焦煤红旗不倒，反内卷彩旗飘飘

焦煤指数涨7.13%收盘，再次大涨的原因也很奇特，一个年产几十万吨的矿山自己给自己发一个“276”日生产工作计划，加上临汾地区也收到核查超产文件，所以，资金又返场。

焦煤不仅现货消息和故事多，连各个合约间的打法都完全不同，多头选择在持仓量比较薄弱的2510和2511两个合约上先把气势做出来，所以快速拉升并封板，随后各个合约响应，扭转了近期的下跌势头。

对比看，2508合约虽然也短暂跟着上涨，但最后被空头镇压下来，我们此前提过，越近的合约，后期越会被期现或套保空头压制，本质上，已经开始走“货比钱多”的逻辑，包括后期的2509合约，估计最后的价格也不会美丽。

而从26开头的合约，在日内跟涨的步伐也开始羸弱，因为远期合约升水实在太多，越高的价格，多头越没有底气去拉升。所以，我们看到了多头借助消息面快速对薄弱的合约拉升，虽然现货合约被镇压，但是其他合约涨幅较大，尤其2601合约，日内增仓近8万手，成交量260多万手，均创新高。

焦煤近期波动率堪称豪华，经常涨停和跌停间两点一线，这波反弹，基础不牢，超产文件本身对产量影响有限，至于“276”工作日生产，煤炭行业大概率是不会实行的，因为煤炭产能利用率已经是大宗商品中几乎最高的，才能满足国家煤炭的“保供稳价”战略.

2016年煤炭行业实行“276”日生产，是因为57亿吨的总产能对应34亿吨的产量，按照国家先淘汰5亿吨落后煤矿产能，还是非常严重过剩，而现在，按照我们之前给大家分享的数据，估计核准的煤炭产能也就52亿吨左右，当下年产量47.8亿吨左右，产能利用率92%左右。

有一个数据，大家一定要记住，尤其反内卷才开始，很多行业都可以参考的，产能利用率75%是衡量有个行业是否产能过剩的警戒线，低于75%则说明开始产能过剩，越低的数值，过剩越严重，高于75%，则说明产能过剩不严重，而当产能利用率高于90%，就说明产能紧张。对比来看，很多化工行业低于70%产能利用率的状况才是后期去产能的重点。

关于焦煤，我们看法是转入震荡期。上周五，我们在跌停潮时候的文章【焦煤跌停潮，城管开始走了】，价格快速杀跌近20%，估值已经合理，只是远期合约偏高估了点，但信息、故事和资金决定短期波动和行情，现在涨了，后续情绪和资金退潮，价格又回落。

焦煤外的战场也同样热闹

从最近运行节奏看，焦煤还是继续扛着反内卷概念的大旗，多晶硅都不行，基本处于自嗨模式，而每次焦煤的大涨大跌，均会引发连锁反应。

铁合金大涨，硅铁指数涨4.42%，锰硅指数涨2.23%，这轮反内卷上涨中，最可怜的是铁合金两个品种，7月25日，好不容借助焦煤大涨以及铁合金限产减产的利好在周五涨停，收盘后大商所加码降温政策将焦煤压下来，没有夜盘的铁合金在周一直接跌回原形，多头肉还没到嘴里就被顺走。这两个品种供应端还是能讲出故事的，但交易节奏非常关键，适合回调中配置，不适合追高。

钢材也跟着启动了，螺纹指数涨0.77%，热卷指数涨0.48%，钢材目前还有的多头牌，估计还剩下“阅兵蓝”环保限产，后期有加码，可能再次涨，但高度没什么想象空间，这次主要是基于焦煤推动的成本行情，因为热卷涨幅远低于螺纹（华北是板卷生产重地，华东才是螺纹生产重地）。

纯碱、玻璃、甲醇、氧化铝也跟着焦煤迅速反弹，这都是反内卷第二梯队的品种，只要焦煤的动静够大，必然也跟的。而现在涨幅没有焦煤那么夸张，是因为这些品种的近月已经被套保和仓单拿捏住了，所以远期合约跳不太高，可能后期需要的是真正的去产能政策。

新能源工业硅、多晶硅、碳酸锂也从低位跟风，当然，工业硅涨幅领先，是因为工业硅协会继续发布反内卷响应政策，看了内容，大概是觉得现在的上涨来之不易，大家要好好珍惜和维护，控价及控制贪婪，不要增产。

从估值角度，目前大跌后的工业硅和碳酸锂矛盾不大，估值合理，可能逢低配置的风险不大，但多晶硅后期的风浪估计还会很大，产能严重过剩的情况下，现在大家都有利润，很难管住手不增产，越往后，收储产能没影了，复产增产却来了，实实在在的压力，时间应该是公正的裁判，看看后期如何演绎。

没有反内卷的行业干瞪眼

最近一个多月，有色系和原油系相对安静，属于带着耳机在战火中经过，但没听到炮火声一样。

有色铜铝和黄金，因为前两年的过度配置，没有更加强劲的驱动，多头的油箱没多少油了，又忽悠不来场外资金，加上美元的近期上涨，尤其股市上涨，更加让黄金失去了避险驱动，所以，在高位震荡且回调为主的格局。

原油及油化工跟不动，原油最大的压力来自川普及美国的通胀，所以川普是调和产油国增产基调，而油化工品种目前没有较大的供需矛盾，所以成本成了现阶段最重要的定价因子，而原油被压住，导致了整个原油及化工窄幅波动。

未来思考

最近一直提两个重要的事情：

第一，7月底提出，三周走完一年上涨行情，可能一周走完半年下跌回调行情，行情的速度决定了上山和下山的时间，本周初开始的反弹，基本就验证了速度的设想

第二，短期上涨并非扎实的基础推动，非持续性的因子，加上远期合约升水太高，多头让得太多，本质是反弹对高点的确认，反内卷板块可能进入高位震荡的行情阶段，等待具体行业具体去产能政策或新的矛盾。

震荡时期，既不是多头天下，也不是空头天下，而是震荡高手的天下，用震荡思维对待下一阶段行情可能更好。

很多朋友私信，强烈要求我们增加品种的分享，所以，现在单篇内容中调整了结构，通常以多品种内容为主，如果是单独产业的研究，我们会出专题。

老话重提，反内卷改革必然是一个两三年起步的长周期行情，既要相信反内卷改革成功驱动的机会，又要严肃对待剧烈起伏的节奏波动，高杠杆的期货市场，趋势和节奏缺一不可。