观点摘要
上周债券市场走势偏弱，短端利率债到期收益率变动不大，但十年期国债收益率上行7BP，各品种信用债收益率也有不同幅度的上行，市场情绪再度转弱。
债市影响因素
上周债市的走弱有多重因素的影响：一是在北向资金持续流入的带动下权益市场表现亮眼，市场风险偏好回升，债市情绪整体偏谨慎；二是上周前两个交易日央行跨节资金投放操作较为克制，资金面一度转紧，随后央行重启14天逆回购后市场情绪短暂企稳；三是增量消息面上，上周三央行信贷座谈会要求信贷投放节奏适度靠前发力，上周五央行表态将研究推出结构性工具重点支持房地产市场平稳运行，市场对2023年信贷开门红及经济的加速复苏有所担忧。多重因素叠加下10年国债再度回升至2.9%的位置。
12月金融和物价数据公布，社融增速再创新低，通胀小幅回升，但市场对短期经济数据脱敏。金融数据方面，社会融资存量同比规模跌破10%，主要拖累项为债券发行，12月债市调整的情况下企业发债意愿低迷，大量债券取消发行，今年地方债发行节奏前置导致年底发行量同比少增较多，企业债和政府债发行是社融的主要拖累项。企业中长期贷款出现高增长，疫情防控政策优化后企业信心有所恢复，而居民中长期贷款依旧低迷，居民收入预期和对地产市场预期的改善仍需要时间。通胀数据方面，CPI和PPI增速相较前月都有小幅回升，CPI小幅上行主要是受低基数和鲜菜等食品项价格季节性回升的影响，PPI同比降幅收窄除了也有基数效应影响外，美联储加息速度放缓和国内经济修复预期下有色、黑色等大宗商品价格短期出现反弹。
总体来看
总体来看，在国内经济修复预期下2023年股强债弱的市场格局没有发生改变，尤其国内已基本度过第一轮疫情高峰，临近春节，机构普遍比较担忧节后国内基本面会出现快速的修复，因而持券过节的意愿降低，导致节前债市情绪偏低迷。
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经济数据
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资金面观察
报告期（1月9日至1月15日）公开市场有570亿元7天公开市场逆回购和700亿元14天公开市场逆回购到期，央行累计开展1890亿元7天公开市场逆回购和1510亿元14天公开市场逆回购，中标利率维持在2.00%（7D）和2.15%（14D），全周统计公开市场操作央行净投放了2130亿元资金。报告期距春节仅剩两周的时间，叠加1月缴税大月走款的影响，全周资金面回归偏紧区间，央行后半周也跟进了公开市场OMO的资金投放。隔夜DR001和7天DR007加权平均价格分别在0.66%-1.45%和1.70%-2.02%附近区间，报告期内日均回购成交量维持在6.5万亿以上的高位水平。
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一级利率债发行情况
上周（1月9日至1月15日），利率债（包含NCD）一级发行约11,377.25亿元，总偿还量约8,396.47亿元，净融资额约2,980.78亿元。报告期国内省级两会密集召开，多数省份将目标定在5%至7%，扩内需促消费、制造业当家成为各地拼经济的重要抓手，地方债也平稳持续发行，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会也指出，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力。
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二级利率债市场情况
报告期春运启动，随着时间的推移和人体抵抗力对新冠病毒的持续抗击，各地逐渐走出第一波疫情高峰的阴影，医院发热就诊人数显著下滑。虽12月金融数据再创新低，但受央行信贷座谈会要求信贷投放节奏适度靠前发力，上周五央行表态将研究推出结构性工具重点支持房地产市场平稳运行和各省政府设定经济增速目标等相关积极增量信息的刺激，报告期内10Y期国债、国开债利率分别上行7BP，分别收报2.90%和3.03%。10-1Y期国债利率利差有所走阔，拉长时间窗口从2014年以来观察期限利差，国债10-1Y期限利差回归80以上的分位数水平。海外方面，海外实质增量消息较少，10年期美债收益率回落至3.50-3.55%附近震荡企稳。
国债/国开债收益率变动观察
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