12月份重点宏观政策解读

中央经济工作会议

1、文件解读

中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行，习近平在会上发表重要讲话，总结2019年经济工作，分析当前经济形势，部署2020年经济工作。李克强在讲话中对明年经济工作作出具体部署，并作了总结讲话。

（1）2019年经济工作总结

全党扎实做好“六稳”工作，三大攻坚战取得关键进展，精准脱贫成效显著，金融风险有效防控，生态环境质量总体改善，改革开放迈出重要步伐。

（2）经济形势分析

当前世界经济增长持续放缓，国内经济下行压力加大，但我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。

（3）2020年经济工作部署

①指导思想。坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

②明年预期目标。要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。

③继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要更加注重结构调整。

稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，降低社会融资成本。

财政政策、货币政策要协同精准发力。要充分挖掘超大规模市场优势，发挥消费的基础作用和投资的关键作用。

④深化经济体制改革。要加快国资国企改革，推动国有资本布局优化调整。

健全支持民营经济发展的法治环境，完善中小企业发展的政策体系。

要改革土地计划管理方式，深化财税体制改革，加快金融体制改革。

⑤要完善和强化“六稳”举措。要拓展减税降费成效，大力优化财政支出结构，进一步缓解企业融资难融资贵问题。

要依靠改革优化营商环境，深化简政放权、放管结合、优化服务。

要制定实施国有企业改革三年行动方案，提升国资国企改革综合成效，优化民营经济发展环境。

要推进更高水平对外开放，扎实推进共建“一带一路”。

要加强污染防治和生态建设。

2、主要影响

（1）2019年主要指标进度符合预期，为十三五收官奠定了坚实基础

2019年在国内外风险挑战明显上升背景下，我国保持了经济社会持续健康发展，三大攻坚战取得关键进展。会议报告指出，“十三五”规划主要指标进度符合预期。从现实中看，GDP、CPI等指标完成全年任务目标压力不大，就业等主要指标已经提前完成全年计划。根据会议要求，明年的目标是要保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

①GDP方面。“十三五”规划提到到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。在过去几年经济增速基础上，考虑到第四次经济普查后GDP基数可能受到一定影响，预计2020年GDP需要增长6%左右。

②CPI方面。虽然2019年以来涨幅逐月加快，但前11个月增长2.8%，预计全年能控制3%以内。随着以猪肉为重点的“菜篮子”产品保供稳价措施见效，猪肉供给将逐步增加，加上货币政策将更加灵活，预计明年CPI目标仍将确定为增长3%左右。

③就业方面。目前已连续三年确定为新增就业1100万人以上。新增就业需求增长、经济结构转换容纳就业能力上升、营商环境改善会增加就业机会，但考虑到经济下行压力增加、外部需求放缓等因素将给就业带来压力，2020年的就业目标可能仍为：城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，城镇登记失业率4.5%以内。

④国际收支方面。在我国出口与进口并重、吸引外资和对外投资并重、汇率市场化改革不断推进、汇率弹性不断增强等背景下，近几年国际收支都较为均衡，经常项目盈余占GDP比重在2%左右，2020年国际收支目标预计变化不大。

（2）2020年稳字当头、确保收官，逆周期调节成为基调

会议强调明年工作“要坚持稳字当头”，纵观全文，通篇29次提到“稳”字。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，为实现圆满收官，必须确保经济、社会等各领域都平稳运行。 2019年与2018年相比，会议对经济下行压力的判断更加明确，逆周期调节从 2018 年的“强化”转变为 2019 年的“科学稳健把握力度”。

表：今年与去年中央经济工作会议对部分内容的表述对比

（3）货币政策强调灵活适度，将有助于缓解民营企业融资难压力

稳健的货币政策基调没有变，但表述由“松紧适度”变为“灵活适度”，意在突出货币政策的灵活性，说明明年我国可能面临更加复杂多变的形势，货币政策总量保持稳定，但会根据经济形势进行调节。可以预见，明年政策利率仍有下调的空间，将会带动LPR和实体经济融资成本下降。同时会议强调降低社会融资成本，加大对民营企业信贷支持力度，为民营企业发展带来政策利好。

（4）财政政策强调提质增效，为基建政策持续加码

会议指出积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整。具体是要加强“基层保工资、保运转、保基本民生”的保障刚性支出，压缩一般性支出，将财政资金更多投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”，此次会议为基建政策继续加码，明年基建将确定性回暖。

表：2015-2019 年间中央经济会议在基建领域的论述汇总

明年基建板块的发展利好将主要体现在以下两方面：

一是基建资金面紧张的局面将会得到缓解。2016 年及 2018 年的中央经济会议均有基建补短板的论述，然而资本金问题成为制约基建投资增长的主要因素；从 2019年以来，随着专项债作资本金、部分基建项目下调资本金比例、及专项债额度提前发放等资金面相关政策利好频出，基建资本金问题有所缓解，预计 2020 年基建投资将有望进一步回升。

 图：近年来基建投资累计值及增速（亿元）

二是城市群之间的交通建设有望成为投资热点。会议提到加强战略性、网络型基础设施建设。2017年、2018年的中央经济会议均强调了城市群之间的互联互通；“十三五”期间，城市群的互联互通一直是交通投资的重点，12 月更是推出了长三角一体化纲要，预计2020 年长三角等重点城市群的交通建设将继续成为投资的着力点，公司可予以关注，寻找业务机会。