来源：商驿供应链
编辑：供应链Finance智库
01
供应链票据崛起的市场背景与政策导向
（一）传统商业汇票市场持续萎缩，信用风险集中暴露
近年国内传统商业汇票市场规模呈现持续收缩态势，核心根源在于房地产、城投两大核心承兑领域信用风险集中爆发，直接导致相关商票的流通性大幅衰减、市场信用价值全面下滑。长期以来，房地产企业、地方城投平台是传统商票的主要承兑主体，融资属性商票在整体市场中占据较高份额。但伴随房地产行业进入深度调整周期，叠加地方城投平台化债压力持续攀升，两类主体的商票违约事件频繁发生，直接引发全市场信用恐慌。
截至2025年2月末，存续状态的关联发债企业商票逾期规模累计达348.97亿元，涉及189家发债主体，其中城投、房地产行业的逾期规模占比分别高达32.76%、26.58%，成为商票违约风险的核心重灾区。房地产行业的深度下行直接造成其商票信用体系崩塌，大量地产企业签发的商票无法按期兑付，不仅造成持票企业资金长期占用、现金流承压，更引发票据中介行业遭遇毁灭性冲击，行业测算显示超半数从业者因地产商票违约遭遇巨额亏损。与此同时，以单纯融资、债务化解为核心目的的城投类商票，伴随国家对虚假数字经济的专项整治、监管政策持续收紧，其发行规模大幅缩减，正逐步退出主流金融市场。传统商票市场的全面信用危机，为供应链票据的快速崛起创造了广阔的市场空间，也推动票据行业完成从 “融资导向” 向 “真实交易导向” 的根本性转型。
（二）供应链票据市场规模快速扩容，核心平台实现跨越式增长
与传统商票市场持续萎缩形成鲜明反差的是，供应链票据市场正迎来爆发式扩容，接入上海票据交易所（以下简称“票交所”）的参与机构数量持续攀升，头部核心平台的业务规模实现跨越式突破。截至2026年2月，成功接入票交所的供应链票据平台已增至50家，覆盖商业银行、产业链核心企业、第三方专业服务机构等多元市场主体，构建起多元化、多层次的市场参与生态。
其中山东通汇资本旗下的通汇供应链科技平台行业表现最为突出，截至2025年末，该平台供应链票据业务规模已突破3300亿元，累计服务企业超2.2万家，整体市场占有率突破30%，行业内平均每3笔供应链票据业务就有1笔出自该平台，稳居行业领跑地位。除通汇资本外，多家核心平台均实现规模爆发式增长：海尔集团旗下鑫海汇平台在2025年9月业务规模突破1000亿元；临沂沂链通平台仅用53天就将业务规模从400亿元提升至500亿元，日均业务增量近2亿元；日照银行供应链票据服务平台自2024年10月直连票交所以来，业务规模快速突破1000亿元，业务场景覆盖交通运输、高端制造、绿色能源等多个实体领域，服务企业突破1500家，其中中小微企业占比高达92%。供应链票据平台的规模化发展，不仅完善了票据市场的基础设施体系，更有效推动供应链票据深度融入实体经济全产业链条。
（三）信单产品规范化落地，供应链票据替代效应持续凸显
此前，应收账款电子凭证（简称“信单”）凭借操作灵活、准入门槛低的优势，在供应链融资领域得到广泛应用。但由于缺乏全国统一的监管标准、明确的法律保护依据，信单长期存在制度套利空间，部分平台违规开展类金融业务，导致行业风险隐患持续累积。伴随国内监管政策的持续完善，信单市场规范化程度不断提升，其非标准化属性带来的流通性差、法律保障缺失等核心弊端日益凸显，正逐步被具备标准化属性、受《票据法》明确保护的供应链票据全面替代。
2025年5月，央行联合金融监管总局等六部门共同印发《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》（银发〔2025〕77 号），明确要求强化应收账款电子凭证的真实性管控，推动商业信用工具纳入全国统一监管体系，压缩行业制度套利空间；同时明确供应链票据的核心发展方向，鼓励其在全产业链场景中规模化落地应用。《金融研究》相关研究表明，信单产品的非标准化属性导致其流通性严重不足、法律保障存在明显短板，而供应链票据作为标准化商业汇票品类，具备可拆分、可流转、可质押的天然优势，同时受到《票据法》的明确法律保护，供应链票据全面替代信单，是国内票据市场规范化、高质量发展的必然趋势。
