多家机构证实，央行今天对五大行实施5000亿SLF操作。具体操作细节是：央行将在最近两天分别向五大行每家做1000亿的SLF，期限为3个月，性质类同基础货币的投放，近似降准0.5%，货币政策短期宽松常态化。
9月16日，市场传闻，央行对五大行进行5000亿元SLF。传闻称，央行通知五大行，将在最近两天分别向每家做1000亿元的SLF，期限为三个月。分析认为，SLF旨在平滑短期流动性，这可能是央行试图引导融资成本下降，但又不愿释放过于宽松信号的举措。
国泰君安银行业首席分析师邱冠华称，经了解及判断后，情况基本属实。邱冠华分析央行政策动机为：1.对冲存款偏离度管理的影响，防止人造钱荒；2.经济较差，在不降准不降息前提下，可能变相做点事。
5000亿SLF具体操作细节是，央行将在最近两天分别向五大行每家做1000亿的SLF，期限为3个月，性质类同基础货币的投放，近似降准0.5%，货币政策短期宽松常态化。
国信证券宏观分析师钟正生表示，该传闻获初步证实，但未经最终证实，预计央行不会披露。钟正生称SLF主要用于平滑短期流动性，当前时点颇有可能；后续降准降息概率低。具体分析如下：
1. SLF主要用于平滑短期流动性，当前时点投放很有可能。新股发行和季末因素可能导致短期流动性出现大幅波动。此外，存款偏离度指标管理可能会造成波动提前，因此提前给SLF就很有可能。 央行不用逆回购用SLF可能是不想传递过于宽松信号，跟4月定向国开的PSL一样。从这个角度看，周二正回购可能是虚晃一招。
2. 央行和商行一直在扯皮博弈。商行一直抱怨存款准备金率高，放贷能力受限；央行则一直认为货币市场利率不算高，商业银行太顾及自身利益，而不顾及支持实体。所以，央行硬塞给五大行SLF，意思大概就是拿钱你放还是不放。
3. 后续降准降息概率几乎看不到。5000亿元相当于一次全面降准，基本堵住了因8月外汇占款转负而再度兴起的降准呼吁。有传言称本次央行所给SLF利率非常低。从市场表现看，今日债市尾盘互换下跌10个基点，长债下跌3个基点，大行出手购买降低长债利率的信号明显，显现出央行定向引导融资成本下行的意图。
4. 当前阶段，央行基本将传统货币政策（降息和降准）“雪藏”了。降息和降准与创新宏观调控方式的要求不符，此外货币政策工具箱里多了不少新式弹药。
“SLF主要用于平滑短期流动性，这个节点投放很有可能。”国信证券首席宏观研究员钟正生表示，央行此举意在鼓励商业银行放贷。一直以来，商业银行抱怨存款准备金率高，放贷能力受到制约；央行则认为货币市场利率并不算高，商业银行太顾及自身利益，而不顾及支持实体。
从国际经验看，中央银行通常综合运用常备借贷便利和公开市场操作两大类货币政策工具管理流动性。常备借贷便利的主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。
“5000亿的量级相当于一次全面降准，基本堵住了因这月外汇占款转负而再度兴起的降准呼吁。”钟正生称，据说这次央行所给SLF利率非常之低（并非惯常理解的惩罚性利率），且今日债市尾盘互换下了10BP，长债下了3BP，大行出手购买降低长债利率的信号明显，足见央行定向引导融资成本下行的意图。
有银行业分析师表示，从缓解资金压力角度看这次提前量又打早了些，当然国庆假日之前是有保持较高流动性的必要，这可能是此次政策出台的最大原因。
钟正生表示，目前看来，新股发行和季末因素可能导致短期流动性出现大幅波动，且存款偏离度指标管理可能会造成波动提前，这个点提前给SLF就很有可能。而且，不用逆回购用SLF可能也是不想传递过于宽松信号，跟4月份定向国开行的PSL（抵押补充贷款）一样。
市场据此分析，后续降准降息概率几乎看不到。
上述银行业分析师认为，继续采取定向降准从措施看符合预期，但此次定向降准力度较大，对市场可能形成一定正面刺激。央行手上的政策工具较为有限，在政策目标上表现出两难处境。定向降准实际意义较小，在不良反弹背景下出现的信贷有效需求不足的问题靠定向降准难以解决。存款偏离度压力大的主要是股份制银行而非国有大行。
“其实这并不稀奇，次贷危机后，西方发达经济体竞相遇到商行惜贷问题，尝试结构性货币政策是个未竟事业。”钟正生表示，传统货币政策已被“绑架”。在要定向发力不要全面宽松，要“滴灌”不要“漫灌”的背景下，目前央行基本将传统货币政策（降息和降准）“雪藏”了。一方面是因为降息降准与创新宏观调控方式的要求不符，另一方面也因货币政策工具箱里多了不少新式弹药。“我们也不要把短期与中长期混淆了：往前看，双率调整皆有可能；但目前，央行只会‘小修小补’。”
李克强总理不久前已表态，会继续坚持稳健的货币政策，在稳定总量的同时要进行结构性调控，也就是实行定向调控。“中国去年以来一直实施的是稳健的货币政策，我们没有依靠强刺激来推动经济发展，而是依靠强改革来激发市场活力。因为池子里货币已经很多了，我们不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。”李克强说。
央行5000亿元SLF传闻出台前几小时，新华网发表重磅评论，称目前盛行的中国经济悲观论调是对改革的不信任，批评“中国经济再次来到十字路口”、“预测年终经济增长目标不达标”、“期望政府采取降息等强刺激政策”等言论。新华社评论表明，尽管中国8月一系列经济数据不佳，但央行降息可能性极低。
表：SLO与SLF及央行公开市场回购的区别 制表：新浪财经
货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称。
中国央行于2013年初创设了常备借贷便利，自2013年6月开始实施操作。自此，央行的货币政策工具又增加了一项。
央行的货币政策工具包括：
一、公开市场业务：中央银行公开买卖债券等的业务活动即为中央银行的公开市场业务。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。
二、存款准备金：法定存款准备金率是指存款货币银行按法律规定存放在中央银行的存款与其吸收存款的比率。法定存款准备金率政策的真实效用体现在它对存款货币银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。由于存款货币银行的信用扩张能力与中央银行投放的基础货币存在乘数关系，而乘数的大小与法定存款准备金率成反比。因此，若中央银行采取紧缩政策，中央银行提高法定存款准备金率，则限制了存款货币银行的信用扩张能力，降低了货币乘数，最终起到收缩货币供应量和信贷量的效果，反之亦然。
三、中央银行贷款：中央银行贷款指中央银行对金融机构的贷款，简称再贷款，是中央银行调控基础货币的渠道之一。中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率，吞吐基础货币，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。
再贴现是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。在我国，中央银行通过适时调整再贴现总量及利率，明确再贴现票据选择，达到吞吐基础货币和实施金融宏观调控的目的，同时发挥调整信贷结构的功能。
四、利率政策：利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。
目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：1、调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的 利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备 金支付的利率；超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。2、调整金融机构法定存贷款利率。3、 制定金融机构存贷款利率的浮动范围。4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。
五、常备借贷便利：借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利(StandingLendingFacility，SLF)。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。（文章综合新浪财经、第一财经）
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