Part 1
市场运行回顾
A股整体：上证综指、上证50小幅上涨，深证成指、中小板指跌幅靠前
指数总体Wind下跌0.2%，上证综指、上证50小幅上涨，深证成指、中小板指跌幅靠前。
年初至今，主要指数累计上涨约4.9%。其中，中证1000涨幅约7%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
稳定、金融表现较强，成长、周期表现较弱
传媒、非银、纺织服装、建筑装饰涨幅靠前。
电子、计算机、有色金属、建筑材料表现较差。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，稳定、金融表现较强，成长、周期表现较弱。
大行业方面，工业服务、金融地产表现较强，科技、原材料表现较差。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
估值水平处于历史中低位置
目前，沪深300、上证50处于10年中值和均值的99%分位水平，创业板指处于10年中值和均值的62%分位水平（注：近10年以来分位数）。
目前，中美估值比为0.51估值，低于10年以来均值(0.55) ，低于1年以来的均值（0.57）。
我国主要指数估值情况
数据来源：Wind
中美估值水平对比
数据来源：Wind
交通运输、传媒、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、电力设备等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：电力设备及新能源（PE 23.8，分位：0.5%）。有色金属（PE 15.2，分位：0.8%）。煤炭（PE 6.5，分位：0.8%）。通信（PE 22.5，分位：5.5%）。石油石化（PE 11.0，分位：7.7%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：电力及公用事业（PE 27.8，分位：85.4%）。交通运输（PE 30.7，分位：84.7%）。传媒（PE 108.1，分位：78.6%）。汽车（PE 35.0，分位：77.7%）。计算机（PE 114.8，分位：76.2%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
本周股跌债涨，人民币走低，黄金上涨，原油下跌，工业品价格回升。
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：虽美国原油库存减少及对亚洲乐观需求预期支撑油价，但投资者对美联储加息预期增强，致市场被经济衰退的担忧情绪笼罩，恐进一步抑制原油需求，国际油价基本回吐跳空涨幅。预计OPEC 减产叠加亚洲需求增加利好油价，但货币收紧政策或施压油价回落，短线油价或有所上涨，而涨幅受限。
动力煤：价格运行情况：陕西地区煤矿维持正常生产，下游用户心态谨慎，价格涨跌互现；内蒙地区坑口库存压力不大，价格弱稳为主。具体来看，本周山西地区煤价累计下调10-20元/吨左右；西北地区煤价累计下调10-15 元/吨左右。整体供应端维持高位，产量将延续高位。临近假期，部分终端将在本月底释放少量刚需补库需求。但短期市场需求端支撑依旧不足，后市需关注市场成交价格及数量情况。预计下周动力煤市场价格弱稳为主，价格在890-960元/吨左右。
铜：看好2023-2024年铜上涨，2022-2024年全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来长上涨周期。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
节前收益率整体平稳，窄幅震荡。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）4月PMI发布；
（2）中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
五一期间餐饮出行的热潮受到广泛关注，商务部高频数据显示假期首日餐饮零售增长情况较好。近期几个比较重要的事件，一是4月PMI发布，各分项较前月有比较明显的回落，生产和订单的回落幅度都较为明显，背后可能反映了4月房产销售回落，1-3月积累订单消化等因素。但是从对后期的趋势判断角度看，在2-3月的高景气后，景气指数回落是正常情况，不用过度解读，国内生产和需求侧情况从一季度金融数据出发不容易突然转弱，后续也应持续关注金融数据。第二个重要事件是市场高度关注的4月政治局会议精神，本次会议公告总体态度中性，既没有市场担忧的政策转向紧缩，也没有提及刺激性政策的发布，既肯定了“经济发展呈现回升向好态势”，也承认“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，会议公告中对扩大需求有较多笔墨，对应的点到很多中下游行业。综合来看，PMI数据和会议公告给了资本市场较为稳定的预期，后阶段经济渐进式复苏+政策呵护仍然是主旋律。节后第一周应该会看到美联储5月议息会议，相对于加息幅度，市场可能更关注联储主席讲话中对后期政策方向的导向。
本周银行间资金面全周维持宽松，银行与非银齐齐大力供给，隔夜与跨月价格周内维持下行趋势，各机构跨月无忧。交易所资金价格周初走高随后平稳下行。本周资金面大幅转松，政治局会议未出台强刺激政策，叠加股市下挫及消息面扰动，债券市场持续走强，各期限收益率普遍下行。经济弱复苏叠加稳健的货币政策，债市收益率大幅上行风险较小，在当前供需错配下，资产荒行情或仍将延续，预计短期内收益率将维持低位运行。
A股观点
外盘方面，美联储保持鹰派的时间越长，美国经济和金融领域暴露的风险越多，3月份美国中小银行危机，显示了美联储的激进加息对美国金融体系脆弱部分形成质变式冲击。美国银行业的问题是在低利率环境下资产久期拉长，而激进加息周期导致银行负债端快速收缩，银行净资产无法覆盖潜在亏损，陷入流动性风险。美国小型银行的准备金及现金占资产比例2022年以来不断下降，截至2023年1月，已下降到了2010年以来的低位水平，美国中小企业的融资环境趋恶劣，小企业债务杠杆率已明显超过科网泡沫时期，美国经济走向衰退这一中期方向下，美国经济动能将持续回落，存在外溢效应超预期风险。
A股回调后建议关注以下四条主线：第一是一带一路催化的建筑央企、国际工程、央国企产业链，第二是经济复苏和五一长假催化下的食品饮料、美容护理、医药生物、旅游消费（免税、航空运输、社服），第三是逢低布局AI+主线，上游高景气的算力、GPU、服务器，第四是制造业升级和国产替代方向的信创和工业软件。
化工板块，截至2023年4月28日，中国化工品价格指数CCPI报4604，较2023年4月21日下跌1.71%，上周（4/24-4/28），中信化工33个三级行业指数普跌，下跌幅度前三的子行业板块为其他钛白粉(-5.07%)、日用化学品(-5.58%)、锂电化学品(-7.51%)。
新材料板块，新材料是化工行业未来发展的重要方向。在碳中和背景下，传统化工行业迎来又一轮供给侧改革，下游需求增速放缓，未来竞争主要体现在一体化建设，成本和效率为主要竞争门槛，业内龙头的市占率有望进一步提高。
人工智能领域，伴随着OpenAI推出的AIGC产品功能逐渐强大，应用场景逐渐丰富，无论是to B端还是to C端，都创造出了新的需求，OpenAI已逐渐跑通成熟的商业模式，主要采用按量收费方式，首先作为底层平台接入其他产品对外开放，按照数据请求量和实际计算量计算，其次最新发布插件功能ChatGPTPlugins可以帮助客户访问最新信息、运行计算或使用第三方服务。伴随着AIGC模型快速迭代，在模型性能实现飞跃式提升的同时，模型所使用参数量与预训练数据量也呈现指数级增长，与之相对应的便是整个社会对于算力需求的快速提升。2023年开始美日荷对我国半导体产业链的掣肘行动逐渐加剧，国产算力替代随之而来。
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