机构观点 | 联美控股主业稳健，战略升级、高分红推动企业价值重估- 大数跨境

联美集团

2022-05-09

导读：机构研报指出，联美控股目前主营业务稳定性超过行业平均水平，稳健发展趋势不改；在手现金充裕，为以氢能为代表的综合能源业务扩展提供了强劲支撑

近日，联美控股（600167.SH）发布了2021年度业绩报告及2022年一季度报告。

申万宏源、兴业证券、中信建投、广发证券、国盛证券、华泰证券、东兴证券等机构研报指出，联美控股目前主营业务稳定性超过行业平均水平，稳健发展趋势不改；在手现金充裕，为以氢能为代表的综合能源业务扩展提供了强劲支撑；连续高分红率彰显类债资产属性，具备稳健投资价值，维持“买入”评级。

主营业务稳定，未来增长可期

申万宏源：受制于煤价超预期上涨，2021年我国煤电及燃煤供热业务迎来全国性亏损，但是公司受益于褐煤燃料价格涨幅温和，2021年仍能实现归母净利润10亿元，业绩稳定性大超行业平均水平。此外值得注意的是，公司在成本压力极大的背景下，回款能力获得逆势提升，2021年底应收账款余额较2020年底减少约4亿元，全年经营性现金流量净额达到17亿元，较2020年的9.27亿元接近翻倍。公司2022年一季度归母净利润仅减少4.4%，基本实现回暖。

兴业证券：2021年公司营收同比下降，主要因2020年同期存在欠款收入、基数较高，同时工程收入及接网收入有所下降所致；归母净利润同比下降，主要因2020年度同期存在欠款收入而今年无此项收入、燃料价格上涨和公司间接持有的奇安信股票价格回落。2022年第一季度公司营收、归母净利润情况已出现好转，不利影响正在消除。

在手现金充裕，综合能源扩展动能充足

广发证券：公司资产负债结构良好，截至2021年末货币资金、固定资产分别占总资产的40%和25%，合同负债和递延收益分别占总负债的25%和22%，对应资产负债率为34%。考虑到合同负债及递延收益并非为公司的实际融资负债类科目，扣除此两项后公司2022年Q1末资产负债率水平仅18%。

申万宏源：3月底在手现金高达71亿元，接近市值一半，资产负债率23.97%，资产负债表结构极佳。截至2022年3月底，公司在手现金高达71亿元人民币，接近当前155亿市值的一半，资产负债率仅有23.97%，其中长短期借款合计仅有约16亿元，2021年及2022Q1财务费用分别为-1.36和-0.4亿元，印证公司资产负债表的真实性。我们认为在双碳背景下，公司充足的现金以及极低的资产负债率可以为公司寻找新的增长点提供充分保障。

中信建投：公司2021年成立了专门的氢能事业部开拓氢能业务，在完成与上海长三角氢能科技研究院战略合作协议签署后，2021年12月，公司决定出资人民币1亿元，收购爱德曼氢能源装备有限公司3.4%的股权，未来将继续加大氢能业务投资布局力度，推动氢能在能源领域落地和实施。

兴业证券：联美控股子公司兆讯传媒已于2021年5月20日成功登陆创业板，为中国高铁传媒第一股，2021年度实现营收同比增长26.84%，归母净利润同比增长16.35%，继续保持稳健增长。2021年度，公司还成立氢能事业部，并于2021年12月投资爱德曼氢能装备有限公司1亿元人民币，持续推动氢能业务落地和实施，创造全新增长点。

投资价值彰显，维持“买入”评级

兴业证券：截至2022年一季度末，公司在手现金71.21亿元，同比增长46.24%，在手现金持续充沛。公司在2020年年报中承诺未来三年分红率不低于50%，2020年度/2021年度股利支付率分别为53.81%/52.02%，高分红率彰显类债资产属性，具备稳健投资价值。

国盛证券：北方清洁取暖需求大，供热业务稳健发展，高分红凸显投资价值。公司2021年平均供暖/联网面积7046/9200万平方米，同增3.4%/3.8%。公司供热总规划面积15232万平方米，仍有一倍以上面积增长空间。另外，公司拟提高2020-2022年度现金分红比例，以现金形式分配的利润应不低于公司该年度归母净利润的50%，对应2020年股息率4.6%。

东兴证券：当股债收益差（国债收益率-A股分红率）下行至触及均值-1std之后，高分红股票往往具备超额收益。历史数据统计显示，在股债收益差下行至触及均值-1std后的一个月、两个月、三个月期间中，高分红行业里高分红个股的表现显著优于行业整体。联美控股当前分红收益率达到9.76%，位居A股上市公司前列。

广发证券：高分红的优质公用资产，加快布局氢能等新兴能源。联美控股供热主业是长期稳定的优质公用资产，且公司在手现金充裕，已连续5年分红提升。发展战略上，公司已拆分兆讯传媒创业板上市，通过股权并购等方式加速布局氢能等新兴能源领域。此外，参考广发环保团队预计2022年公司盈利有望恢复至15.10亿元，按照50%分红及当前市值估计下，2022年公司股息潜力可达4.9%，分红潜力突出。

华泰证券：考虑到公司高分红比例承诺以及控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市或推动公司价值重估，给予公司2022年16倍目标PE维持“买入”评级。

中信建投：我们预计，公司2022-2024年将分别实现营业收入43.69亿元、55.34亿元、70.35亿元，实现归母净利润16.42亿元、20.05亿元、24.59亿元，对应EPS为0.72、0.88、1.07元/股，维持公司“增持”评级。

（声明：据机构观点整理，不构成投资建议。）

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