阿里巴巴将拯救中国经济，抑或中国经济将拖垮阿里巴巴？
阿里巴巴首次公开发行所引发的兴奋显而易见。其250亿美元的IPO规模，让2012年Facebook 160亿美元的首 发都相形见绌。在首日上市交易中，阿里巴巴的股价上涨了36%，其2210亿美元的市值已经超过了亚马逊。
投资者为何如此兴奋？原因不仅仅在于马云及其团队取得的卓越成就，还在于阿里巴巴所描绘的振兴中国经济、重建其增长模式的前景。
中国的传统经济正在失去动力。国内出口商正在被东南亚竞争对手以更便宜的价格抢占市场。随着高档公寓的滞销，房地产企业手中持有大量存货。随着钢铁和水泥行业国有企业的利润不断下降，其债务正不断攀升。
统计数据中已经清晰地显示出上述情况的后果。根据彭博社的估计，8月份中国经济同比增长率已放缓至6.3%。这低于7月份的7.4 %，更低于金融危机前11 %或以上的水平。
阿里巴巴体现出人们对中国转向新型 经济模式的希望。创业伊始，阿里巴巴扮演了中国“出口机器”中一个零部件的角色。随着出口增长的放缓，它将重点转向了中国对追求中产阶级生活梦寐以求的人群。如今，阿里巴巴已经有逾85%的收入来自于中国本土市场。
在中国的传统经济中，亏损的工业企 业和债务缠身的房地产开发商占据着主导地位。在上市的房地产开发商中，权益负债率平均达到141%，而资产回报率仅为 3%。许多工业企业的数据则更为糟糕。
这使得整个经济掉进一个陷讲——需要借 越来越多的款来实现越来越低的增长。
而希望在于，随着资源从旧的、生产 效率低下的工业和房地产企业转移出来，阿里巴巴这样充满活力的新企业将以更少的债务实现更快的增长。中国已上市科技企业的权益负债率平均仅为41 % ，而资产 回报率则达到了 10%。
这是充满希望的一面。而相反的情况 也可能发生，即“内爆”的传统经济可能挤占新经济所需的资源。对聚焦于消费者的阿里巴巴等公司而言，它们的前景有可能通过以下三种方式被旧工业和房地产行业的衰退所拖累。
首先，传统经济仍然是需求和就业机 会的主要来源。中国城市中的“鬼城”和空荡荡的街区可能没有人居住，但它们为建筑业以及建材、机械等行业创造了大就业岗位，随着房地产和工业放缓，就业创造和工资增长也在放缓。其次，房产是中国家庭财富的主要资产构成。根据“中国家庭金融调査”的数据，中国家庭约 65%的资产都在房产上。再次，房产销售 的下滑意味着，从家具等一切产品的市场需求都会减少。目前，尽管住房销售同比已下降10%,但中国的零售销售尚未受到影响。不过，2008年年底房地产市场低迷 时的情况提醒我们，如今的状况也不一定安全——2008年年底，汽车销售曾随房地产市场降温，家用电子产品销售也停止了增长。
胡润百富编制的中国富豪榜已经显示了中国经济的新旧转变。在2014年的榜单上，马云取代了房地产开发商王健林的首富地位。与他一起排名前十的还有另外两位科技企业家，给他们三人腾出位置的则正是房地产大亨。
科技企业家排名的飙升反映了这些企业股票的高估值水平。阿里巴巴股票目前的市盈率达到55倍，而中国最大房地产开发商万科的市盈率仅为8倍。投资者正押注中国的新经济将能摆脱传统经济的制约，这种信心的持续时间能否超过阿里巴巴IPO带来的兴奋期？这一点还须需拭以待。（欧乐鹰/彭博社）
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