中国淀粉工业协会《2016年玉米以及玉米淀粉年报》

2016/2017年度玉米市场是天量政府库存背景下波澜起伏的一年。临储政策取消、生产者补贴政策落实、去库存步伐启动叠加阶段性天气、物流、农户惜售等题材使得玉米市场价格在“去库存、市场化”的道路上扑朔迷离、阴晴不定。

回顾过去的2016年，玉米市场大致经历了以下四个阶段：第一季度：政府库存持续累积、市场化背景下行情区域分化；第二季度：粮源渐趋短缺、政策粮拍卖提振市场；第三季度：新季玉米接棒、需求端与终端博弈显现；第四季度：中储粮入市收购、渠道库存偏低催生玉米市场暴涨。总体而言：2016年全年玉米市场现货价格呈现“区间震荡、高点下移、阶段性行情为主”的走势。

2016年度玉米淀粉现货市场依旧遵循成本定价模式，“偶尔脱离、迅速回归”。大致亦可分为四个阶段：由一季度临储取消后弱势下行至二季度原料上涨叠加需求增长的触底反弹；再由三季度玉米供应压力凸显带来的随行就市回落到四季度需求带动的大幅反弹。玉米淀粉价格跟随成本价格波动迹象明显。在需求短期呈现明显增长之际，或走出相较于玉米市场波动较大的独立行情。

关于2017年的展望：玉米市场严重供大于求的矛盾在2016年得到了初步缓解，前期价格或已反应较高的政府库存。2017年随着农业供给侧改革的不断深化，玉米种植面积的不断调减叠加大宗农产品在成本推动型通货膨胀下有上涨的宏观驱动因素。在社会库存偏低的前提下，2017年玉米市场价格有望见底上涨并以底部抬升、区间震荡上行为主要态势。近月合约(C1705)期价运行区间或围绕明年抛储价格上下200点区间波动。

2017年玉米淀粉价格或将继续跟随原料端价格走势而波动，叠加自身库存、利润以及季节性题材等或走出相应波动较大的行情。2016年临储政策的取消、使得大多数用粮企业采购成本大幅降低，产成品利润在连续多年徘徊在盈亏平衡之后出现大幅的提高，重新提振产区深加工企业的生产信心。此外，年内东北主产区深加工补贴政策的逐步落实，恢复出口退税政策以及新增产能的陆续上马、需求端的平稳增长、玉米淀粉工业属性的日趋突出等等均有利于玉米淀粉深加工行业未来的稳步发展。

第一部分 玉米

  一、结构性改革、任重道远

自2008年临储收购政策启动以来，东北主产区临储玉米收购价格逐年攀升。政府库存的不断累积，2014年玉米临储收购价格止增企稳。随着下调临储收购价格预期的释放，2015年四季度初，玉米价格一路走低至2000元/吨上下。与近年高点相比，跌幅已逾30%以上。2015年9月18日，发改委、粮食局等部委公布《关于2015年东北地区国家临时储存玉米收购有关问题的通知》，7年来临储玉米收购价格首次下调至2000元/吨，同比降幅达12%。至此，玉米价格“市场化变革”由此揭开。

经过2016年市场化背景下的摸索前进，玉米市场大库存下结构性改革取得了一定的成绩。2016/2017年度国内粮食减产超过500万吨，力争到2020年，“镰刀弯”地区玉米种植面积稳定在1亿亩，比目前减少5000万亩以上。值得注意的是：玉米市场政策应被市场理性接受。目前临储虽然已经取消，但是中储粮入市收购实际上起到了临储收购的作用。在供大于求的大环境中，一方面要保障农户利益；另一方面又要促进玉米价格市场化，其实践过程并非一日之功。依照目前玉米市场供需情况而言，实现国内粮食再平衡的目标依旧任重而道远。

目前，国内玉米供大于求的格局短期依旧难以发生根本转变：天下粮仓数据显示（12月预测），2016/2017年度玉米市场产量2亿800万吨，较2015/2016年度下降5.4%；年度需求量超过1.9亿吨，同比增长15%，其中饲料需求增长15%，工业需求增加15.15%。公开数据显示：2016/2017玉米市场年度结余量约在3000-4000万吨上下。

