谁是世界上最有影响力的中央银行？美联储是业界公认的答案。而要问起谁是世界上资产规模最大的中央银行，答案是中国央行。
金融危机爆发后，各国央行相继推出宽松货币政策刺激经济，资产负债规模逐渐增大。自2011年以来，中国人民银行（下称“人民银行”）资产规模稳居全球央行首位，远超欧美日等央行资产规模。
据查知，截至2013年年底，人民银行总资产规模为317278.55亿元人民币，折合约5万亿美元；同期美联储资产约为4万亿美元，欧洲央行约为3.12万亿美元，日本央行则约为2.2万亿美元。与美欧日央行总资产以本国资产为主不同，人民银行资产负债表中国外资产占到全部资产的85%，对外风险敞口相对较高。
“这是任何高速增长的新兴经济体必然经历的阶段。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这种资产结构与中国经济当前增长阶段和人民币汇改尚未完成有着密切关系。
鲁政委还称，随着外汇占款增速放缓，人民银行资产负债表将自动缩表。国务院参事、央行货币政策委员会委员夏斌则认为，外汇占款增速放缓只会使得央行调整资产负债结构，但不会导致央行缩表，人民银行仍然可以通过对国内机构的债权增加继续扩表。
人民银行资产规模三连冠
据统计，截至2011年底人民银行以约4.5万亿美元资产规模在金融危机后首次夺得全球央行桂冠，之后更是连续两年位居全球央行资产规模首位。截至2013年底，人民银行资产规模总额约为5万亿美元，较2012年约4.67亿美元的资产规模处于扩张状态，但增速相比2012年前有所放缓。
而全球的关注焦点美联储，截至2013年底的资产规模约为4万亿美元，比2012年不足3万亿美元的“身家”增加了约1万亿美元，其增长主要缘于第三轮放量宽松下大量购买债券。
作为全球资产规模最大的两家央行，两者资产结构迥然不同。美联储近几年的资产扩张主要缘于QE，也就是大量购买政府债券、住房抵押以及资产支持债券所致。
根据美联储日前公布的数据，截至2013年底，美联储通过公开市场购入的资产规模高达3.8万亿美元，占到其资产规模的90%以上。
人民银行则不同，其2013年末的资产负债表显示，资产总额中的85%源于外汇资产，而对本国政府和机构的债权仅占其资产规模的12%左右。
央行：中国货币不存在超发
据中国网今年1月份的报道，中国人民银行调查统计司司长盛松成在国新办举行的新闻发布会上表示，中国货币供应量不存在超发现象。
盛松成表示，“货币超发”的说法是以西方(主要是美国)标准来做衡量，但两国国情，统计口径均不一样。盛松成指出，货币供应量是个抽象概念，应该主要看物价，GDP，就业三个数据，货币供应量是在这三者之间寻找平衡，如果经济发展相对稳健，物价相对稳定，就不能断言“货币超发”。
两巨头缓步扩张
目前国际上并无央行资产规模标准一说。处于不同经济发展阶段的央行，其资产规模占GDP比重也存在重大差异。
在危机之前，美联储的资产规模占GDP比重一般为6%，同期人民银行资产占GDP比重约为60%；危机之后，美联储的比重大幅上升，2013年末美联储资产占GDP比重为24%，同期人民银行资产总额占GDP的比重为55%。
进入2014年，伴随着QE的逐渐退出，美联储开始缩表，其同时明确将会对目前已经在公开市场上购买的债券持有到期；而高盛的预测认为，美联储资产回归GDP6%的常规状态至少需要10年时间。
至于人民银行的资产规模是否将进一步扩张，目前市场的预测存在不同的看法，但异中求同之处在于，人民银行资产负债表扩张速度应该会放缓。
