通缩风险将进一步暴露，从基本面和利益集团博弈角度，降准之后，再次降息的概率仍在加大。
关注银行与信托行业的读者，如果想加入“银行与信托专业讨论群”，请即回复后台“银行”，我们审核通过后将尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中。谢谢您的光临，大公馆欢迎您！
通缩风险将进一步暴露：
根据1月高频价格数据，我们预计1 月份CPI同比上涨0.9%；1 月份生产资料市场需求清淡、供应过剩的局面未有改观，我们预计PPI 同比下跌3.7%左右。
根据农业部公布的农产品批发价格，我们预计1 月份食品项目环比大约上涨1.17%，蔬菜、鲜果价格涨幅缩窄，水产品价格走高，粮食和食用油价格保持平稳，蛋类价格跌幅扩大，肉禽类价格走低。
根据生意社监测的大宗商品涨跌情况，1 月BCI为-0.64，均涨幅为-4.05%，跌幅较12 月的-5.95%缩窄1.9 个百分点，反映1 月制造业经济较上月呈收缩状态.中国物流信息中心报告显示，1 月份生产资料价格环比下降3.88%，降幅较上月扩大2.04 个百分点；当月同比下降11.79%，降幅较上月扩大3.06 个百分点。预测1 月份PPI 同比跌幅继续扩大，预计同比下跌3.7%左右。
“良好开局”要落空，调控加码正当时: 1 月官方PMI 为49.8，已跌破50 分位荣枯线，去年年中以来的“三个背离”走向弥合，软硬数据均显示出经济周期下行压力不减。从分项来看，需求、生产、价格和库存指标均在恶化，且前景仍不容乐观。
中观行业：
煤价维持下行，秦皇岛库存明显回升，国内基本金属全线下跌，原油价格止跌反弹；中游行业弱势不改，1 月中旬粗钢产量大幅下滑，钢材价格跌幅扩大，化工产品价格小幅震荡，全国水泥价格小幅回落；1 月百城房价环比止跌，但同比跌幅扩大，不同城市走势继续分化；1 月30 大中城市成交量环比回落。
央行2 月4 日晚降准对冲经济下行的内忧和资本流出的外患，符合我们本周流动性周报中“宽松货币政策该来终究会来”的判断，从更长周期看我国宽松货币政策周期尚处在前半场，短期看上半年还将继续有降息降准操作，本次降准后降息的概率进一步上升。
通缩风险仍在加大，1月或将跌至1%以下的CPI 将在2月10日公布，虽有季节性因素，但在全球通缩趋势明显的大背景下必将进一步强化市场的降息预期。无论是价格通缩压力，还是实体融资成本居高不下，还是政府和企业部门债务到期偿付压力来看，降息的必要性仍在提升。
从利益集团博弈的角度，去年11月的非对称降息侵蚀了银行约20 个bp 的息差，继续降息必然在决策层面遭到银行利益集团强烈反对，此次降准或许也可理解为给银行的一个对价，结合这个角度理解，后续继续降息的概率实际上在增大。（孙海琳/申万宏源）
==关于我们==
《国金贵金属》 青岛国金贵金属交易中心微信帐号
我们将届时向您提供国内外重要的财经资讯、金银资讯、行情速递及操盘建议等。希望通过这一重要方式，推动相互交流，促进彼此学习，提升思维的深度、广度和高度，进一步加强专业知识的普及。让我们分享机遇，共创未来！
感谢关注公众微信：国金贵金属
我们的微信号：guojinguijins