二、2016年度玉米行情回顾

      1、一季度：政府库存持续累积、现货走势区域分化

2016年1月28日，中央一号文件公布，推进农业现代化。按照“市场定价、补价分离”的原则，积极稳妥推进玉米收储制度改革，推进玉米价格的市场化。自2015年11月临储收购启动以来，东三省一区累计收购量节节攀升，截止2016年4月中下旬，临储累计收购量超1.2亿吨。彼时，政府库存超过2.5亿吨。

市场各方主体在庞大的临储库存泄库的压力下，对玉米市场价格一片看空。但是由于临储收购量的超预期增加，市面可流通粮源尤其是优质粮源的不断减少叠加东北产区物流以及天气等因素的影响，东北产区现货价格相对坚挺。华北产区玉米市场表现相对弱势，主要由于春节前基层上量的不断增加、下游需求持续萎靡、进口谷物到港充裕叠加政策粮投放的不确定性等因素综合影响，华北现货价格整体以弱势趋跌为主。

此外，国内饲料、深加工企业备货相对谨慎，下游采购相对清淡。华北粮源阶段性倒流迹象明显，南北港口价格倒挂，贸易商停收普遍，购销转淡、进口到港量骤增、需求始终不见好转。在企业低库、管道库存普遍偏低的前提下，补库意愿相对强烈，市场翘首以盼政策粮出库政策的落实。值得注意的是：彼时市场对政策粮源出库力度以及粮源质量亦心存疑虑。

总结：2016年一季度是国内玉米市场变革的开端。在各方议论纷纷之际，3月28日，发改委经贸司副司长刘小楠在相关会议表示，2016年东三省一区玉米临储政策调整为“市场化收购”加“补贴”机制。至此，临储新政调整尘埃落定，新政出台叠加政策粮投放市场预期持续打压市场情绪。

2、二季度：粮源渐趋短缺、政策粮拍卖提振市场

在临储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制之后，4月中旬，对玉米主产区生产者补贴政策相应落实。按照彼时的逻辑，参照1500元/吨的进口成本，若要挡住进口玉米以及相关替代品的进口（4800万吨/年转为内需）从而消化国内庞大的玉米库存，北方港口价格至少应回调至1200元/吨上下。甚至有一部分观点认为应跌破主产区农民种植成本，进而倒逼产业格局的转变、降低玉米种植意愿。

在业内看空氛围浓厚的环境下，深加工以及饲料企业多数随采随用。但是，东北产区临储收购量持续攀升，截止2016年4月30日，临储累计收购量12340万吨，创下历年临储收购最高纪录。加之华北粮源大量倒流东北，市面可流通粮源趋紧。至5月中下旬，华北基层余粮不足1成，除轮换粮持续供应市场之外，可流通粮源、尤其是优质粮源偏紧。深加工企业虽对原料价格看空并维持低库存战略，但是阶段性补库需求致使采购心态松动。

2016年5月27日，盼望已久的政策粮拍卖（超期玉米定向拍卖）启动，总体成交火爆，尤其河北、山东、河南等低竞拍激烈。随着成交率、成交量以及拍卖溢价幅度的大幅提高，市场情绪被点燃。6月份现货市场大幅上涨，深加工收购价格区间上沿已逾2000元/吨大关，但是由于市面粮源的匮乏，企业补库渠道主要依赖超期临储玉米的定向拍卖以及轮换粮的持续供应。

随着定向销售的启动，阶段性供需矛盾都到一定程度的缓解。深加工企业短期维持1-1.5个月左右的库存，市场对于新季节玉米上市前供需有缺口的预期犹存。

3、三季度：新季节玉米接棒，需求端与终端博弈显现

随着超期临储玉米暂停投放市场，阶段性粮源偏紧的状况随有所缓解。产区深加工以及饲料企业购粮积极性依旧高涨，尤其饲用玉米依旧短缺，随着7月中旬“分贷分还”玉米拍卖的启动以及9月初14年临储玉米的陆续投放，玉米市场现货价格在“去库存”的脚步中以及阶段性补库需求放缓中持续走低。

政策粮出库效率明显降低。此外，由于用粮企业对于新季节玉米的价格一直看空，后期“分贷分还”以及14年临储玉米投放成交情况相比于2013年超期临储玉米的成交情况清淡许多，成交率、成交价格均有大幅下滑。用粮企业采购心态相对谨慎。

