乐动让人看不透，新募资金仅10%投入品牌和海外——海外才是主战场
跨境多事儿鞠
5月11日，来自深圳南山的一家机器人公司——乐动机器人正式在港交所主板挂牌上市主板。上市的消息一出，让业界颇为震惊，就连两位创始人的母校也为之振奋，大力宣传。
乐动机器人联合创始人、执行董事兼董事长周伟，本科毕业于华中科技大学机械工程与自动化专业，后继续在该校深造，取得了工业工程硕士学位。
乐动机器人主要提供视觉感知产品及割草机器人。2025年，搭载其视觉感知技术的智能机器人设备量已突破900万台，核心产品DTOF激光雷达超过400万台。
招股书披露的财务数据显示，2023年至2025年，尽管营收规模在三年间实现了约1.7倍的跨越式扩张，但公司的盈利缺口并未随之收窄。三年期间分别亏损6849万、5648万和6250万，累计亏损近1.87亿。
至于为什么会持续亏损，乐动机器人解释是目前割草机器人尚处于投入阶段，2026年已经推出了其第三代产品，搭载全自研360度激光雷达，基于多模态感知及AI算法，实现开箱即用。
但实际上，我认为乐动的亏损主要来自感知产品的低毛利利润以及自身的业务结构目前尚不健康。
首先：因为视觉感知产品的毛利率太低，乐动通过薄利多销的方式来获得业务的增长。据披露，乐动传感器产品的平均售价由2023年的61.9元/台，一路下调至2025年的42.3元/台，降幅高达30%。而算法模组的均价从130.1元/台大幅收缩至77.6元/台，降幅超过40%。价格的降幅，直接导致公司2024年的毛利率仅有19.5%。
专业人士认为：单纯依靠压低零部件单价来维系增长的商业逻辑，在二级市场难以讲出更具想象力的故事。
尽管割草机的毛利确实很高，乐动机器人在欧洲和北美市场的毛利率分别达到了43.9%和58.1%。但是从乐动自身业务结构来看，割草机业务在2025年占乐动自身营收仅为18.3%。从盈利逻辑来看，一个公司80%的业务不盈利，20%的业务即便盈利，其结果就可能导致亏损。
第二大原因，就是乐动的海外收入太少。本身欧美才是机器人产品最大的市场，但恰恰相反，乐动海外业务仅占公司营收的18.4%。我们来看看乐动的竞争对手们2025年海外营收占比情况：石头科技占比56%、科沃斯占比45.9%、追觅占比近80%，云鲸据说占比也会接近50%。
乐动的竞争对手们早已经在海外线上线下进行了布局，而乐动显然慢了很大一截，目前在亚马逊网站上几乎很难搜到LDROBOT的产品，而且评分不高，跟白牌产品没有太大区别。
而从乐动机器人本次IPO募得资金的用途分配来看，好像乐动对于海外市场并没有足够的重视：45%用来研发，30%用于优化生产能力，只有10%是用于品牌建设和拓展海外市场。10%款项仅有7200万左右的资金，可以看出乐动可能未来在海外市场的决心并没有太大，或者思路还不够清晰，也许研发和生产才是乐动当前面临的最大投入问题。
尽管乐动机器人的确上市了，但未来可能还会面临更大的问题，比如研发和生产、比如海外市场的布局、比如来自竞争对手们的更大压力……要想走出困局，为股东负责，乐动需要更多的坚守。
据悉，乐动机器人除了做割草机器人以外，现在已经投入开发其他整机机器人产品。
