观点摘要
上周债券市场维持偏震荡走势，长端利率债全周变动幅度不及1BP，资金利率中枢边际回落，资金面相对宽松。
通胀数据
11月通胀数据继续回落，低于预期。11月CPI同比降0.5%，环比降0.5%，其中食品项价格环比下降0.9%，超过季节性降幅，非食品项环比降0.4%，今年11月气温高于往年同期，利于农产品生产运输，农产品供应充足、价格走低，猪肉价格延续回落是主要拖累；PPI同比降3%，环比降0.3%，国际油价走低是主要原因，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格普遍下降，而黑色、煤炭、天然气等工业品价格是上涨的。预计通胀数据低位震荡的格局短期不会改变，内需有待进一步修复。
进出口数据
11月进出口数据分化，出口数据同比回正而进口重回负增长。11月出口同比回正一方面是由于去年基数较低，另一方面是因为海外部分经济体需求回暖、货物出口数量回升。分地区来看，低基数影响下对美国和对东盟出口的改善幅度最为明显，而欧洲主要国家经济依旧低迷，出口增速继续回落，对新兴市场出口增速也普遍小幅回升；分产品类别来看，包括手机、集成电路等在内的机电产品是出口增速回升的主要支撑项，箱包鞋履等劳动密集型产品出口跌幅也有所收敛，高新技术产品出口增速回升也较多。11月我国进口同比增速下降0.3%，虽然进口商品数量在11月同比增长态势得以延续，但部分能源、农产品等进口商品价格同比下行，导致进口增速再度转负。
债市方面
债市宽松预期升温，考虑到季节性资金压力、人民币企稳、稳增长压力加大等因素，降准的可能性高于降息，关注央行后续操作。对债市而言，长端既有政策面和基本面的支撑，又有财政前置带来的供给压力，短期可能还是难以脱离震荡走势；短端利率尚高，可以等待资金宽松机会。
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经济数据
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资金面观察
报告期（12月4日至12月10日）公开市场有21360亿元7天公开市场逆回购到期，央行累计开展10770亿元7天公开市场逆回购操作，其中7天逆回购中标利率维持在1.80%，报告期内统计公开市场操作央行净回笼了10590亿元资金。报告期内12月初资金利率有所回落，隔夜DR001和7天DR007加权平均价格在1.61%-1.71%和1.78%-1.84%区间。报告期内银行间隔夜日均回购成交量回升至7万亿以上，年内回购成交量峰值为8月初的8.7万亿。
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一级利率债发行情况
上周（12月4日至12月10日），利率债（包含NCD）一级发行约7,997.12亿元，总偿还量约6,482.63亿元，净融资额约1,514.49亿元。
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二级利率债市场情况
报告期内公布了11月通胀数据，11月份PPI同比下降3.0% 环比下降0.3%，11月份CPI同比下降0.5% 环比下降0.5%，10Y期国债和国开债相对平稳，较上周仅波动1BP以内，收报2.66%和2.77%；1Y期国债、国开债分别上行2-4个BP；拉长来看，自2014年以来10-1Y期利差在11%历史分位水平。海外方面，美国公布了11月核心CPI同比今值4%，预期4%，前值 4%；美国11月CPI同比今值3.1%，预期3.1%，前值3.2%；美国11月政府预算赤字 3140亿美元，预期赤字 3170亿美元，前值赤字 2485亿美元，十年期美债利率利率在4.1-4.3%附近箱体波动。
国债/国开债收益率变动观察
重要声明