鲁政委表示，从长周期的角度而言，随着美国经济进入上行周期，美元进一步走强，中国将告别外汇储备高速增长的时代，由此驱动的央行资产负债表可能进入“月满转亏”阶段，甚至进入“自动缩表”阶段。
但夏斌则解释称，尽管近几年来外汇储备持续增加是人民银行资产负债表扩张的主要原因之一，但并不能表明人民银行资产负债表在外汇占款流入增速放缓的情况下扩表幅度会下降，它可以通过扩大信贷来继续扩张。
“我认为整体而言人民银行的资产负债表规模还是会延续上行的态势。”夏斌表示。
在另外一些业内人士看来，人民银行主动调整其资产负债表的一个重要信号在于经济发展阶段及其匹配的货币政策。当前，中国随着经济增速放缓以及前一轮全球化和人口红利逐渐释放，与此相对应的货币扩张和人民银行资产扩张或将有所收敛。
广发证券首席经济学家、中国社科院重点金融实验室主任刘煜辉认为：“随着劳动力转移的过程放缓、人口红利窗口的关闭，包括制度性红利的衰竭，都预示着中国未来5～10年会进入经济潜在增速的下移过程，使得人民币单边升值的压力大幅减轻，汇率可能会并轨，外汇以及跨境资本的流入力度甚至方向都会发生很大变化。这决定了央行过去货币快速累积、规模扩张的过程肯定是不可持续的。货币化的过程基本上已到尾声，未来5～10年内，货币增速可能会下降一半，只有个位数的增长。”
资产结构长线调整
鲁政委表示，考虑到任何一个处于可持续的高速成长的经济体中，贸易顺差驱动的外汇资产都会快速增加，加之中国此前执行强制结汇政策，人民银行积累大量的外汇资产是具有必然性的，这与1845年至二战后美国积累大量黄金是类似的，当时美国积累的黄金总值占世界总规模的70%。
据人民银行统计，截至2014年3月，中国外汇储备已经达到约3.95万亿美元，占全球外汇储备总额的三分之一以上。随着中国国际收支逐渐接近平衡，尤其是经常项下顺差降低，中国外汇储备积累增速或将放缓。
2014年初国家外汇管理局公布的《2013年国际收支报告》以及2014年一季度进出口数据均显示，中国贸易顺差占GDP比重约2%，一季度数据甚至低于2%，而国际上关于贸易平衡的标准认为，顺差占2%意味着国际贸易进入平衡状态。
数据显示，截至2013年底，中国外汇占款规模为286303.83亿元，由此人民银行对冲外汇货币投放的人民币占其全部资产负债规模的90%。
不过，这一情况正在发生变化。2013年，人民币单边升值以及境内利差因素导致资本项下净流入明显，这成为外汇储备的来源之一；2014年以来，伴随着中国经济增速放缓，人民币走势趋弱对套利资本流入形成抑制，尽管2014年全年外汇储备仍可能呈现净增加，但增幅或将有所回落。此外，资本账户进一步开放以及人民币跨境结算的进一步推广，也会在供给端降低外汇储备增量。
一位接近监管部门的人士也表示，随着跨境资本流动的双向波动，以及人民银行逐渐淡出常态式外汇干预，人民银行因为外汇占款持续增加导致的本币投放将会逐渐缩小，而针对本国机构的信贷或公开市场操作增加的资产将在全部资产份额占比上行。
“但鉴于人民币没有美元的国际储备货币功能，人民银行不可能像美联储那样持有几乎可以忽略不计的外汇资产。”鲁政委表示。
从理论上而言，对一个拥有足够国际化的货币的央行或者国家而言，其根本不需要持有任何外汇资产。
货币扩张周期拐点或已到来
据经济参考报的报道，最新货币供应数据显示，全国今年一季度社会融资规模5.6万亿元，同比下降9%，除委托贷款和股票融资项外，各项均为同比负增长：其中企业债融资新增2519亿元，同比减少1373亿元；信托贷款新增950亿元，同比减少3410亿元。M2增速低于年初既定13%增长目标，也是首次位于13%以下。笔者认为，金融数据波动背后反映了这样的现实变化：中国货币扩张周期拐点或已到来，货币增速台阶式下降将不可避免，对传统货币政策势必形成新挑战。
