上周债券市场延续调整的走势，1年期、10年期和30年期国债收益率分别上行1BP、3BP和6.5BP。随着资金面重回偏宽松的格局，短端的表现明显好于长端。上周债市的主要影响因素包括几点，一是市场风险偏好仍较高，股市表现亮眼，虽然不同板块间在切换，但指数持续上行；二是近期机构存在一定的赎回压力，增配相对谨慎；三是公开消息显示央行的货币态度没有明显变化，依然维持“择机降准降息”的表述。
前两月经济数据公布，显示开年经济增长局势整体良好，工业增加值、消费、固定资产投资等数据均有不同幅度的改善。1-2月社零同比增长4.0%，较去年中枢有所修复，但季节性因素影响较大，从分项数据可以看出消费结构上的分化比较明显，比如直接受益于“以旧换新”和消费补贴政策的通讯器材消费同比增速高达26%，家具零售同比增长也超10%，而汽车零售额缺下滑了4.4%，餐饮、烟酒等消费相对平稳。1-2月工业增加值同比增长5.9%，增速基本与去年下半年来保持一致，高于经济整体增速，结构上看，汽车、工业机器人、发电设备等符合科技转型热门方向的产品生产增速较快，与建筑业开工直接相关的水泥产量仍同比为负，出口导向的集成电路、手机等产品增速回落。1-2月固定资产投资同比增长4.1%，明显高于去年3%左右的水平，其中制造业投资小幅增长，地产投资降幅收窄，全口径基建在电力投资带动下上行明显，只有小口径基建有所减速。“设备更新”的政策效果显著，带动设备工器具投资同比增长18.0%，对固定资产投资支撑效果明显；全国房地产数据较为中性，1-2月销售数据较去年底略有回落，价格同比降幅收窄，施工、竣工降幅也明显收窄，同时高频数据变现似乎更好，带动地产总统投资企稳；基建方面项目类发债、资金使用进度仍有待提升，化债类地方债发行进度明显更快。总体看开年经济总体表现良好，但同时部分结构性问题依然存在，比如供给明显好于需求、产销率偏高、消费门类分化明显等，经济企稳回升仍待各类稳增长政策的持续支持和居民部门资产负债表的缓慢修复。
2月社融数据总量增长稳定，但结构上分化明显。2月社会融资规模存量同比增长8.2%，规模同比多增6792亿元，但主要依靠的是政府债券融资的拉动，政府债融资规模同比多增10956亿元，主要由于地方债发行节奏提前；2月新增信贷表现偏弱，居民贷款新增-3891亿元，同比少减2016亿元，其中短贷同比少减2127亿，企业贷款新增10400亿元，同比少增5300亿元，其中中长期贷同比少增7500亿，反映出实体部门融资需求仍然较弱。M2同比增速7.0%，与上月持平，M1同比增速0.1%，显示货币供应增速低位徘徊，实体资金活化程度偏低。
策略方面，逢高买入的交易策略依然有效，把握长久期品种的波段机会，配置方面进行利差的挖掘，如利差相对大的地方债、证金债等。
通胀高频数据方面，上周农业部公布的全国猪肉平均批发价环比+0.3%，蔬菜、水果价格环比+0.8%、+0.4%。上周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均+0.3%左右，食品价格止跌回涨。
经济高频数据方面，上周CCFI指数、SCFI指数分别-1.6%、-8.1%；BDI指数均值环比+20%，CDFI指数环比+5.8%。国内企业高开工率继续上升，非电需求向好，居民用电走弱，传统电煤淡季特征显现，产地安监力度提高，前期矿企利润空间压缩、主动减产，供应增量受限，推动煤价止跌企稳。螺纹钢表观需求量环比+5.7%，自2月下旬以来逐步攀升，符合季节性，目前传统需求旺季已至，后续关注钢材降库速率以及表需见顶时间。长江有色铜、LME铜均价环比分别+1.7%、+1.8%，国内稳消费等政策利好、美国通胀缓和强化降息预期，提振铜价。进入3月中旬基建项目复工进度继续加快、呈现出旺季特征带动需求增加，后续重点项目落地发力，对需求端预计仍有强支撑。30城新房成交动能继续走弱，上周五至上周四，新房成交环比-4.2%，同比收窄至+13%，二手房成交保持上升态势，但斜率放缓，上周二手房成交环比+1.5%、同比+43.7%，农历同期增速较前周继续收窄，边际上，上行动能有所放缓。
央行党委召开扩大会议指出，要注重目标引领，把握政策取向，讲求时机力度，强化系统思维，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。实施好适度宽松的货币政策。平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，推动社会综合融资成本下降。加强与市场沟通，提升政策透明度。坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
财政部部长蓝佛安表示，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。蓝佛安表示，将坚持在发展中化债，在化债中发展，努力取得更大的成效。一是加快落实落细债务置换政策，指导地方尽早发行使用。今年2万亿元置换债券的额度，对隐性债务精准置换，对置换资金全流程全链条监管，做到早发力早见效。二是持续推进融资平台改革转型，剥离平台政府融资功能，结合企业实际，分类推进市场化转型，严防国有企事业单位穿上新马甲。三是坚决遏制新增隐性债务，进一步完善监测体系，将遏制违法违规举债作为财政监管的重点，将不新增隐性债作为铁的纪律，坚决防止化了旧账，又添新账。
中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。方案提出，多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快打通商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金等中长期资金入市堵点，强化央企国企控股上市公司市值管理，依法严厉打击资本市场财务造假和上市公司股东违规减持等行为。进一步丰富适合个人投资者投资的债券相关产品品种。鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率。支持金融机构按照市场化法治化原则优化个人消费贷款偿还方式，有序开展续贷工作。《提振消费专项行动方案》提出，更好满足住房消费需求。持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。适时降低住房公积金贷款利率。扩大住房公积金使用范围，支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款。
国家金融监督管理总局有关司局负责人就发展消费金融助力提振消费工作答记者问指出，增加消费金融供给，金融机构要围绕扩大商品消费、发展服务消费和培育新型消费，丰富完善金融产品和服务；优化消费金融管理，鼓励银行业金融机构在风险可控前提下，加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率，优化资源配置；开展个人消费贷款纾困，银行业金融机构可根据借款人信用记录、还款保障，针对暂时遇到困难的借款人，合理商定贷款偿还的期限、频次；优化消费金融环境，银行业金融机构要规范消费贷款合同条款，明示最终综合融资成本。
表1 中国主要宏观经济数据
上周（03.10-03.14）央行延续月初净回笼操作，统计期央行OMO净回笼2517亿元，其中7天期OMO资金投放5262亿元，7天期OMO资金回笼7779亿元；无MLF操作；国库现金定存回笼900亿元。截至03.14，逆回购余额5262亿元，较03.07下降2517亿元，但整体仍旧高于季节性。
上周政府债净融资1199亿元，累计净融资33066亿元，净融资进度为23.9%，净缴款2458亿元；本周政府债净融资-929亿元，累计净融资32136亿元，净融资进度为23.2%，仍属于季节性高位，净缴款1091亿元。
上周3月10日-3月14日，10Y活跃国债（240011.IB）收益率先上后下。估值方面，10年期国债收益率上行3.15BP至1.83%，10年国开债收益率上行4.71BP至1.85%。1年与10年国债期限利差扩大2.33BP至26.88BP，1年与10年国开债期限利差扩大5.13BP至17.26BP。
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