克强指数看美国：大贬值和股市崩盘必居其一？

上周五美国非农数据惨不忍睹，用Verizon大罢工难以解释只达到预期１／５的就业数据，于是美元结束了短暂的反弹，重启暴跌模式，黄金则结束大调整重回牛市轨道。又一茬相信美联储的新韭菜被非农夜收割之后，正在摸索货币战争新战法的人民币也被极速贬值的美元超车。周末美国财长非常配合地在北京，大夸特夸中国央妈走在正确的道路上（继续撑住人民币汇率！），显然意在阻止人民币在有序贬值的道路上越走越远。本周初的中美战略经济对话，看起来更像是全球货币战的两强妥协分赃会议(三万亿美元换中美五十度绿)，为山姆大叔挺身试药的欧洲和日本欲哭无泪，只能为了美国经济和出口被牺牲掉了。

在中国股市终于摆脱弱势平台，准备上试三千的时候，资金面和政策面都开始转暖，坏消息已经相当程度地充分反应而一些催化剂正在酝酿之中。此刻最大的风险来源显然是外部市场大幅波动，特别是无敌神鹰---美国股市。考虑到全球经济如此之差的情况下，美国股市仍然维持在历史最高位置，犹如悬河一般给全球市场和经济复苏都投下了长长的阴影，本文就想在传统的美国经济以外和美国经济复苏观点之外，选取一些被市场忽视的另类数据，提示一下可能的风险因素：

几周前比特港在市场综述文章中曾经承诺过谈论一下美国股市和经济的，一直拖延至今，不是因为懒，而是因为美国市场仍在继续拒绝调整以及最重要的数据尚未公布----你猜错了，不是非农。作为离经叛道的股市数据控，比特港当然要用中国特色经济指标来给美国把把脉（无敌神鹰你也需要照照镜，整衣冠了），这次先用中外闻名的克强指数。

首先是因为更新很慢而被市场忽略的美国发电量和电力消费量（投资中国市场的时候，海外机构可是非常重视这个数据，看美股的时候就选择性失明了？），五月底刚发布的三月份发电量下滑6.4%，而电力消费下滑6.8％，整个一季度综合下滑超过6％......这可不是什么环保升级能够解释的幅度范围了。

铁路货运量，也是克强指数的重要组成部分，先看看美国的总体情况：最新公布的铁路运输量同比下滑11%，而今年4月份的货运指数同比下跌4.9%，这表明4月份物流水平相比去年4月份大幅下降。这是自2010年以来最糟糕水平。一直对美国经济不吝溢美之辞的巴菲特，在他旗下的 BNSF铁路一季度的运营数据非常难看（双位数下跌）面前，无奈地说“美国经济并不好，也没有想像的那么糟”。那一句是外交辞令，投资者可以自行分析。

美银分析师Ken Hoexter团队在对过去30年的数据进行分析后发现，货运量大幅下滑往往意味着经济放缓。从过去的数据来看，所有铁路货物量的大降之后都伴随着美国经济放缓（Hoexter剔除了1996年数据，因改年气候异常寒冷）。而当你看到下图中代表２０１６年总运输量的数据如此委屈求全地趴在历史数据的下方时，理性的投资者还会相信那用七年标普牛市撑起来的美国经济例外于全世界而强劲复苏的股市鸡汤么？

看完这些数据，你也许对美国上周五的非农数据反映的就业疲弱就不会太意外了，在比特港股新闻APP中如果你用裁员（Layoffs）来搜索英文舆情走势，会发现裁员的大潮一浪高过一浪，非农数据就真的那么让市场意外么？还是在需要的时候选择性地披露一些真实数据来换取加息的又一次拖延？

美国总统大选－－中国股市的最大政治变数

很多中国投资者知道５－１０年的政治周期在股市上有显著的影响，但比特港早在５年前就发现过去二十年，美国股市周期已经显著地被连任两届的总统任期所左右，出现了明显的一朝天子一朝华尔街行情。２０００年和２００８年的股灾，均发生在连任两届的总统任期届满，华尔街需要同步进行权力转移的关键点上。眼下，奥巴马的８年任期还有半年不到了（１１月大选），这一次，历史是否会有所不同呢？

尽管很多大鳄看空做空美股，从索罗斯到格罗斯，从Icahn到德鲁肯米勒，但美股就是拒绝下跌，让人怀疑是否真的经济规律不再适用于美国股市？但如果投资者换上一副黄金眼睛，来看看用黄金定价的标普线图的话，你会发现，近期走势，和富有洞见性的克强指数是一致的！这似乎预示着，今年最有回报的策略---多黄金空股市，只是一个巨大的趋势的开始，而不是一次短线交易机会。

但比特港关注美国大选，并不是打算把所有赌注押在预测一次股灾上。我们的新闻专题常聚焦在特朗普和希拉里的八卦上，是因为我们相信，在未来五年的框架内，美国总统的人选和采取的对华政策，恐怕是人民币资产投资者应该考虑的首要因素，对中国经济和市场的影响，可能超越北京本身的政策制定和路线选择，因为后者已经相对可以预期且空间有限。过去几年中港股市的蹭蹬，很大程度上是奥巴马的亚太再平衡，放着IS杀人放火不管而要带着小伙伴全力东顾的政治格局的投射在资本市场。而下一届美国总统的外交和经济政策，同样有着重塑亚太经济格局的潜在影响力。

另一方面，对华外交政策和经济合作，也必将左右着未来半个世纪的美国乃至世界政治经济走向。是选择继续拥抱有军国主义传统和试图鲸吞历届老师的太平洋“盟友”，宁愿馁靖不尊重个体生命和价值观选择权的极端主义侵蚀，也要把大东亚的小黄人都关进铁链捆绑的笼子？还是选择和几千年来极度世俗化并和世界主要宗教和种族多元化共存的中华文明圈合作，并拥抱随之而产生的经济挑战和持续竞争，是未来的美国必须做出的战略选择。

但在新的总统做出战略选择之前，Ta有一个巨大烂摊子需要收拾：过度强势的美元正蚕食美国经济的根基让苹果这样的产品都出现大幅萎缩，而难以为继的债务增长和不可能的加息任务都随时可能被通胀或者资产通缩而引爆，至于过去８年的华尔街盛宴，每次调整１０％就会被无形之手救起的美国股市，在权力交接之际，是否仍旧可以延续美国例外？完全不受全球经济和中国经济下滑的寒风吹袭？如果克强指数展现的趋势和衰退程度几乎和中国难兄难弟般地完全一致，那么拥有１-2%名义GDP增长的美国股市是否仍然应该享受现在的高估值？

如果一个国家，在过长的时间里面同时享用了货币，债券和股市的三重强势，不可能的悖论时间持续越长，风暴到来的时候力道就会越猛，强势美元、美债和美股，决策者最终必须放弃至少一个以上。而美债是所有一切的生命线和底线，美债若爆，其他两个必然殉爆。所以问题就简化为：是美元大幅贬值？还是美股再崩一次？美联储和美国财政部正在用行动选择第一条道路，但貌似强大无比的无敌神鹰－－美国股市，最终能否避开第二个结局，至少也要过两三个季度才能知道。０８年金融海啸，　美国股市真正破位下跌，是持续到１０月下旬全球和新兴市场已经见底之后（大选结果揭晓），而最低点是新总统就任之后的２００９年３月，全球市场早已大幅反弹和企稳，这大概就是过度维稳的代价。

这一次，真的会不同么？正在沽空股市的索罗斯和沽空债市的格罗斯似乎都不这么想。