导语：1月上旬，市场风险偏好急剧下行，从国内宏观看，当前国内政策制定处于真空期，在这个窗口期，资本市场对国内政策的出台逐步变得不敏感；从数据看，国内12月PMI弱于市场预期；从市场表现看，人民币的加速回落和股市低迷是风险偏好走弱的关键证据。在此制约下，国内化工市场跟随大宗商品表现疲弱。自上周五（1月10日），美国对俄罗斯石油业发动全面制裁，短期大幅推升内外盘油价，叠加国内春节前下游补库需求，化工期现货市场骤然好转。
上周美国非农报告好于预期，引发美联储后续宽松预期回落。货币市场定价显示，2025年美联储降息空间从上周五公布就业数据前约为43个基点降至不足25个基点，6月降息概率刚刚超过50%。美联储货币政策前景黯淡的同时，即将上任的特朗普政府的政策，如对外大幅提高关税和打击非法移民，可能会威胁全球贸易并加剧价格压力，市场避险情绪大幅抬升，推动美元和美债收益率上行，截至1月13日收盘，美元指数逼近110，美债进一步冲高至4.8%，高利率对于风险资产形成明显压制，1月上旬大宗商品普遍偏弱。
美国对俄罗斯石油业全面制裁，短期大幅推升内外盘油价
美国财政部上周五（1月10日）发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁。制裁的主要目标是俄罗斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas。数据显示，在2024年前10个月，这两家公司每天通过海运出口约97万桶石油，约占俄罗斯油轮总流量的30%。美国还对这些公司的20多家子公司以及180多艘船只实施了制裁，叠加早些时候山东港禁止受制裁船舶停靠政策，自1月10日起，内外盘油价持续走高，国内成品油价格暴涨。
化工大宗：油价走高叠加节前下游补库带动，市场由弱转强
1月上旬，国内化工市场跟随大宗商品偏软运行，不过自上周五（1月10日），美国对俄罗斯石油业全面制裁，短期大幅推升内外盘油价，叠加国内春节前下游补库需求，化工市场有小幅修复迹象。金联创监测的多个维度的数据均显示市场骤然转向。业内分析，一方面内外盘油价走高对化工品成本推升明显，另一方面山东作为主要制裁油品的进口地，如果原料问题不能及时解决，将影响后续当地炼化以及化工的开工，进而对化工品的供应形成影响。
据金联创数据监测，国内化工现货市场来看，上周到本周，市场由弱转强，相对上涨品种逐步增多，下跌品种减少，特别是1月13日化工现货收盘，出现了久违的普涨。
而从国内化工期货市场来看，以1月10日为分水岭，化工市场收盘从以跌为主，转变成以涨为主。
如上图所示，据金联创化工行业指数监测，截至1月13日，1月化工市场和国际原油的走势基本趋同，均为窄幅波动后反弹：国际原油1月初至1月9日在73-74区间震荡，1月10日后跃升至78上方；同期，化工行业指数1月初至 1月9日在5350上方窄幅波动，1月10日升至5400上方，13日大涨85点收至5486。
警惕后续特朗普就任前后带来的“特朗普冲击”现象
目前业内担忧一方面集中在后续原油走势方面。业内分析，按照美国新总统特朗普的思路，温和并不太高的原油价格，符合美国的利益，故短期原油市场不大可能出现快速的冲高回落，偏强震荡或将是主要的价格形态。
市场另外一大担忧仍在于美国关税如何落地。新一轮的中美贸易纷争与2018年较大的不同在于，美国对墨西哥和加拿大都加征10%的关税，以往比较通畅的转口贸易形式可能受阻，这将给国内相关商品的出口带来更大压力。故在1月20日前后两周，是这一逻辑不断在预期中成型的关键窗口，并且届时原油波动率仍有进一步放大的倾向，预期短期化工市场跟随原油震荡偏强运行。
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