很多人都希望，这轮A股市场能堪比2005年~2007年那次大牛市，而不是昙花一现的“疯牛”。但不幸的是，这轮牛市并没有能够媲美 2007 年的“基本面”。
数据显示， 2014年11月国内出口同比增速从10月的11.6%下降至4.7%，低于市场预期。同时，国内通货膨胀进一步走低，从10月的1.6%下降至11月的1.4%，为2009年12月以来最低水平。出口、通胀以及较早前公布的PMI 数据反映出经济依然疲弱。多位分析人士认为，本轮牛市依赖资金撬动的特征十分明显，如果未来没有进一步的宽松货币政策，或落实实质性的改革措施，光凭资金推动的股市上涨将难以持续。
A 股抢了实体的钱
2014 年 11 月 22 日起，金融机构一年期贷款基准利率下调 0.4 个百分点至 5.6%；一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至 2.75%。无论是央行定向降准还是降息，其重要目的都是为了降低实体经济的融资成本。虽然部分实体企业确实因此感受到了利好，但尴尬的是，资本天生的逐利性导致目前资金再度形成资本之间的循环，拥有超强“吸金”能力的股市以迅雷不及掩耳之势吸走了银行大量的资金，实体经济融资困境并未得到根本改善。在降息景下，实体经济融资成本居高不下，恰恰说明了一个深层次问题——实体经济对资金的吸引力不足。
业内分析人士认为，当前资金大规模流向股市， 具有深层原因。 前几年，政府投资扩张过快，占用大量资金，而政府项目对于市场的利率不敏感，房地产市场泡沫化等因素导致市场的利率居高不下。2014 年以来，房地产投资下滑，政府投资得到控制，无风险收益率开始下行。随着各类政府平台和地产项目融资需求的不断萎缩，总量接近15万亿元的银行理财资金需要寻找新的出路，而资本市场就是很好的载体，除了债市，股票市场也可以对接。
2014年11月不对称降息后，存贷利差收窄，受贷款成本约束增加及经济下行风险增加的影响，银行更加缺乏降低融资成本的动力，特别是不愿意把贷款利率降低，借钱给那些高风险的中小企业及弱势行业，风险仍然是银行最先考虑的因素。
以小微企业为例，记者了解到，虽然小微企业融资难、融资贵的问题长期存在，并日益引起国家高度重视，2014年一系列措施出台皆为缓解这一痼疾，但小微企业融资困境并未得到较大改观。
比如一位广东纺织企业的负责人就表示，小微企业在向银行申请贷款时，往往达不到银行标准。很多银行将小微企业贷款列入个人经营性贷款，一般额度不大。抵押物最常见的是房地产抵押和货物抵押，但小微企业大部分缺少固定资产，厂房往往是租的，货物或者原料并不在可抵押范围内。同时，还款能力不够也难以获得银行贷款。而在经济形势并不乐观的当前，传统企业的经营压力较大，还款能力很有可能达不到银行要求。
据某纺织大省商业银行的负责人明确表示：对银行而言，纺织行业被列入审慎放贷范围，尤其对低于50万锭、设备落后，抗市场风险能力差，产品低档的小纺织企业，银行通常不会给与资金支持。即使中型纺织企业，要想从银行获得资金，也要有相应的抵押物或大企业担保。
2014年以来，纺织服装企业家“跑路”的消息不绝于耳。为了能从银行贷款不少企业之间互相担保，一家企业经营不善会引发连锁反应，使一连串企业深陷互保漩涡。虽然出问题的企业可能是由于多元化投资经营不当造成，但实体经济对于资本吸引力严重不足的事实却无可否认。
2015何去何从
虽然此轮股市行情牛气冲天，但资金面的短期风险信号已经出现。证监会虽然暂时没有收紧证券公司的融资融券业务，但2014年底各家证券公司可进一步融资出借的资金几乎告罄。同样由于资金趋紧，商业银行也收紧了伞形信托的额度和风控指标。
更何况，如果未来经济数据低于预期，企业盈利仍不见底，当下的“牛市”终将成为无本之末。从长远来看，中国股市走牛的真正支撑，应当是投资者对于改革红利的预期，但当前这轮上涨行情显然并非改革所成就。
不过，也有利好消息传出，一些经济学家通过分析指出，2015年中国经济有望见底。同时，企业的盈利状况可能会呈现两极分化趋势，对企业管理能力的考验越来越明显。一些企业的盈利能力将得到改善，但也不乏企业因现金流管理出现问题而濒临困境。
进入2015年，各方对于降准降息的预期开始增加，甚至出现了“未来将有连续多次降准降息”的观点。但更多人士并不认同这种观点。股市上涨吸引资金，加剧了实体经济流动性紧张的状况。如果此时贸然降准或降息，可能会火上浇油，并损及金融稳定，因此用审慎监管措施抑制股市杠杆率的攀升速度更为有效。
去年12月召开的中央经济工作会议提出的“强化风险防控”也佐证了这点。会议决定继续实施积极的财政政策和松紧适度、稳健的货币政策。积极的财政政策可能意味着明年政府在基础设施建设领域仍将保持较大的投入力度，其主要着眼于为经济增长托底，而货币政策仍然定调为稳健。
中国银行国际金融研究所研究员高玉伟认为，央行已经通过降息的手段缓解企业的融资难、融资贵问题，如果企业融资成本仍高居不下，特别是经济明显走低、就业恶化，那么2015年央行会继续调降存贷款基准利率。
从稳定经济增长和调整结构的角度来看，未来央行在继续使用价格型工具的同时，也会配合使用数量型工具，预计2015年可能下调存款准备金率1~2次。
