一沙一世界,一花一天堂,双手握无限,刹那是永恒。此四句可谓耳熟能详,然而大家不知道的是这首诗的名字叫做《天真的预言》。这个题目对于上述四句竟更像是种讽刺,而看过整首诗,我们就会明白“双手握无限,刹那是永恒”真的非常“天真”。这篇报告无非是这样的含义:无须纠结,把握确定性。
市场的特征与逻辑
市场的特征与逻辑主要有两个方面。第一,在短期宏观经济没有希望的情况下,短期变化的影响被过度折现了。第二,由于风险偏好的提升,对于短期变化的远期影响,市场会忽略不确定性,而认准一种可能性。
行为金融与市场行为的缺陷
对于当前市场的行为金融给出了一些解释。首先,对于短期化行为Thaler的实验发现,人们在短期要求的年化收益率远高于远期要求的年化收益率。因此,人的决策会过度关注短期变化。其次,面对不确定的世界和有限的时间、精力,人倾向于通过卡尼曼所说的“快系统”来“轻松”地解决问题。显然,这两种方式都是非理性的。
我们应该如何理性的思考——“最大熵模型”
信息论中的“最大熵模型”,其意义在于保留最大的不确定性是最优的行为。对于我们来说对于较为确定的事情不妨坚持自己的决定;对于不确定的事件则应保留不确定性,待信号明确之后再做决策。
确定与不确定
当前来看,不确定的事件有两件,一是房地产的拐点,一是国企改革,虽然终会到来,但是路径不确定性较大,不如等待;确定的事情也有两件,一是行业结构的调整已经开启,二是经济萧条就在眼前。抓住这两点,方能立于不败之地。
结论:
1)近期市场热点变化迅速,市场情绪短期化的现象凸显;2)面对纷繁复杂的短期事件,需要区分确定性与不确定性,对于确定性的事情,要坚持正确的选择,对于不确定的事情,则需要保留最大的不确定性;3)坚定追随创新,坚定摒弃周期股,这是当前我们依然坚定的选择。
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