解除三大困惑，读懂粘胶短纤产业价格传导

进入9月份以后，粘胶短纤市场价格并没有预计的一样出现上涨，而且在9月10日-9月15日粘胶短纤市场出现了一次价格下跌的情况，下跌幅度在700~1000元/吨，粘短价格从14700~15000元/吨下跌到14000~14200元/吨。在这个过程中，部分工厂还出台了一些优惠的价格政策，比如月结或在原先的返点基础之上再进行返点，经过这些系列操作后粘胶短纤的价格已经在13800~14000元/吨之间。

8月下旬开始，人棉纱市场出现了一些好转。这种好转主要表现在：1） 人棉纱工厂的开工率由原先的4成逐步提升为5成左右；2）坯布工厂以及面料工厂的开工率由原先的5成逐步提升为6.5成；3）大圆机市场的开工率逐步提升，广东佛山市场的大圆机开工率由2成提升到4成附近，绍兴市场的圆机开工率则由原先的3~4成提升到5成附近。纱线下游的开工率提升正在逐步消化市场上人棉纱的存量。虽然在这个过程中，人棉纱工厂的价格没有出现明显的上扬，人棉纱工厂的出货量也没有出现明显的上升，但是市场上的经销商的库存量已经有所下降，且人棉纱的价格比8月中旬有所提高，提高的幅度大约在100~200元/吨。市场人士推测，在9月中上旬，坯布工厂以及圆机厂会逐步将市场上的人棉纱的存量进行一个合理的消化，等这些库存消化完成后，则会出现经销商开始向人棉纱工厂下订单的情况。

但进入9月后粘胶短纤市场价格的下跌就将上述推测给打破，表面上看拖累了市场旺季去库存步伐，但实际上影响的是整个粘胶短纤产业链各个环节对于“金九银十”旺季的预期。因为在旺季到来之前，市场上各个环节的经营者总会有所期待的，所以下游的坯布厂以及圆机厂增加开工率，且在合理的价格范围之内向市场中间商进行一定量的原料采购，这都是属于旺季到来之前的一个“必要”动作。在这个过程中，价格的阴跌大家都会习以为常，因为在价格商谈之中，双方之间都要做出一定的让步，以促成大量的成交。但是今年在9月10号附近粘胶短纤市场价格出现了明显的价格下跌，引发了下游市场对于粘胶短纤价格的预期的转变，市场在选择粘胶短纤这种原料的时候就出现了一定的犹豫和徘徊。圆机厂和坯布厂将目光转向涤纶短纤纱或者价格处在相对较低位置的棉纱，这就形成了下游对于原料采购进行了又一次转移。造成整个市场对于粘胶短纤以及人棉纱的使用量会进一步降低。如果粘胶短纤使用量降低，那么将会引起粘胶短纤的价格出现进一步下跌，或者在13800~14000元/吨进行一个长时间徘徊。

从粘胶短纤上游的溶解浆环节来看，8月中旬开始，国内太阳纸业在山东的两套溶解浆装置转产其他浆种后，国内的溶解浆装置开工率为0，这意味着国内溶解浆工厂暂时退出溶解浆的生产环节。业内多数人认为这一事件的发生能够让溶解浆的价格支撑得住9400~9800元/吨。

但是8月下旬开始，部分海外溶解浆工厂就开启了溶解浆降价之旅，首当其冲的是巴西LD阔叶溶解浆报价下调60美元至1140美元/吨；捷克针叶溶解浆紧跟其后将报盘下调60美元至1280美元/吨；随后奥地利针叶溶解浆最新报盘下调60美元至1290美元/吨；一直到近期，国内的溶解浆工厂也将溶解浆的价格由9400元/吨下调至9000元/吨。引发本轮国内外溶解浆价格下跌的主要原因有如下几点：

1）国内粘胶短纤市场价格虽然在15000元/吨，但是9500元/吨的溶解浆价格让粘胶短纤工厂仍然处在亏损的状态；对粘胶短纤成本进行反推，15000元/吨的粘胶短纤对应的溶解浆价格在8000元/吨，很明显9500元/吨的溶解浆让粘胶短纤在溶解浆成本方面亏损将近1500元/吨。介于这种价差太大，粘胶短纤工厂对溶解浆市场价格下降有着强烈的意愿。由于7-8月不仅仅是溶解浆的价格过高，同样的硫酸、烧碱等化工辅料的价格也是处于高位，此时溶解浆的价格很难下跌；但是随着进入8月以后，硫酸、烧碱的价格呈现出逐步走低的趋势，而溶解浆价格一直高报，这使得业界对溶解浆的价格下降预期愈发浓烈。