9月初新季节玉米由南向北陆续上市，新季玉米上市价格普遍偏低，华北地区新季节维持1600元/吨上下，由于政策粮投放使得深加工等用粮企业补库需求放缓，在新季玉米接棒之际，深加工企业大幅下调收购价格，9月末，华北地区深加工收购价格一度下探至1500元/吨上下，月度回调近400元/吨，触及农户售粮底线，农户惜售情绪严重。

4、四季度：中储粮入市收购、渠道库存偏低催化玉米市场暴涨

随着临储收购政策的取消以及对主产区农户补贴政策的落实，产区农户对玉米低价出售尚存疑虑。东北、华北产区农户均有惜售情绪。国家为保障农民基本收益以及为解决农民“卖粮难”的问题，积极鼓励市场各方主体入市收购，引导农民卖粮。彼时中粮三等粮收购价格维持1400元/吨上下（后期一次上调、一次下调）。东北产区玉米市场价格四季度初呈现小幅上涨趋势。与此同时，华北产区由于阶段性惜售，现货价格出现大幅反弹，深加工收购价格10月末已反弹至1800元/吨。即便如此，用粮企业库存依旧偏底，需求端与终端的博弈加剧。

综合而言：由于相关主体的入市收购、物流成本的推升叠加主产区天气因素持续影响上量，全国玉米市场现货价格出现大幅反弹，但是整体售粮进度缓慢，截止目前，售粮进度仅为30%上下，远低于去年同期水平。卖粮压力后期或逐步显现，东北玉米质量问题突显，未来市场价格或将由于东北产区集中上量以及质量较差等问题继续走低。

第二部分 玉米淀粉

  三、2016年度玉米淀粉行情回顾

      1、一季度：玉米临储取消后价格弱势下行

   由于原料端政策利空气氛浓厚，玉米淀粉价格随原料端玉米价格一路走低，由一季度初2500元/吨回调至3月中下旬的2100元/吨。

库存方面：玉米淀粉周度库存随着春节备货行情的结束，在开机率维持高位的情况下持续增长。天下粮仓数据显示：截止3月30日当周，玉米淀粉周度库存75100吨，较上月68800吨增6300吨，增幅9.16%。开机方面：随着节后开机率的逐步回升，3月玉米淀粉企业开机率74.05%，较上月回升3.32%。利润方面：由于玉米淀粉价格走低叠加需求萎靡，深加工利润大幅回落，已处在盈亏平衡上下，彼时，深加工企业挺价意愿相对强烈。

一季度玉米淀粉市场总体氛围由于原料端的走低利空情绪浓厚、传统季节性备货题材对价格的支撑作用相对偏弱。玉米淀粉现货价格弱势下行。

2、二季度：原料上涨叠加需求回暖，利好淀粉价格

随着夏季的临近、制糖、啤酒以及饮料等需求出现明显好转，下游备货相对积极，需求向好叠加库存下降，玉米淀粉价格触底回升。深加工开机率呈现高位震荡趋势。天下粮仓数据显示：6月份深加工企业开机率70.48%，较5月份回升3.47%。深加工利润在原料端上涨叠加需求向好的助推下，大幅回暖。

3、三季度：原料看空预期一致，下游备货谨慎

由于前期深加工企业经历一轮原料备货，原料库存普遍相对较高。对新季玉米的看空预期致使下游企业备货相对谨慎，在新季节玉米暂未上市之前，玉米淀粉价格维持高位震荡运行。随着玉米淀粉产出量的逐步增加，产品库存不断积累，玉米粉价格三季度整体呈现下跌态势。需求呈现“旺季不旺”态势。

天下粮仓数据显示，开机方面：截止9月31日，国内玉米淀粉企业行业开机率62.27%，较上月55.44回升6.83%，随着玉米上市节奏的加快，开工率呈现显著回升态势。库存方面：第40周山东地区玉米淀粉库存11000吨，较上月同期22400吨下降50.9%，随着传统中秋佳节到来之际，玉米淀粉走货量亦有明显的提升。利润方面：经历了前期相对低迷之后，三季度末深加工利润基本维持盈亏平衡水平。

4、四季度：补贴政策落实、开工率大幅提升

原料价格大幅反弹、利好玉米淀粉价格。四季度玉米淀粉价格稳中有升，深加工开机率重回70%以上，并且由于临储政策取消，东北主产区采购原料价格优势明显，促使新增产能陆续上马（有待释放）。

