2014年中国股票市场将不是业绩驱动，而是风险驱动。业绩驱动大家看GDP和EPS，而风险驱动大家更关注金融市场风险事件如何解决。
目前A股市场中机构筹码分布已经阶段性达到极限，即被市场广泛认可的创业板和成长概念股已经被最乐观的人持有。传统行业成长性的挖掘将成为下半场A股市场机会最集中、弹性最强的领域。
今天对于高风险特征股票的追逐与过去对价值投资的执着本质上是同一回事，都是对人的内心世界的探究，人们对成长股的狂热本质上也正是对价值投资的执着。
传统消费行业互联网化
传统型行业借力互联网将拓宽原有的营销渠道，重建新的线上及线下定价体系，形成新的线上品牌与子产品，甚至彻底改变原有的商业及盈利模式。互联网化正在以不同的方式不同程度地改变着传统行业原有的发展路径。
不同的创新方式要求不同的关键资源能力，在传统行业广受互联网化影响的时代，我们推荐同时兼具互联网精神与关键资源能力的公司。
抓住主题性投资机会
目前国企仍是中国经济最重要的组成部分和增长动力，同时国企改革也是三中全会深化改革路线图中的主要抓手，对于兼顾深化改革和稳定增长动力改革目标最为重要，在诸多改革中的确定性也最大。
泛智能化将成为下一轮IT投资的核心驱动要素，云计算正在成为“基础设施”。基于云计算，穿戴计算机、智能家居、智能汽车等将在智能手机增长潜力减弱情况下必将成为未来支撑IT业发展的中坚。
推荐国企改革、国防装备、云计算以及互联网彩票等主题性投资机会。
高风险特征行情进入下半场
风险偏好驱动下的“勇敢者游戏”没有结束，仍在未来进一步爆发。
•创业板行情更多受市场风险偏好的驱动，获得成长的溢价。
资本市场微观结构层面的变化时主导这一行情进入下半场的核心原因。
•和市场广泛交流中我们发现，A股市场中机构筹码分布已经阶段性达到极限。即被市场广泛认可的创业板和成长概念股已经完全被最乐观的人持有。
•资本市场微观结构发生变化下，高风险特征行情进入下半场。
•上下半场差异在于同一风格在不同筹码分布下的演绎。
下半场需挖掘传统行业成长性
传统行业成长性的挖掘将成为下半场A股市场机会最集中、弹性最强的领域。
•成长性不为创业板所独有，传统行业和上半场中创业板的估值差距创造了新机会。
•在下半场中，个别蓝筹成长性的发掘将成为决定相对收益优势的稍纵即逝的机会。
•比如互联网对传统行业的改造，以及商业模式再造的国企改革类主题机会。
全市场整体机会并不明显，但是个股分化、主题分化、同一行业之中的估值分化将更为明显。成长没有终点。
高风险特征行情也是价值投资
成长股、创业板的行情，本质上是高风险特征的股票行情。
今天人们对高风险特征股票的追逐与过去人们对价值投资的执着本质上是同一回事，都是对人的内心世界的探究，因为价值本质上是人们内心世界的反映，而人们对成长股的狂热本质上也正是对价值投资的执着。
证券投资的三重境界是：投资实战、学术理解和哲学认识。
第三个层面哲学认识的本质是回归到“见山是山，见水是水”的层面。
若再前进一步，应该认识到高风险特征行情也是价值投资，成长股投资也是价值投资。
泛化而言，也就是“看山是空，看水是空”。
传统消费行业互联网化的“三境界”
移动互联经济下的商业模式重塑
耐用消费品与快消品走向不同路径
消费需求的新变化是原生驱动力
不同创新方式要求不同的关键资源能力
推荐：兼具互联网精神与关键资源能力的行业
国泰君安国企改革调研小组走遍全国先进省份
国企改革：四类上市公司将主要受益
•竞争性行业国企经营效率提升（多元化转专业化经营+市值管理纳入考核）：东方明珠，宝信软件，益民集团，老凤祥，全聚德，上汽集团等；
•改革促使国企由做大转为做强（传统国企转型新兴行业+国企跨国公司做强）：上海机电，太极实业，申达股份等；
•部分省市存在经济诉求，可能借本轮国企改革形成独有模式：物产中大，合肥三洋，广电运通，中华企业等；
•央企改革出现实质性突破：中国海诚，太极股份，航天长峰等
需求引致供给是云计算主题持续的源泉
供给创造需求是云计算主题迸发的催化剂
供给创造需求是云计算主题迸发的催化剂
政策扶持为云计算产业推波助澜
五大领域掘金云计算主题
•美国云计算发展对A股的映射：光迅科技、东方国信等；
•客户群扩张、商业模式演进：恒生电子、广联达、网宿科技、东方通等；
•芯片国产化：太极实业、七星电子、同方国芯等；
•智能家居：和而泰等；
•可被颠覆的医疗:蒙发利、福瑞股份、和佳股份、宝莱特等
国防装备
•国防主题投资机会扩张会形成含装备、机械、电子、计算机和有色等全产业链式的投资机会。防空识别区的建立将大幅改变市场对于国防板块市场空间的认识。设立识别区，会引起未来对武器装备建设预期的变化，其中重点是海空装备。在类型上，更加偏向监视、侦查、预警、通讯类的电子装备建设。
•我们重点推荐的板块包括：
装备（受益公司中航电子、四创电子、国睿科技）；
机械（受益公司中国重工、中国船舶、广船国际）；
电子（受益公司四创电子，中国卫星，上海贝岭）；
计算机（受益公司华力创通、海格通信、国腾电子）；
有色（受益公司钢研高纳，博云新材）。
互联网彩票
•互联网彩票板块具有高风险属性，目前仍处于高速增长期，政策日趋明确，向千亿规模跨越，相关领域投资机会密集。
• 2月以来东莞严打体现规范化方向，有利于我国足彩和福彩等公益项目更好地发展。在行业逐渐规范的背景下，阳光化彩票行业将得到更大的发展空间。对应资本市场，互联网彩票是其中弹性最大的受益主题，将得到市场的进一步追捧。
•投资机会集中在①彩票产业链中游的印刷、设备、软件等，向下游拓展的公司；②通过并购销售平台进入该领域的公司；③其他潜在可能进入该领域的公司。推荐鸿博股份、中体产业、人民网、拓维信息、苏宁云商和新华都。
（乔永远/国泰君安证券）
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