2）为了达到溶解浆价格下降的目的，同时为了规避自身的风险，粘胶短纤早在7月就开始就选择限产的方式来进行规避原料与辅料价格过高的风险。而在这种限产避风险的过程中，到8月份的时候，一些工厂出现了完全停产的现象。这些现象的出现，一度让粘胶短纤行业的开工率下降到50%以下，这种低迷的开工率在2020年疫情暴发期初也难得一见。可见粘胶短纤工厂认为当前的溶解浆市场风险系数很大。

3）从溶解浆自身环节的情况来看，一般情况下在国内溶解浆行业开工率达到50%以下的时候，海外市场的价格表现得较为坚挺，但是本轮行情是：在8月份以后，国内的溶解浆工行业的开工率为0的情况下，国外的溶解浆工厂却选择了将价格下调，这就说明当前海外溶解浆市场也是不如人意。但是从另外一个角度来看，也说明了我国的粘胶短纤行业的体量在国际上拥有一定的话语权。由于我国的粘胶短纤工厂的开工率下降给海外溶解浆工厂在销售上带来了一定的压力，这样也才有了海外溶解浆市场价格下降的契机。

4）人民币汇率贬值是本轮外盘溶解浆价格下跌不可忽略的另外一个因素。8月20日附近，人民币汇率直接跳贬至6.9以上，9月15日，美元兑离岸人民币盘中突破7；9月16日盘中,在岸人民币兑美元达到了7.0268；这两次汇率波动引发整个市场仍在谈论人民币汇率是否破7的情况。由于人民币汇率贬值的趋势已经确定，为了维持海外溶解浆在国内的人民币市场价格变化不大，海外溶解浆工厂不得不下调其溶解浆美金盘面市场价格。

5）由于国外溶解浆工厂的价格下调，国内的溶解浆工厂也不得不将溶解浆价格由9400元/吨下调至9000元/吨。随后湖南骏泰部分装置转产溶解浆，并且将原先的检修计划进行后延。这种现象说明国内部分粘胶短纤工厂对于9000元/吨的溶解浆价格仍能接受，并且签订了部分合同。

从溶解浆市场的情况来看。目前国内外溶解浆市场价格发生坍塌的可能性不会太大。8000~9000元/吨的溶解浆价格仍能够获得多数粘胶短纤工厂认可。如果按照8000~9000元/吨来算粘胶短纤的成本，其成本在14000~15000元/吨，这与当前的市场销售价格较为接近。粘胶短纤工厂想要扭亏为盈，则需要在其他物料采购以及生产管理方面要效益。

总体来说，溶解浆作为整个粘胶短纤产业链的基础，溶解浆的价格不能够跌幅太大，只有溶解浆的价格在8000~9000元/吨之间稳住，那么整个粘胶短纤产业链各个环节的商品价格不会出现大幅度的变动。如果溶解浆的价格出现低于8000元/吨的状况，假设价格降到7500元/吨，那么则标志着溶解浆作为整个产业链的支撑的基础将不再存在。一旦这种情况出现，则可能引发整个粘胶短纤产业链各个环节产品的价格下调。但这种概率相对来说比较低，毕竟当前造纸浆与溶解浆板块并没有出现大幅度的变化，所以溶解浆基本上在8500~9000元/吨之间仍是能够保持得住的。即使随着人民币汇率破7，由于溶解浆工厂生产也是有一定成本支撑的，其价格不会在目前的价格基础之上出现太大的让步。所以当前整个粘胶短纤各个环节的压力均集中在粘胶短纤工厂这个环节上。

进入9月以后，市场的恢复情况不如大家预期得那么强烈，但是从下游的圆机厂以及坯布厂的开工率情况来看，其开工率已经陆续上升。这种现象表明市场在进入到旺季的过程中，货物流通已经开始加速，同时开工率出现明显的上升，则说明市场上各个环节消耗库存的速度开始加速。

从价格方面来看，目前没有任何环节出现大幅度的上调的现象，说明市场的各个环节现在仍以去消化市场上的存量的原料库存为主，所以粘胶短纤工厂以及人棉纱工厂想要提升产品的价格是比较困难的。不过同时值得关注的是，在9月上旬粘胶短纤市场价格下跌的过程中，人棉纱市场价格并没有随着粘胶短纤市场价格的下跌而下跌，这种现象在以往的市场变化中也比较罕见。一般情况下由于原料的价格下跌纱线工厂必然会将纱线价格进行一定程度的下调，但本轮粘胶短纤下跌的过程中人棉纱工厂并没有跟进。出现这种情况的原因主要有三点：