当前，市场更多关注社融、信贷等数据的短期波动，但深入分析来看，其背后可能反映的是货币供给机制的重大变化。就货币创造的机制而言，增量人民币供应主要由三部分构成，即信贷创造的存款、银行购买债券或其他资产创造的存款、外汇占款。
由于外汇储备资产占我国央行总资产的比重高达70%，因此，外汇储备增加的过程，本质上就是央行资产负债表扩张和基础货币上升的过程。由于在过去数年中我国持续出现贸易顺差，以及人民币升值预期引起了资本流入，被动式的货币超发加剧了央行资产负债表的扩张。
然而，在人民币汇率双向波动、资本流动双向平衡将成常态、资本项目可能出现逆差的大背景下，基于汇率水平的货币投放机制将根本性改变，这对央行的传统货币创造机制将是新的挑战。今年以来，人民币贬值趋势越发明显，根据国际清算银行(BIS)最新公布的报告，3月人民币实际有效汇率(REER)环比下降2.7%至117.45，为连续第二个月下降，创2013年10月以来最低水平。与此同时，3月人民币名义有效汇率指数为112.64，也创下去年10月以来最低水平，环比下降1.8%。在2月中旬至3月中旬的一个月内，人民币兑美元汇率下跌了2.6%。
很多的事实表明，人民币资产和货币扩张的内外环境正在发生趋势性改变。根据测算，当前用中美利差、人民币即期远期汇率测算的无风险套利空间显著收窄，外汇占款持续下降。2月份金融机构新增外汇占款从1月份的4373.66亿元骤降至1282.46亿元，环比降约71%，创去年9月以来新低。通过外汇渠道蓄水的功能正在转变为漏损的功能。特别是鉴于美联储全球“中央银行”的地位，美联储逐步退出QE引发的货币政策变化将会影响包括中国在内的全球货币金融周期的变化。
货币周期的变化将对传统货币政策形成新挑战。尽管央行不必通过不断提高存款准备金率和创造央票来“冲销货币”，减小了冲销和财务成本，增强了货币政策独立性，但在旧有货币供给模式面临改变、原有货币扩张能力出现收敛的新局面下，央行也将无法再借新增外汇占款而维持低利率。央行可能需要非常规政策工具，提高货币效率。比如，通过商业银行/金融机构超额准备金和超储率影响利率和流动性，或者通过债券(国债)市场，创造“债券池”来对冲“货币池”水位下降的风险。
央行资产增长对经济有何影响？
关于央行资金增长，新京报在之前报道称，金融问题专家赵庆明表示，央行资产负债表的扩张和结构变化，主要反映了中国出口导向增长模式、人民币升值预期和外汇储备的积累，外汇储备增加的过程就是人民银行资产增加和基础货币上升的过程。
赵庆明解释称，为了稳住人民币汇率，中国央行一方面大手买进外汇资产，从而在其资产负债表上形成外汇占款；另外一方面，央行又通过发行央票、上调存款准备金率等方式进行对冲，回收流动性。
财经评论员余丰慧昨天指出，美元作为国际储备和支付货币，流动范围是全球。美国就是拼命发行美元，“受灾”的是全球其他国家，酿造通胀的承受国是世界各国。而中国就不一样了，由于人民币汇率管制和人民币不是国际货币原因，人民币的大量发行只能在国内流动，推高的通胀完全由国内民众承受。
在经济总量、经济实力、居民收入以及整个社会财富等都远远逊于美国的中国，2011年末M2约合13.8万亿美元，M2/GDP达到了189%，而同期美国M2规模仅有9.6万亿美元，M2/GDP仅仅为64%。足以看出人民币超发对通胀的助推力之大。同时，货币超发导致的中国经济长期过热，长期处于大投资、泡沫式增长的弊端正在显露。
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