（四）国家政策持续赋能，构建完善的供应链票据发展生态
近年来，国家监管部门持续出台专项扶持政策支持供应链票据行业发展，逐步构建起“顶层政策设计 + 基础设施完善 + 创新试点落地” 的全维度政策支持体系。从顶层设计层面来看，除银发〔2025〕77 号核心文件外，《“十四五” 现代流通体系建设规划》《推动供应链金融高质量发展的指导意见》等多项国家级政策，均明确提出要全面推广供应链票据业务、支持票据资产证券化创新、推动供应链票据深度对接实体经济各类应用场景。
在基础设施建设层面，票交所在监管部门指导下持续完善行业基础设施，2025年 11月正式上线票据综合服务平台，首批21家核心金融机构完成直连接入，整合账户查询、贴现询价、线上融资等核心功能，有效缓解中小微企业票据融资的各类痛点。同时，监管部门持续推动供应链票据创新试点落地：2025年5月票交所正式推出有限追索服务试点，明确持票人仅可向承兑人、保证人进行追索，实现行业风险精准隔离；持续鼓励 “供应链票据 + 政策性担保”“供应链票据资产证券化” 等创新业务模式，推动供应链票据在普惠金融、绿色金融、科技创新等重点领域规模化应用。国家政策的持续赋能，为供应链票据行业发展提供了清晰的方向指引与完善的制度保障，加速其成长为票据行业主流产品。
02
供应链票据的场景化创新与金融创新实践落地
（一）场景化创新全面落地，深度匹配实体经济多元化需求
供应链票据的核心竞争优势，在于能够与实体经济各类应用场景深度绑定。近年各类市场主体持续探索场景化创新模式，推动供应链票据深度嵌入全产业链的采购、生产、分销、物流等全流程环节，实现“一链一方案、一场景一模式” 的精准化服务，全面提升票据服务实体经济的精准度与适配性。
其中兴业银行打造的“运费证” 创新业务极具行业代表性，作为首批直连票交所的全国性股份制银行，兴业银行深度对接国铁 95306 国家级物流平台，落地国内首单 “运费证” 业务，实现铁路运费场景国内信用证全流程线上办理。该业务将国内信用证产品与铁路物流场景深度融合，实现运输信息、开证资料、融资申请全流程实时同步，覆盖信用证开立、线上交单、福费廷融资等全业务流程，最长融资期限可达 1 年，有效缓解企业铁路运费支付的短期资金压力，保障国内铁路物流体系高效运转。截至 2026 年 3 月，兴业银行 “运费证” 业务已在山东、青海等多省份落地，成功服务铸管、碱业制造等多个行业的产业链核心企业，成为行业场景化创新的标杆案例。
除物流场景外，日照银行、恒丰银行等金融机构聚焦实体产业长期融资需求，落地全国首单循环购买型供应链票据资产支持票据（ABN），突破传统供应链票据 6 个月的期限限制，将融资期限延长至 1 年，精准匹配产业链长期资金需求。日照银行还依托自有供应链票据服务平台，创新推出农牧产业链个体工商户专属供应链票据融资业务，打通港口产业票据跨区域流转通道，上线金融 “五篇大文章” 专属票据标识功能，实现票据业务与国家重点支持领域的精准对接。
（二）金融创新举措密集落地，持续拓宽行业发展空间
2025-2026 年成为供应链票据金融创新的加速周期，各类创新业务持续落地，全面覆盖资产证券化、有限追索、担保增信等多个核心领域，有效拓宽供应链票据的流通渠道，降低行业整体风险水平，提升全市场交易活跃度。
在资产证券化领域，供应链票据行业实现重大突破，资产支持票据（ABN）、资产支持商业票据（ABCP）等创新产品陆续发行，彻底打通 “应收账款票据化、票据资产证券化” 的行业最后一公里。2024 年底，国内首单供应链票据 ABCP 产品 “通汇数科 2024 鲁高速 ABCP” 成功发行，覆盖 49 家中小微实体企业，有效盘活中小微企业存量票据资产，进一步拓宽其低成本融资渠道。2026 年 1 月，日照银行成功发行 “橙信二号” 供应链票据 ABN 产品，采用循环购买的核心业务机制，产品期限 360 天，整体发行规模 1.34 亿元，进一步优化供应链票据资产证券化的产品结构，全面提升行业整体融资效率。《金融论坛》相关研究指出，供应链票据资产证券化通过资产集合打包、结构化增信等专业技术，有效破解中小微企业融资规模有限、信用资质偏弱的行业痛点，是推动普惠金融高质量落地的核心路径。