1）随着下游在不断地消化市场上的人棉纱的存量，市场上低价格的人棉纱数量越来越少。在《价格遇冷叠加开工率下降，粘胶短纤何时重回增长轨道》一文中曾经提及：由于今年人棉纱波动价格不大，库存主要集中在人棉纱工厂，下游坯布厂以及贸易商环节所持人棉纱较少。在9月的旺季预期中，多数人棉纱工厂计划在市场的存量有所消耗、贸易商或者下游工厂进行补货的时候，提升其人棉纱产品的价格。但是，这一计划因为9月上旬粘胶短纤的价格下跌而被打破，人棉纱工厂从自身的销售量以及市场上的存量进行判断之后，认为9月下游仍有补库采购操作，这是人棉纱价格没有跟进粘胶短纤下跌的原因之一。

2）人棉纱工厂对于目前的市场判断比较理性，一方面价格跟随粘胶短纤价格下降会让其自身将陷入亏损的状态，另一方面，市场中间环节的去库存工作正在有条不紊地进行，就证明了当前市场不是价格问题，而是信心问题，为维护好并激发市场的信心，稳定的价格是前提。进入9月后。虽然纱厂、布厂以及圆机厂的开工率逐步上升，且比较高的开工率已经达到了6成以上，但是与传统的旺季的8成开工率相比，仍然存在两成的差距。这主要因为两个因素所引起：一是进入9月，疫情在各个地方零星出现，使得物流时快时慢；二是由于台风梅花过境江浙沪等地区。由于江浙沪地区是人棉纱消耗的主力地方之一，该地从7-8月的限电开始，至9月中上旬整个纺织板块的开工率并不是很高，但业内对于该地区的开工率在9月的预期则是7~8成。所以，多数人棉纱工厂对于整个市场的判断在开工率逐渐向预期方向靠拢的时候，价格一定要稳住，只有价格稳住，市场对于人棉纱的信心才会逐步变强。

3）从订单的构成来看，除了传统的订单，电商平台的订单也有所增加。同时，今年在亚马逊、淘宝、天猫、京东等传统电商平台的基础上，抖音直播带货的已经走向成熟，不仅仅传统的品牌已经入驻抖音平台，一些创业者正在依托抖音平台培育自己的品牌，而这些创业品牌正在成为新订单的策源地，但是这些新订单与传统订单相比，以快返、小而美为特性；圆机类织物能够跟得上这一步伐，而圆机所用的纱线，人棉纱则可以占据到一半之多。所以，从订单角度看，人棉纱工厂也不愿意在价格方面让步太多。

通过上述分析，不难得出以下结论：1）在原料端，溶解浆市场价格基本可控，同时供应量仍然处于紧张可控状态，溶解浆市场价格低于8000元/吨概率比较低，即在原材料环节上发生价格坍塌得导致整个产业链价格下跌的概率比较低，这给整个粘胶短纤产业链各个环节产品的定价打下了基础；2）从下游人棉纱市场的经营状况来看，9月人棉纱市场正在有条不紊地去除市场中间环节的库存，在这些库存去除完毕后，则进入到去人棉纱工厂的库存。一旦这种情况出现，就标志着人棉纱旺季到来；3）虽然9月上旬粘胶短纤市场价格出现了下跌，但从市场各环节分析看，与上下游无关，那么这种价格下跌的原因就要从粘胶短纤自身环节去寻找。从9月的粘胶短纤行业开工率来看，并不是太高，仅在5~6成之间，行业内多数企业的库存也并不是很高，多数企业库存量在10天附近，但由于粘胶企业对市场信心不足，担心开工率提升后，需求不能形成匹配，进而造成价格下跌。在当前这种信心不足的情况下，今年的旺季与2020-2021年的旺季相比可能会偏弱。

不管粘胶短纤行业自身如何，其下游整个大纺织“金九银十”的市场旺季仍然存在。值得注意的是：一旦市场中间环节的粘胶短纤以及人棉纱库存去除以后，在市场刚需补库的情况下，而行业库存全都集中在上游的工厂手里，此时的市场成交价格基本会按照成本定价法来进行定价，这可能是今年粘胶短纤与人棉纱价格唯一一次上涨的机会与理由。