期过度计入的悲观预期有所动摇，市场方面判断维持前期观点，通胀形势在三季度可能转为上升，债券赔率不足，但在逆转前债券市场可能还有上涨动力。
本周银行间资金面前半周维持宽松，周四周五临近本月缴税期，日内开始有所波动，呈现早盘中性、后回暖转松的盘中变化。本周交易所资金面相对平稳，各期限品种维持在月初相对平稳价格，但全周走势粘滞，买卖盘互相僵持，尾盘走势多为反复。现券利率持续低位波动，观望情绪浓厚，全周来看，现券涨跌互现，收益率整体较上周变化不大，曲线小幅走平。本月MLF到期量不大，央行呵护市场流动性意愿仍强，税期资金面波动或相对有限，短端可逢利率高点积极做多。下周将公布二季度经济数据，数据料难超预期，对市场影响相对有限，长端利率低位运行，政治局会议前继续向下突破前低缺乏动力，短期内市场仍将维持震荡格局。
A股观点
外盘方面，7月起，高基数效应带动CPI快速回落的蜜月期已结束，CPI同比增速可能自7月起小幅反弹，后续再度下行需要美国衰退压力显性化的催动，结合本月通胀和就业数据，7月议息会议鲍威尔的态度相较6月不会出现明显变化，继续加息概率较大。对于近期表现强劲的制造业建筑支出，短期确实可以为美国经济和通胀韧性提供增量，但制造业建筑支出在整体固投中占比不足3%，不宜高估其支撑作用；当前制造业整体需求仍然偏弱，相关投资主要源于计算机和电子行业受到拜登产业回流政策的明显驱动，未来政策红利消退后供给侧的资本开支能否创造需求并实质性改善美国制造业景气度仍然有待观察。
国内经济基本面，弱现实和低物价组合，下半年国内经济仍需解决有效需求不足的问题，内外需中基建的韧性相对较好，由于居民和企业部门后续加杠杆的空间不大，地产、消费、服务以及制造业投资等动能偏弱。流动性方面，紧缩收尾，向阳而生，国内类通缩环境需要宽松环境的支撑，下半年流动性维持中性偏松、货币政策有望加力提速，仍有降息降准的可能性，但宽货币至宽信用的传导仍需等待Q4检验。
A股回调后建议关注以下四条主线，第一是中特估，跟一带一路较为重合，包含国际工程、央国企产业链，第二是经济复苏下的食品饮料、美容护理、医药生物、旅游消费，第三是AI主线，人工智能表现持续强劲，计算机建议关注AI应用类厂商，通信建议关注运营商、设备商和光模块厂商，电子建议关注AI算力芯片相关公司，传媒建议密切关注Al游戏的结合落地情况。
储能领域，光储平价刺激大储需求高增，同时随峰谷价差拉大，工商储高景气度开启在即，欧洲户储去库进行中，预计Q3末恢复高增；南非、东南亚等新兴市场需求迎非线性增长，低渗透率下成长空间广阔。预计2023/2025年全球储能容量需求分别为120/315GWh，2023-2025年CAGR为72%，考虑到装机和出货之间有一定的时间差，出货端预计2023/2025年分别为235.6/568.2GWh，2023年同增84%，2023-2025年CAGR为64%。看好海外大储、工商储、国内大储相关上市公司。
化工板块：截至2023年7月14日，中国化工品价格指数CCPI报4406，较2023年7月6日上涨3.11%。上周（7/10-7/14），中信化工33个三级行业指数多数上涨。上涨幅度前三的子行业板块为氟化工(+10.66%)、聚氨酯（+6.37%）、合成树脂（+6.06%）。
据路透社报道，国际癌症研究机构（IARC）首次将阿斯巴甜列为“可能对人类致癌的物质。而可口可乐、百事可乐旗下的无糖饮料，玛氏旗下口香糖等均添加有阿斯巴甜。预计下游厂商将加速三氯蔗糖等更安全的甜味剂对阿斯巴甜的替代。
新材料板块：近日，据业内人士透露，面对行业传统旺季，三星、SK海力士以及美光三大原厂都计划调涨DRAM的下一季度合约价，目标涨幅7%-8%。业内人士称，目前价格还在季末的拉锯战中，个别厂商面对的情况不一样，若下游企业本身的库存水位高，会不会接受价格调整还需再观察。此外，近期海外大厂持续加单HBM，叠加国内存储安全强化以及AI推动HBM需求持续提升，先进封装板块表现值得持续关注。
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