观点摘要
上周整体看债市还是小幅走强的，长端利率先下后上，市场交易主线依然是降息等货币政策工具落地，但随着长债利率再度下行到了历史低点，考虑到赔率降低，止盈盘开始增多。
经济数据
12月部分经济数据公布。12月CPI同比下降0.3%，前值降0.5%，环比上涨0.1%，前值降0.5%；PPI同比下降2.7%，前值降3.0%，环比降0.3%，与上月持平。CPI边际改善，一方面受鲜菜、鲜果等农产品价格因天气、节假日因素季节性上涨的带动，另一方面因服务价格上涨，符合季节性走势；PPI走弱还是受内外需不足的拖累，国内部分工业品价格回落，国际油价也在继续回落。
社融方面
12月M2同比增速9.7%，前值10.0%，社融存量同比增长9.5%，低于预期。社融依旧由政府债支撑，12月政府债券融资同比多增6470亿元，连续第五个月为新增社融的最大拉动项，对比之下，企业贷款已经连续第五个月同比少增，居民贷款相对稳定，12月小幅同比多增，主要是短期贷款带动。
出口方面
12月以美元计价的出口同比增2.3%，前值为0.5%，进口同比增0.2%，前值为-0.6%，均有改善，但基数效应是主要因素，两年平均增速来看，出口较11月反而是下滑的。分产品来看，12月出口增速明显改善的主要是劳动密集型产品，箱包、服装、鞋靴、玩具等产品出口环比增长明显，汽车、船舶出口环比虽然出现回落，但同比增速依然较高，手机、肥料、稀土等产品出口额在12月环比回落较多。分出口地区来看，对欧盟、美国、日本出口同比增速分别为-1.9%、-6.9%、-7.3%，其中对欧盟出口同比降幅已经显著收窄，而对美国出口则是再度会回落，对东盟、印度等发展中经济体出口普遍有不同幅度的回升。
虽然本周一MLF利率下调的预期落空，但我们依旧维持此债市震荡偏强的判断，无论是经济偏弱格局还是央行宽松货币政策取向短期都不会改变，对债市依旧有利，只不过在利率下行到历史低位的情况下，追涨的性价比降低，可以等待适度的调整再行入场。
经济数据
资金面观察
上周央行公开市场全口径净回笼1890亿元，资金面相对平稳。1月8日-1月12日，央行OMO每日逆回购到期分别为900亿元、2200亿元、140亿元、150亿元和750亿元，期间央行每日逆回购投放分别为500亿元、650亿元、200亿元、270亿元和650亿元。
一级市场发行情况
根据已公布的利率债招投标计划，从1月15日至1月21日将发行7支利率债，发行规模共2427.82亿元，其中国债2支，地方政府债3支，政策银行债2支。基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-1890.00亿元，地方债净融资额138.45亿元，政金债净融资-380.00亿元。
二级市场情况
全周来看，10年期国债收益率持平在2.52%，10年国开债收益率下行5BP至2.65%。1年与10年国债期限利差扩大3BP至42BP，1年与10年国开债期限利差收窄2BP至43BP。
重要声明
