来源丨定焦One（ID：dingjiaoone）
作者丨王汉星
编辑丨魏佳
4月24日，私募二级市场平台Forge Global数据显示，Anthropic隐含估值达1万亿美元，略超同期OpenAI的8800亿美元。
同月，Anthropic官方披露年化收入（ARR）突破300亿美元，高于OpenAI此前公布的250亿美元。
这是两家公司创立以来，Anthropic首次在估值与ARR两项核心指标上同时领先。
出走、竞争、超越——Anthropic是典型的硅谷式突围故事。
1957年，8名科学家因不满肖克利的管理风格集体离职，创办仙童半导体；此后他们陆续出走，催生Intel、AMD等巨头，重塑半导体产业格局。
69年后，类似剧本在AI领域重演：OpenAI研究副总裁Dario Amodei因理念分歧率核心团队出走，于2021年创立Anthropic。如今，这家初创公司已成为OpenAI最强劲对手，甚至在关键指标上实现反超。
但这场“超越”存在争议。
估值方面，1万亿美元为二级市场隐含估值，并非融资实价。Anthropic最近一轮（2026年2月）投后估值为3800亿美元；当前正以约9000亿美元估值推进新一轮融资。有参与过往融资的美元基金投资人表示，9000亿美元仅为初步框架，最终投后估值或更高；5月初其二级市场隐含估值已升至1.2万亿美元。
相较之下，OpenAI上一轮融资完成于3月31日，投后估值8520亿美元。这意味着Anthropic当前投前估值已略高于OpenAI一个多月前的投后估值。但二级市场估值受情绪驱动明显，尚无权威结论判定双方实时估值高低。
ARR口径亦不一致：Anthropic采用总额法（gross basis），OpenAI采用净额法（net basis）。若统一按净额法计算，Anthropic可比ARR约为220亿美元，仍低于OpenAI的250亿美元。
不过，增长速度无可争议：Anthropic ARR从2025年1月的10亿美元增至2026年4月的300亿美元，15个月增长30倍；仅2026年前四个月就实现233%增幅。OpenAI同期ARR由60亿美元增至250亿美元，增速显著放缓。
Anthropic是怎么追上OpenAI的？
2026年2月超级碗期间，Anthropic投放4支广告短片，直指OpenAI在ChatGPT免费版中引入广告，并强调“广告正在侵入AI，但不会侵入Claude”。此举凸显双方商业路径的根本差异。
OpenAI走的是典型互联网模式：以免费产品获取海量C端用户（截至2026年初周活超9亿），再通过订阅、企业服务、广告、AI原生浏览器及硬件等多元渠道变现。但其付费率不足6%，商业化压力持续加大。
Anthropic则聚焦B端，收入主要来自企业服务与Claude订阅，其中企业与开发者收入占比超80%。真正打开局面的是2025年2月发布的AI编程产品Claude Code——一款专注代码生成的AI Agent。
Claude Code在多项权威编程能力评测中位居前列：LMArena编程榜包揽前四；SWE-bench Verified榜单排名高于ChatGPT。
2025年上线后6个月内，Claude Code ARR达10亿美元；一年后（2026年2月）升至25亿美元。据Menlo Ventures调查，Anthropic在美企AI应用市场份额由2023年的12%升至2025年底的40%，OpenAI则从50%下滑至27%。
国内头部大厂亦开始内部推广Claude Code，通过AWS Bedrock、GCP Vertex等云平台接入API采购服务，替代OpenAI Codex。
截至2026年初，Anthropic拥有超1000家年消费超100万美元的企业客户，较两个月前翻倍。而OpenAI虽有900万企业付费用户，但客单价与客户粘性远不及Anthropic头部客户。
2026年2月，OpenAI发布GPT-5.3-Codex编程助手，两周后周活用户即突破300万，显示追赶力度加大。
路径差异源于创始基因：OpenAI CEO Sam Altman为连续创业者，公司从非营利转向“有限盈利”，再向完全营利转型；Anthropic CEO Dario Amodei为普林斯顿生物物理学博士、AI安全领域专家，坚持公共利益公司（PBC）架构，法律上兼顾股东与公众利益，将AI安全置于商业之上，保障战略长期性与执行专注度。
有争议的超越与没有争议的速度
OpenAI对Anthropic的ARR领先提出质疑。其首席营收官Denise Dresser在内部备忘录中指出，300亿美元ARR被高估约80亿美元。
核心分歧在于收入确认方式：Anthropic对云平台分销收入按总额法计入，OpenAI则按净额法。CNBC曾披露，Anthropic约60%-75%收入来自云平台，仅10%-25%来自自有平台。若扣除云厂商分成，其可比净收入更接近220亿美元。
财务分析师指出，两种方法均符合GAAP准则，关键取决于谁主导定价、承担履约风险。但无论口径如何，Anthropic的增长速度毋庸置疑——ARR四个月增长233%，远超OpenAI同期表现。
一级市场估值层面，OpenAI最新为8520亿美元（3月底），Anthropic拟议融资估值约9000亿美元，二者已极为接近。
二级市场更具时效性，但流动性差异导致报价分化。彭博社曾报道，OpenAI部分股东试图出售6亿美元老股却无人接盘；而Anthropic老股备受追捧：有买盘在未评估前即被抢购；另有股东挂出1.15万亿美元卖价。
一位参与融资的投资人表示，OpenAI老股遇冷或因报价过高，合理报价下依然抢手。目前双方二级市场估值基本持平，反映市场对其长期价值判断趋于一致。
万亿估值，泡沫还是共识？
一年前，OpenAI被视为AI领域不可撼动的领导者；如今，Anthropic已将其拉至同一起跑线。焦点转向：谁能率先跑通可持续盈利模型？
OpenAI财务压力突出：预计2026年亏损140亿美元，2027年现金消耗达570亿美元，最早2030年才可能实现现金流为正。AI推理成本激增——2025年达84亿美元，2026年将升至141亿美元，收入增长难抵成本攀升。
Anthropic财务状况稍优，预计2027年转正现金流，2028年净现金流约170亿美元，毛利率有望从2024年的-94%提升至77%。但有分析师指出，其盈利预测或未充分计入模型训练成本，仅覆盖运营支出。
算力投入仍是重头：Anthropic已于2026年4月与Google、博通签署3.5吉瓦下一代芯片协议，但基础设施2027年才上线；OpenAI则预计2030年自建算力达30吉瓦，Anthropic同期规划为7–8吉瓦。
政策风险亦不容忽视：因部分立场与美国国防部存在分歧，Anthropic被认定对供应链构成风险。已有超100家企业客户就此沟通，潜在政府行动或致数亿至数十亿美元收入损失。
双方均瞄准IPO：Anthropic预计最早2026年10月上市，OpenAI或于2027年跟进。谁先登陆公开市场，谁就在投资者争夺战中占据主动。IPO将成为检验万亿估值真实性的“照妖镜”——二级市场稀缺流动性下的竞价结果，终将在更透明、更严苛的公开市场接受检验。
