观点摘要
上周债市波动较前周明显变小，全周1年期国债收益率上行1BP，10年期国债收益率下行2BP，30年期国债收益率上行1BP。债市主要围绕着政策预期和事件驱动交易，但市场情绪明显趋于冷静。上周对债市波动产生影响的主要因素包括：周一公布的出口、金融数据小幅低于预期，周四住建部发布会增长政策不及预期，周五公布的经济数据整体偏好，潘行长在2024年金融街论坛年会提到年底前可能还有一次降准、即将调降LPR利率，海外方面主要是“特朗普交易”升温，中东局势愈发复杂。总体来看，前期无论是债券市场还是股票市场，行情演绎较为剧烈，在经历了快速的上涨和回调后，情绪普遍趋于理性，后续债市的主要关注点还是在于财政政策脉络逐步清晰和基本面运行的变化。
经济数据及金融数据
经济数据公布，三季度现价GDP同比增长4.04%，略高于二季度的3.97%。而不变价GDP同比增长4.6%，低于二季度的4.7%，是最近六个季度低点，其中也存在三季度基数更高的原因。从环比季调增速来看，三季度环比增长0.9%，二季度从0.7%下修至0.5%。
9月经济数据整体好于预期，9月工业增加值和服务业生产指数同比分别反弹0.9、0.5个百分点至5.4%、5.1%，一方面极端高温天气消失，随着高温及自然灾害等季节性扰动的消退，工业生产环比好转，另一方面2024年9月相较于去年同期工作日天数相对增多，这有利于工业生产增速的反超，结构上看，中下游行业基本实现全面上涨，其中涨幅最大的为中游的供电供水供。
9月包含电力的广义基建投资累计同比增速从7.9%回升至9.3%，当月同比增速从6.2%回升至17.5%，不含电力的狭义基建累计同比增速从4.4%降至4.1%，当月同比增速从1.2%回升至2.2%。基建提速背后是9月加快资金拨付和开工，三季度专项债发行2.1万亿，是年内高峰。地产增量政策出炉，部分重点城市二手房成交快速回升，房地产销售降幅逐步收窄，9月商品房销售面积累计同比增速从-18%收窄至-17.1%，房地产投资降幅仍然较大，施工面积累计下降12.2%、新开工面积累计-22.2%、竣工面积累计-24.4%。10月17日住建部发布会推出了“四个取消、四个降低、两个增加”的政策组合拳，其中值得注意的是，增加100万套城中村改造和危房改造，并通过货币化安置方式加大支持力度，预计将能助推房地产市场实现“止跌回稳”。制造业投资的累计同比增速从9.1%小幅升至9.2%，其中主要是纺织业、通用设备、运输设备等行业的投资有所加速，电气机械、食品制造、电子设备等行业累计同比增速有所下行，设备更新的超长期特别国债资金从8月开始逐步落地，预计四季度制造业投资同比增速仍有支撑。
9月社会消费品零售同比增长3.2%，前值2.1%，其中家电、文化用品、汽车、家具显著改善，“以旧换新”是9月消费回升的主要因素。国家统计局指出“以旧换新”政策主要受益的是汽车、家电、办公用品和家居销售，政策拉动限额以上零售额增长1.2个点。
高频数据
通胀高频数据方面
通胀高频数据方面，上周农业部公布的全国猪肉平均批发价为25.0元/公斤，环比-0.18%，蔬菜价格环比-5.9%、降幅扩大。上周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-2.0%、-2.3%。
经济高频数据方面
经济高频数据方面，上周CCFI指数、SCFI指数均值分别环比-4.9%，-0.02%,BDI、CDFI指数环比-8.1%、-3.8%。工业高频方面，生产略有降温，螺纹钢价格回调，10月第三周，主要工业品开工环比走弱、汽车轮胎转强，主要工业品中，PX、PVC、PTA、聚酯、沥青开工率普遍较前周下降，汽车轮胎开工率多较上周大幅回升；螺纹钢价结束连涨，247家钢厂高炉开工率环比+0.9pct在81.7%，主要钢材品种库存环比-18%，螺纹钢库存环比-6.4%，去库斜率较前周加快，但仍不及国庆节前水平；铜价承压回调，长江有色铜、LME铜均价分别-0.9%、-1.7%，延续跌势，海外市场风险偏好降低，叠加美元强势，国际铜价回调，国内市场地产政策不明朗，金属需求担忧上升；二手房成交明显放量，10月11日-10月17日30城新房成交面积270.8万平方米，环比+134.3%，同比+6%，10月11日-10月17日成交面积合计246.2万平方米，环比+132%；水泥价格继续攀升、涨势偏强，国庆节前夕水泥价格进入偏强上涨区间，主要由水泥企业提涨带动，以弥补停产和前期低于成本销售所造成的亏损。
政策跟踪
货币政策方面
央行行长潘功胜表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，预计21号公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2-0.25个百分点。进一步健全货币政策框架，目标体系方面将把物价合理回升作为重要考量。执行机制方面，会持续丰富货币政策工具箱，发挥好结构性货币政策工具作用，在公开市场操作中逐步增加国债买卖。人民银行已与财政部建立了联合工作组，不断优化相关制度安排。
财政政策方面
财政部部长蓝佛安表示，将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。此举意味着，继1998年财政部发行特别国债向国有四大行注资2700亿元后，该项工具被再次启用。目前该项工作已启动。从各家银行截至上半年末的核心一级资本充足率来看，农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行距离监管要求较近。
宏观经济政策方面
住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。住房城乡建设部会同有关部门，打出一套组合拳，概括起来就是四个取消、四个降低、两个增加。充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类限制性措施。主要包括限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准。降低了住房公积金贷款利率0.25个百分点；降低了首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房税费负担。通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造。年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。
金融监管政策方面
证监会等七个部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》发布，系统全面部署8个方面17项政策措施。《意见》提出，要加强对各类交易行为的穿透式监管，研究对交易行为趋同账户实施有效监管；强化高频交易全过程监管，取消对高频交易的手续费减收。坚决抑制过度投机炒作，严防企业违规使用信贷资金从事大宗商品期货投机交易；从严查处操纵市场、内幕交易等违法违规行为，从严从快查办期货市场大要案件。丰富股指期货期权交易品种，稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点，研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放。
经济数据
资金面观察
上周央行公开市场净回笼3247亿元。央行OMO每日逆回购投放分别为195亿元、683亿元、6424亿元、1326亿元、1084亿元，期间央行每日逆回购到期分别为0亿元、417亿元、610亿元、1500亿元、942亿元。
一级市场发行情况
根据已公布的利率债招投标计划， 10月21日将发行89支利率债，发行规模共7247.25亿元，其中国债4支，地方政府债82支，政策银行债3只。基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-948.10亿元，地方债净融资额3429.45亿元，政金债净融资80亿元。
二级市场情况
上周全周来看，10年期国债收益率下行2.3BP至2.12%，10年国开债收益率下行2.5BP至2.20%。1年与10年国债期限利差收窄3.8BP至68.8BP，1年与10年国开债期限利差收窄1.0BP至48.6BP。
重要声明
