观点摘要

上周处于增量信息真空期，基本面和政策面消息平淡，长端利率先上后下，10年期国债收益率再度回落至2.6%以下的偏低水平。

债市方面

上周前三个交易日，债券市场波动都较小，长端利率债变动幅度均在1BP以内，上周四上午债市消息面较为平静，而午后商业银行存款大幅降息的消息传出，傍晚这一消息得到证实，多家国有银行于12月22日下调存款挂牌利率，是年内第三轮存款降息，市场交易这一消息带来的利好，长债利率下行幅度加大并突破2.6%这一关键点位。今年商业银行采取了多个措施向实体经济让利，银行净息差明显收窄，经营压力增大，存款利率下降能够降低银行业成本，进而能够传导到融资端，为降低企业融资成本、进一步向实体经济让利留足空间。此外，存款利率的下调可能会降低居民的存款意愿，一定程度上推动企业和居民扩大投资和消费，有助于扩大内需。

资金方面

跨年时段已经较为临近，但近期资金面并未出现大幅收紧的迹象，银行间质押回购利率相对平稳，上周甚至还有所下行，12月超历史记录的最大单月MLF净投放还是起到了补充市场流动性的作用。预计年尾最后一周资金利率将会上行，但预计资金面紧张程度有限。

基本数据

短期超预期因素出现的可能性不大，12月基本面数据大概率继续弱复苏，对明年政策基调、货币政策的市场预期也比较一致，预计短期债市将继续维持偏震荡格局，长端利率债收益率已回落至偏低水平，不建议追高。

经济数据

中国主要宏观经济数据

资金面观察

上周央行公开市场全口径净投放资金9990亿元，资金利率上行，票据利率分化。

一级市场发行情况

上周（11月8日至11月14日），利率债（包含NCD）一级发行约9268.74亿元，总偿还量约5915.86亿元，净融资额约3352.87亿元，报告期内地方债发行让步给国债，同业存单发行量与上周持平，利率债净融资量维持在中低位水平。截至9月末银行间超储率约在1.37%左右的水平，上周财政部下发《地方政府专项债券用途调整操作指引》，意味着前期发行的地方政府专项债券资金将在预算范围内提质增效，减轻了后续一级利率债（国债、地方债）的压力。央行上周OMO公开市场操作余额有所放量，且11月15日进行1万亿MLF续作以等额覆盖11月全月的MLF到期量，都给予市场对资金面的平稳有所预期，我们预计年底资金面保持相对平稳

。上周（7月11日至7月17日），利率债（包含NCD）一级发行约8,385.65亿元，总偿还量约9,269.10亿元，净融资额约-883.46亿元。截至6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，积极财政政策靠前发力。1-6月，已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个，积极支持重大项目建设。央行货币政策司司长邹澜回应下半年降准降息计划表示，目前流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。央行将综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况，合理搭配货币政策工具，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本，为巩固经济恢复创造适宜的货币金融环境。

利率债净供给增加，存单量升价跌；上周主要信用债品种净融资转净偿还。

二级市场情况