徘徊中的国际原油价格将走向何方？

2015年2月，国际原油在经历了长达6个多月的跳水式暴跌后首次出现净涨，2-3月油价开始在区间内宽幅震荡，未出现明显的上行或下跌走势。3月12日，国内成品油调价将出现久违的搁浅，也印证了油价近期震荡不定的表现。而近期欧元区正式启动QE，导致布伦特已经五天连跌。那么后市油价究竟会向上走还是向下走呢？欧元区QE会否成为新一轮走势的拐点呢？往下看。

当我们想知道油价后市是会上行还是下跌时，首先要关注市场上的利好及利空因素。当利空因素显著压倒利好的时候，油价便会出现持续下跌的走势，比如2014年的6-12月；当利好因素显著压倒利空的时候，油价便会出现持续上行的走势，比如2013年的7-9月；而当利好和利空双方均无压倒性优势的时候，油价便会区间内震荡趋稳，比如当下这个时期（2015年2月-3月上旬）。目前市场上的利好及利空因素如下所示：

上面的表格虽然反映出利好及利空在博弈对抗，但大家仔细观察就会发现，利好因素更多是留存于心态及预期层面，而即便是真实世界里地缘政局不稳，也属短时性事件；相反，利空因素无论是高库存、高产量还是强势美元，都是真实世界的现状体现，基本面的利空毫无疑问是略占上风的。因此1月下旬-2月中旬原油价格虽有所反弹，但多受看涨预期带动的利好因素所支撑，而真实的世界里，供应依旧充裕、需求依旧较为疲软，潜在的下行压力及风险不容小觑。

短期内来看，市场上的空好因素或将继续博弈抗衡，但微妙的变化是、上行动力不足已有体现，也就是说即便油价短时大涨、也难以冲至高位，向上走的很艰难；而高库存和充足供应在基本面带来的下行压力持续发酵，向下走似乎要相对容易些。原油市场有句名言：“涨于预期跌于事实”。举个例子来解释下这句话，比如说当越来越多的交易商认识到石油钻井数量下降、无法迅速使产量下滑，那么短时看涨的预期就将被削弱、高企的产量就会重新对油价形成抑制。后市一旦利空消息恶化，出现诸如美元强劲上扬或伊朗石油出口解禁的事件，不排除油价再现新一轮下跌的走势，欧元区启动QE也便可能成为“拐点”。不过即便油价再次持续走跌，预计也不会跌破40-45美元/桶的“底部”，因为我们认为这个价格区间已经足够低了。