供过于求担忧利空原油 特朗普再提关税威胁施压油价大跌

本周（10.9-10.15），国际原油价格整体呈现震荡下行的走势，周度均价环比下跌。WTI均价59.37美元/桶，较前一周下跌2.09美元/桶，或-3.40%；布伦特均价63.11美元/桶，较前一周下跌2.05美元/桶，或-3.14%。上海原油期货即期合约均价为456.28元/桶，环比前周下跌29.45元/桶，跌幅为6.06%。

期货方面：

本周（10.9-10.15），原油整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。周内，市场消息面利空因素占据主导。供需基本面，国际能源署（IEA）在最新月报中表示，全球原油市场正面临比预期更大的供应过剩，大量原油运往主要储存枢纽后，全球库存将很快上升。IEA预计，今年全球原油供应将增长300万桶/日，明年增长240万桶/日，较此前预测分别上调30万桶/日。相较之下，全球需求增速预计仅为71万桶/日和69.9万桶/日，明显落后于供应增长。IEA称，由于OPEC+产油国和竞争对手提高产量，而需求仍然低迷，明年世界石油市场将面临多达400万桶/日的供应过剩。此外，OPEC报告数据显示，9月份OPEC原油总产量增加52.4万桶/日，达到2844万桶/日，OPEC+成员国原油总产量增加63万桶/日，达到4305万桶/日。根据OPEC+产量计划，总计220万桶/日的额外自愿减产协议已于9月全面取消。地缘局势方面，美国总统特朗普宣布，以色列与哈马斯已就加沙停火及人员释放达成协议，该计划旨在结束在巴勒斯坦地区持续两年的冲突。以色列政府消息称已批准加沙停火协议第一阶段内容。中东地缘局势缓和带来的风险溢价消退导致美布两油承压下跌。但另一方面，市场预期乌克兰和平协议难有进展或将导致对俄制裁持续。俄罗斯外交官表示，自俄总统普京与美总统特朗普八月峰会以来出现的乌和平协议推动力已基本耗尽，和平协议本可能使更多俄罗斯石油流入全球市场。经济方面，投资者对中美贸易前景的观望情绪升温，周内稍早，特朗普在真实社交上威胁将对从中国进口的商品实施大规模关税上调，特朗普称，如果中国对稀土出口实施新的管制措施，美国将采取史上最严厉的经济反制措施。但此后，特朗普又暗示不会实施其威胁的大幅提高关税，副总统万斯也释放希望谈判的信号。

技术面层面：截至15日，WTI报收58.27美元/桶，环比下跌4.28美元/桶或-6.59%；截至15日当周，WTI均价59.37美元/桶，较前一周下跌2.09美元/桶，或-3.40%。从技术形态上来看，标志着油价或将低位震荡走势。

现货方面：

本周（10.9-10.15），国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，阿曼、迪拜和穆尔班原油的现货升水价下跌，因为供应充裕以及中国的购买兴趣冷淡。几位知情人士表示，11月出口到中国的沙特原油将下降至4000万桶左右，因预期中国炼油商转而从其他中东生产商购买更便宜的原油现货。消息人士表示，目前中东基准迪拜和阿曼原油均价较上个月低，这对于中国买家来说，原油现货价格较合约原油价格更有吸引力。除了自4月以来OPEC+增产对中东原油市场的负面影响外，俄罗斯原油出口的增加也打压着中东原油市场。中东原油价格的下滑也吸引着以前购买美国和非洲原油的亚洲买家转而购买中东原油。印度斯坦石油公司购买了穆尔班原油，印度石油公司购买了12月到货的Umm Lulu原油，其价格为每桶对11月即期布伦特升水2美元高段位至3美元左右，卖主为道达尔能源公司。印度石油公司还购买了12月到货的尼日利亚Akpo和Usan原油，这些原油的成交价为每桶对即期布伦特升水3美元低段位。印度等部分终端用户的需求稳健，因此轻质原油的供应和需求基本面没有中质/重质原油基本面那样表现宽松，这支撑穆尔班、Umm Lulu和Das原油价格。亚太原油现货市场，越南PV Oil公司计划签署标书销售12月装SV-DN原油，该公司12月原油现货供应量可能仅为三船。除了SV-DN原油，该公司发布标书销售12月装翠鸟和Su Tu Den原油。12月装马来西亚原油的需求预期稳健，因为亚洲地区中质馏份油裂解价差表现坚挺。

供需方面：

供应方面：近几周乌克兰加剧了对俄罗斯能源基础设施的无人机袭击，通过打击炼油厂和出口终端以削减莫斯科出口收入。此举已导致俄罗斯某些燃料品类出现短缺，必要时可能实施燃料出口限制。俄罗斯副总理表示，俄罗斯计划针对转售商实施柴油出口禁令直至年，此外还计划延长汽油转售商和生产商的出口禁令至年底，政府间协议项下的供应除外。

需求方面：投资者对需求前景的担忧拖累油价，随着夏季消费旺季结束，炼油厂对原油的需求将持续下降。炼厂检修季将进一步降低需求，炼油厂通常在春秋两季关闭生产装置进行大规模检修。俄罗斯炼油厂遇袭引发柴油抢购潮，基金大举囤货，柴油多头正重新涌入市场。在OPEC+以及非OPEC产油国（尤其是美洲地区）产量增加的推动下，今年晚些时候原油供过于求的局面将会加剧。

库存数据：

由于10月13日为美国公众假日，美国能源信息署库存数据按照惯例推迟一天发布。

上周美国炼油厂开工率增长，炼油厂原油加工量增加，但是原油净进口量增加了近510万桶，美国商业原油库存增加。由于成品油需求增加，美国上周汽油库存和馏分油库存都减少。美国能源信息署数据显示，截止10月3日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.27246亿桶，比前一周增长400万桶；美国商业原油库存量4.20261亿桶，比前一周增长371.5万桶；美国汽油库存总量2.19093亿桶，比前一周下降160万桶；馏分油库存量为1.21559亿桶，比前一周下降201.8万桶。商业原油库存比去年同期低0.59%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高1.95%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期高2.57%，比过去五年同期低6%。美国商业石油库存总量下降123万桶。美国炼厂加工总量平均每天1629.7万桶，比前一周增加13万桶；炼油厂开工率92.4%，比前一周增长1个百分点。上周美国原油进口量平均每天640.3万桶，比前一周增长57.0万桶，成品油日均进口量176.8桶，比前一周减少33.1万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2270.4万桶，减少76.3万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.06985亿桶，增加了28.5万桶。

基金持仓：

由于美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布。

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加4.3%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止9月23日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1936690手，减少25930手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头102958手，比前一周增加4249手。其中持有多头264809手，比前一周减少13467手；持有空头161851手，减少17716手。

下周预测：

预计下周（10.16-10.22），随着加沙停火协议的签署，中东地缘政治风险明显下降，对于油市形成打压作用。此外，美中贸易关系持续紧张令经济前景蒙阴，并施压油市。然而，俄乌冲突仍在继续，或在一定程度上支撑市场。综合来看，下周国际原油价格或震荡走低。