随着主产区深加工补贴政策的陆续落实，持续促进深加工开机率的提升。需求端亦有亮眼表现：造纸需求在前期环保压力下受到制压，四季度造纸需求呈现爆发式反弹，虽然占玉米淀粉消费体量较小，但是对市场情绪形成了有效提振。此外，淀粉糖需求亦有稳步增长。具体而言：11月淀粉糖新增消费量118万吨，较上月增长15.6%；造纸需求11月新增消费17万吨，较上月增长42%。玉米淀粉11月新增消费量199万吨，较上月上涨16.3%。

总体而言：四季度玉米淀粉随原料端价格的反弹而一路走高，由于原料价格在临储政策取消后远低于往年水平，深加工行业利润大幅上升，低利润行业特性表现明显。玉米淀粉行业在原料端成本走低、需求稳定持续增长的前提下或将迎来春天。

第三部分 结论

一、玉米“底部抬升、震荡上行”

2016年玉米市场经历了玉米市场化改革的第一年，玉米市场严重供大于求的矛盾得到了初步缓解。随着政府引导下“镰刀弯”地区种植结构的转变、种植面积的逐步调减，在保障农户收益的大前提，一方面稳步下调玉米供应量；另一方面通过政策刺激等方式促进玉米深加工行业提升玉米消费量。2017年饲料消费、工业消费量依旧会呈现稳步增长态势，面对庞大的政府库存，燃料乙醇或将成为未来发展的重点方向。

2017年随着供需矛盾的逐步缓解，玉米市场或将呈现阶段性筑底态势。对2017年玉米市场的思考：1、行情以季节性波动为主线，结合阶段性供需状况以及国家抛储价格、方式等，震荡运行高点或在二季度末以及三季度末；2、区间震荡上行，大库存利空预期明年或将有一定程度缓解，供需矛盾今年得到一定程度缓解；3、“去库存、市场化”政策会更加被市场、尤其是农户认可和接受；4、期现货价格波动加大，市场化改革的道路中，需求端与供应端的博弈或导致现货市场波动加剧，亦加剧了短期期现货市场行情的不确定性；5、农户售粮周期拉长未来或成为常态化、阶段性供求矛盾加剧；6、相应市场主体，尤其用粮企业采购思路或在市场化道路和进程中应有所转变，传统经营理念的库存管理方式亦有待提升。

总而言之，在农业供给侧改革逐步深化之际，2017年的中国玉米市场或围绕阶段性供需矛盾以及季节性题材等呈现出波动加大、震荡上行的态势。

二、玉米淀粉脱离成本定价尚需时日

2016年玉米淀粉现货价格依旧跟随原料价格的波动趋势。就深加工行业而言，高耗能、高污染等行业特点相比于国外，国内正处于攻坚阶段。今年临储政策取消之后，未来主产区不仅供应原料，也会供应产成品。在近年深加工产品价格趋势下降、利润持续徘徊在盈亏平衡点之际。2016年四季度，深加工行业利润的大幅走高给行业的发展注入了强心剂，深加工行业春天来临的呼声一跃而起。在补贴政策的刺激下，行业开工率积极攀升、利润持续走高、下游订单需求良好、玉米淀粉出口量也有稳定增加。总体而言：目前深加工行业可谓欣欣向荣！

但是，玉米淀粉暂时并不具备自行定价的能力，2017年或将继续跟随玉米市场而波动。就利润而言，目前深加工行业盈利水平大部分提高至2011年同期水平，意味着深加工行业整体需求提升超过10%。从数据来看：玉米淀粉需求量在2016年4季度确有明显增加，其中淀粉糖、造纸需求量均有所提升。但是玉米淀粉需求爆发式增长不符合逻辑、有待验证。产区新增产能的陆续上马，随着产能的逐步释放，玉米淀粉产出量明年亦会稳步增加。在玉米淀粉需求并未出现实质性、爆发性增长的前提下，玉米淀粉跟随原料玉米波动的运行方式并不会转变。

此外，玉米淀粉肩负着去玉米库存的任务，未来在行业利润尚可的情况下，玉米淀粉开机率或将持续高位，产出量亦会不断提高。在原料价格较低、下游需求稳步增长、行业产能逐步释放、行业信心逐渐回暖之际，深加工行业或将迎来真正的转折点。

（信息来源于中国淀粉工业协会）