编辑丨董雅琪
微信公众号ID丨fzkxyj
螺
纹钢持续9个工作日的上涨，价格重心被推升至近乎去年的高点位置，身为化工人其实非常眼馋这种有基本面配合减产以后的重心拉升。明明我们PTA也已经持续减产了三个月，明明我们下游也因为环保限了一部分的印染及织造开工、促进FDY利润大幅抬升，为！什！么！PTA的上涨幅度还不如螺纹钢涨幅的1/4？
所以，昨天PTA怒涨了…
当然，回过头来我们来冷静看看这波上升趋势的延续力。
PTA持续减产三个月是众所周知的事情，据本网统计，三个月内PTA累计去库存约50万吨，目前PTA总的社会库存量下降至227万吨左右，期货库里剩下80万吨左右的仓单量，流通环节库存不足150万吨，不够聚酯工厂两个礼拜要用的量。
而本月虽然恒力、BP、汉邦装置先后要重启，但对应目前聚酯开工仍然维持在84%以上的高位运行的状态而言，至少7月份很难补足这部分缺口。
因而从供需角度来说，目前对多头有利。
图丨2015-2017年上半年国内PTA月度供需情况
另一方面，有一道数学题相信大家都会算。
问：已知本月PX ACP谈成在775美元，那么对应PTA成本应该在哪里？
答：当前的现货价格（今日至少4870以上）已经有700左右的加工费。
从下图也能看到，PTA供应商们持续性的减产行为终于在6月份的盘面加工费上体现出了效果，从前期300元/吨的超底部通道回升到了当前600-650元/吨的通道。加工费会不会进一步扩散？这个问题在目前的供需结构环境下当然是存在极大可能的。
但毕竟，PTA装置检修也只是阶段性的，下半年还有华彬、翔鹭等老装置重启的可能性摆在那边，01盘面如果对应加工费能够达到800-850元/吨，某些窗口还是能够照样打开…
图丨2014-2017年PTA盘面加工费逐年对比（单位：元/吨）
现阶段原油走出了上升趋势，美油进入消费高峰期，外加原油期货很可能在三季度正式上市，目前不少机构看好三季度的油价，从上周EIA库存数据增长反而油价反弹中也能看出，原油盘面上的下跌窗口恐怕已经阶段性关闭了。不过PX的供需面并不支撑该产品在下半年表现出强劲的上涨动力。相对上半年的PTA供需情况而言，国内PX因为高开工、高进口量而导致目前的社会库存理论值在高位，外加下半年还有几套基本板上钉钉会投产的新产能，PX的供需环境偏空。成本对其的支撑也只能体现在阶段性它还处于检修期的状态中（7月亚洲市场还有2-3套大装置要检修），后期PX-石脑油的加工区间存在被削弱的可能性。
图丨2015-2017年上半年国内PX月度供需情况（单位：万吨）
表丨2017年下半年国内外PX产能增加情况（单位：万吨）
所以从成本的角度来说，PTA上行的空间也是比较有限的。
从整个商品市场的角度来说，近期的上涨首先由黑色板块带升，主要的逻辑一方面来自环保停产对炼厂、钢厂供应方面的影响，另一方面是不少投资公司从6月份的银根并没有大幅收紧的角度上调了对于下半年整个房地产业的投资预期，寻找基建产品作为偏多配置；大幅上涨过后，理性来看下半年的经济风险仍然是比较大的——包括美联储至少还有一次加息的可能、以及年内GDP指标预期毕竟不如去年、汇率也有较大的波动风险等，因而市场能不能承受在三季度初期就有一波大幅拉涨的态势还是个未知数。
因而综合而言，短期供需层面的利好是支撑PTA继续处于上升通道的，不排除在资金推动下PTA能再带来一两次惊喜的可能；不过，在成本已经给出上方空间的7月，配合宏观系统上仍然会存在的诸多不确定因素，建议操作者在加工费700-800元/吨以上的区域还是理性来看待PTA的上涨。
当然，PTA下半年具体会怎么走，机会有多少，欢迎到第十四届中国国际聚酯论坛寻找答案。了解会议详情，请点击下方二维码，也可去电咨询: 021-31276775！
文章来源：中纤网CCFEI
