1-2月固定资产投资增速13.9%,投资增速大幅低于15%的政府全年工作目标,究其原因看,主要是资金来源抑制了固定资产投资增速.
一、从宏观上看,由于地方融资平台的清理和土地财政的坍塌,地方政府的财政动员能力空前弱化,被寄予厚望的PPP模式短期也独木难支,从1-2 月数据看,固定资产投资资金来源增速进一步由12月的10.6%下降到6.7%,预示着投资短期仍难企稳,与此对应的是1月财政存款远超历史同期的大增7000 亿,反映财政支出仍比较谨慎.
如何解决资金问题?
我们预计在当前经济下滑压力加大背景下,狭义财政将转向积极,减税增支都有望看到,毕竟虽然表面上今年赤字率仅有2.1%增加到2.3%,但从真实的当年收支差额测算,今年真实赤字率将从去年的1.8%上升到2.7%,再考虑到今年加大财政存量资金的盘活,狭义财政可能会转向更积极.
二、需要关注的是,中国近二十年来主要的投资主导者是地方政府,今年地方政府财政动员能力的弱化,仅靠预算赤字的扩大或不足以弥补,因为赤字的扩大还需应对财政收入下滑和结构性减税:
PPI 的持续负增长对于我国以间接税为主的税收体制来讲,会有很大的税收下降压力;营改增进一步扩大到建筑业、房地产业、生活服务业和金融业以及部分地方政府性债务的甄别也将挤占赤字空间.
三、为了应对经济开局就显现的巨大下滑压力,在钱的问题上,除了继续通过PPP、国企混改、直接融资等方式引入社会资本外,后期有望看到宽货币之后将会有宽财政的配合.
宽货币的持续对有利于降低财政融资成本,宽财政对于货币政策对接实体需求、提高货币政策有效性也有重要意义,但财政政策或不能把全部希望寄托于狭义财政赤字上,毕竟赤字空间有限,而且由于《中国人民银行法》第二十九条限制,央行不得对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和其他地方政府债券,市场想像中的央行N 万亿QE 在修法之前难以实现,只要政策利率还没到零,货币政策还有空间,QE 就不会是现实选择.
仿照去年经验,我们认为加强政策性银行的第二财政地位仍会成为政府的可能选择,类似以PSL方式通过国开行直接释放资金的方式今年可能重演,这可以纳入广义财政概念,预计今年广义财政支持方向或重在水利、铁路等基建、棚改、消费和结构性减税方面.(孙海琳、朱晓明/宏源证券)
==关于我们==
《国金贵金属》 青岛国金贵金属交易中心微信帐号
我们将届时向您提供国内外重要的财经资讯、金银资讯、行情速递及操盘建议等。希望通过这一重要方式，推动相互交流，促进彼此学习，提升思维的深度、广度和高度，进一步加强专业知识的普及。让我们分享机遇，共创未来！
感谢关注公众微信：国金贵金属
我们的微信号：guojinguijins
