犹记去年沪指尚未突破2500点，国泰君安任泽平提出A股面临大牛市，5000点不是梦的观点时，坊间一片哗然。彼时对于万千股民来说，不要说5000点，也不要说4000点，3000点都已经是一个高不可攀的女神了。而任博关于无风险利率下行导致牛市的观点也被某大号和某券商迎头痛批，被奚落讪笑。
几个月过去，沪指已经突破了4800点，本年度见到5000点应该是大概率事件了，七年熊市的A股股民们终于屌丝逆袭，要追到心仪的5000点女神了。
从指数来看，到5000点只有不到200点的空间，以A股过去两个月疯涨1400点的速度，推倒女神似乎是件水到渠成并且一蹴而就的事情。
但是，就因为过去两个月不歇脚的上涨，使得在推倒5000点女神前，有人恐惧不安，有人欢欣鼓舞。
所以有人说，当前的股市，是一拨人怀揣资金疯狂往里冲，另一拨人则卖掉股票快速逃离。两拨人擦肩而过，互骂一声，傻逼。
据说往里冲的大多是新股民，而出逃的大多是吃过大熊市苦头的老股民。
据说新股民和老股民的区别，是沿着大盘震荡攀升的曲线，老股民的节奏是：买、卖、买、卖……甚至经常在卖出后在更高价位买入。而新股民则只有一个节奏：买、买、买……然后是开怀大笑。
作为一个被七年熊市折腾得遍体鳞伤的老股民，对于未来依然充满希望。
当然，既然知道前方有暴跌，必要的谨慎还是要有的。当此之时，应该是见暴涨心中恐惧，见暴跌心中欢喜。
依然以5000点牛市吹鼓手任泽平先生的观点为本文作结：“为什么经济越来越差，股市越来越火，这轮牛市是风险偏好提升所带来的牛市，它的核心的未来在改革，这轮牛市就是一个对改革的期待。所以，我给它起了一个名字叫“改革牛”，其实1996-2000年经济往下走股市翻番，原因是无风险利率下降，以及我们起动第二轮大规模的改革。最近经济往下走，股市很强，原因就是整个社会信心的恢复，股票市场的牛市就是社会信心的一个缩影.....我想强调的是我们深信市场经济的理念已经在我们这个国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心，我们只会前进，不会倒退，改革是最大的红利，改革造就牛市。因此，让我们为改革牛干杯。"
兴业张忆东：不要在时代潮流开始时骂娘不要在牛市结束时才梦想
利用资本市场、推进经济转型、产业升级，这是政府现阶段能出的好牌。所以我们在牛市中只能“赌国运”，并且相信能成，才能赚钱；
至于这轮牛市的进程和最终的结果，都将是“被利用”。
不要有幻想，就算转型成功，股市超级泡沫最终一定会摧毁最后相信这个逻辑的投资者的财富，最终社会财富为经济转型买单，就像2000年之后几年的美国纳斯达克市场。
Whatever has happened before will happenagain.
Whatever has been done before will be doneagain.
There is nothing new under the sun.
“已有的事后必再有；已行的事后必再行。日光之下并无新事。” (圣经传道书1:9 )
每次都相似。每次大泡沫，每次大众的癫狂，都是人性的重演。最关键的是要看清楚大时代潮流的位置：特别是，潮流是刚刚开始？还是持续很久之后而可能接近结束？
不要在时代潮流开始时骂娘，指责泡沫非理性，而在大时代结束时才梦想！！
现在的股市和历史上的各类资产泡沫似成相识：都是流行各种新经济、新故事、新题材、抱团取暖、并购重组，其实都是一个财富重新配置的大时代，以及产业大潮流下的人性的反映——亢奋、梦想、贪婪、狂躁，伴随着投机、泡沫和震荡。
但是最重要的是认清大时代潮流的位置！
我仍然认为，创业、PE/VC、股权投资的时代大潮流刚刚开始。这个过程注定如滚滚黄河东逝水，鱼龙混杂、跌宕起伏，但是大方向不可阻止！相应地，股市也会呈现大涨、大波动、大分化。而牛市大方向并不是轻易可以阻止的。
首先，尽管泡沫并无客观标准和明确定义，但是试图寻找各种理论说这个市场没有泡沫？于良心实在过不去，07年6000点的时候，我所在的另一策略团队依旧看多，当时也曾扪心自问：以后会不会永远被钉上耻辱柱？现在大嘴一张，说创业板没有泡沫，实在有点昧着良心。
其次，客观承认泡沫，但也必须客观承认泡沫还可能吹得更大。如果改革降低风险溢价的逻辑确实难以证伪，大类资产配置迁移的趋势仍在，我们用总市值/M2来量化评估其程度，恐怕还在半山腰上。进一步，如果大类资产配置迁移是通过购买公募产品、券商资管产品来实现(这是普通老百姓的现实选择)，那么主要受益的还是代表未来的新兴行业，无非是有些东西估值和配置比例实在看不下去了，市场换个方向而已。
接下来要思考有什么因素可能打断现在的趋势？我想最后能打破趋势的一般来说是超预期的因素，比如最后让07年疯牛停下的是美国金融危机，在你分析框架之内？但是我们还是要梳理一下目前我们能想到的调整因素，并评估其影响：
更多类似43号文被修改的事件出现，令投资者更为清醒地认识到深水区改革的艰难性，降低过于乐观的预期。(改革降低风险溢价总体还是难以证伪)
一线城市房价上涨，引发基金经理对身边投资人大类资产配置边际变化的怀疑；同时令部分投资者担忧央行继续宽松的可能性(其实，央行完全可以继续宽松)
经济好了，流动性宽松边际下降？(我个人觉得经济好不了，最多触底，否则转啥型)
监管层态度明显变化，比如真的来个印花税或者资本利得税(那不要利用牛市啦？)
股票供给大幅增加，新股、国有股减持、大小非大幅减持、新三板再融资，直至注册制(这一天迟早会来，但是似乎不是现在，不过最近新三板再融资上量很快)
一线代表性龙头公司成长逻辑被证伪，或者会计造假被抓，类似当年纳斯达克面临的微软反垄断以及安然世通造假事件(13 年7月，我们提出这样的逻辑，现在人人都在说，我都快吐了)
找到其他替代风险资产，比如美股中概股、港股、B股、新三板之类(我觉得不可能，这些风险资产本质上属性相同)
极端荒谬的估值，比如纷纷进入全球十大市值的券商、十几倍PB的南北车(创业板用市值恐怕很难碰到这个天花板，大不了大家又去折腾次新股)
