摩根大通等机构最新研判显示，全球能源危机正进入“第二阶段”——压力从原油端全面转向炼油与成品油市场。尽管布伦特原油维持在100-110美元/桶附近高位震荡，未现失控式暴涨，但全球炼油产能受限、中东出口锐减，正引发成品油价格飙升与区域性短缺，柴油、航空燃油供应紧张已冲击物流、航空与消费端，成为当前能源市场最核心的风险点。
自中东冲突爆发以来，全球原油供应中断规模创历史纪录，霍尔木兹海峡航运受阻导致每周约1亿桶原油供应流失，两个月内累计损失超10亿桶。但与市场预期不同，布伦特原油价格稳定在100-110美元/桶区间，5月13日收盘报107.77美元/桶，WTI原油报102.18美元/桶，未出现突破性暴涨。
这种“反常”平静并非市场麻木，而是原油市场弹性严重不足，无法单独消化大规模供应冲击，压力被迫向下游传导。摩根大通大宗商品分析师Natasha Kaneva指出，当前原油库存虽处低位，但炼油产能瓶颈才是核心矛盾——全球炼厂无法快速调整生产结构，成为危机传导的关键节点。
原油供应短缺直接冲击炼油环节，亚洲、欧洲炼厂被迫大规模减产：3月全球炼厂减产约210万桶/日，4月扩大至380万桶/日，摩根大通预测5月减产规模将进一步升至600万桶/日。
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亚洲地区：中国4月原油进口量降至3847万吨，日均进口较3月减少240多万桶，山东地炼开工率持续偏低，柴油产销率仅76%。
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欧洲地区：炼油利润率跌入负值区间，4月裂解利润率降至0.8美元/桶，意大利Sarroch等炼厂因原料短缺延长检修，柴油供应缺口持续扩大。
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中东地区：成品油出口减少约470万桶/日，科威特等国因航运受阻和设施受损，援引不可抗力暂停部分原油及成品油交付，全球供应链进一步收紧。
03.成品油危机：价格暴涨、结构失衡，短缺风险扩散
炼油产能受限直接导致成品油市场供需失衡，价格涨幅远超原油，呈现显著的结构性分化：
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价格飙升：亚洲地区成品油价格涨幅达60%-120%，是原油涨幅的1.5-3倍；航空燃油裂解价差飙升至每桶80-100美元，创历史极值。
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生产倾斜：炼厂为追逐高利润，优先生产航空燃油，导致柴油供应被挤压，而柴油是卡车运输、海运、农业生产的核心能源，短缺直接冲击实体经济命脉。
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库存告急：IEA警告，欧洲航空燃油库存预计6周内见底；全球成品油库存可覆盖需求天数从冲突前的50天降至45天，创近年新低。
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欧洲：柴油短缺问题突出，夏季出行旺季来临，供需矛盾进一步激化；廉价航空公司因燃油成本上升出现预订下滑，旅游业面临冲击。
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美国：汽油零售价已达4.56美元/加仑，部分地区突破5美元/加仑，驾车旺季加剧市场紧张，通胀压力持续攀升。
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亚洲：菲律宾成为首个宣布“能源紧急状态”的国家，98%能源依赖中东进口，原油储备或于6月耗尽；日韩成品油供应紧张，已启动储备释放与出口管制措施。
摩根大通明确判断，能源危机已进入“成品油短缺时代”：原油价格或维持100-110美元/桶区间震荡，难以出现单边暴涨，但成品油裂解价差将持续扩大，通过燃油价格直接冲击消费者、物流系统和航空业。
高盛同步预警，全球石油总库存预计5月底降至98天需求用量，为2018年以来新低，若霍尔木兹海峡航运未恢复，6月成品油短缺风险将全面爆发，区域性“油荒”或成常态。
当前市场核心关注点已从“原油价格”转向“炼油产能恢复”与“成品油库存变化”。短期来看，中东局势缓和与航运恢复是缓解危机的关键；中长期而言，全球能源转型加速、炼油产能重构将成为应对成品油危机的根本路径。
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