在风险缓释创新层面，票交所 2025 年 5 月推出的有限追索服务试点，成为供应链票据行业创新的关键突破。该业务严格遵循 “自愿参与、自主选择、自负其责” 的核心原则，允许票据各方在签发环节提前约定追索权范围，持票人可不可撤销地放弃对承兑人、保证人以外前手的追索权利，仅保留对承兑人及其保证人的追索权。2025 年 5 月 16 日，首批有限追索试点业务顺利落地，6 家实体企业合计签发供应链票据 5624 万元，招商银行作为贴现银行为其办理贴现业务 4973.8 万元。该试点的成功落地，实现行业风险精准隔离，帮助企业优化财务报表、压降 “两金” 占比、降低资产负债率，同时帮助贴现银行释放风险资本金，推动金融机构进一步加大对中小微企业的票据贴现融资支持力度。
在担保增信创新层面，山东“鲁担惠企通” 平台率先探索 “供应链票据 + 政策性担保” 创新模式，成为全国首家获得票交所直连资质的政府性融资担保机构，将政策性担保机制深度嵌入供应链票据全业务流程，为中小企业提供专业增信支持。该模式通过专业担保增信，有效解决中小企业因信用资质不足导致的票据流通难、融资贵问题，同时实现供应链票据可拆分流转，将核心企业的优质信用精准传导至产业链末端小微企业。截至 2026 年 2 月，该模式已累计服务近 700 家实体企业，促成供应链票据流转规模近 200 亿元，帮助企业平均融资成本下降 1.5 个百分点，实现 “强链、固链、稳链” 的核心目标。此外，日照银行还落地全国首单排污权抵押、知识产权质押供应链票据业务，将企业环境权益、无形资产转化为合规融资担保工具，全面助力实体企业绿色转型与科技创新发展。
03
供应链票据替代传统商票与信单的内在逻辑—— 基于法律经济学双重视角
（一）经济学视角：信用传导机制全面优化，资源配置效率大幅提升
从法律经济学核心原理来看，商业汇票的本质是企业商业信用的证券化，票据信用的稳定性，直接取决于承兑人底层资产质量、长期偿债能力以及信用传导机制的有效性。传统商业汇票的信用基础高度依赖单一承兑主体的信用资质，无论是房地产企业还是城投平台，其信用水平均与特定行业周期、地方财政状况深度绑定，缺乏多元化信用支撑体系。一旦行业进入下行周期或地方财政承压，极易引发大规模信用违约，导致相关商票彻底丧失流通价值。
供应链票据则彻底突破单一主体信用的固有局限，其信用基础依托核心企业的强增信背书，叠加全产业链真实交易动态支撑，构建起“核心企业 + 全产业链” 的多元化信用体系。产业链核心企业作为供应链的主导方，具备更强的长期偿债能力与稳定市场信誉，为供应链票据提供基础信用保障；而供应链全流程的真实交易数据、资金流转轨迹，进一步强化票据的信用价值，使得供应链票据的信用稳定性远高于传统商业汇票。《中国工业经济》相关研究表明，供应链票据独特的信用传导机制，能够将核心企业的优质信用全面延伸至产业链上下游企业，有效解决中小企业信用资质不足的行业痛点，实现全社会信用资源的优化配置。
从资源配置效率层面分析，供应链票据深度对接制造业、现代物流、交通运输、终端销售等实体经济供需循环产业链，重点聚焦数字经济、人工智能、新型电力、算力网络、6G 通信等国家重点扶持的新兴产业。这类产业均处于高速发展周期，整体资金需求旺盛、长期偿债能力稳定，能够为供应链票据提供坚实的实体经济支撑。反观房地产行业正处于深度下行调整周期，城投平台普遍面临严峻化债压力，两类主体发行的融资类商票不仅无法实现金融资源的高效配置，反而会造成社会资金沉淀、行业风险持续累积。伴随国家 “打击虚假数字经济” 专项行动持续推进，城投融资类商票的制度生存空间被持续压缩，其全面退出市场是社会资源配置效率提升的必然结果。
此外，供应链票据的数字化、标准化核心特质，大幅降低票据流通成本与整体交易成本，全面提升全社会资金周转效率。据行业统计，供应链票据线上化办理率达到 100%，贴现业务审批时长从传统商票的数天大幅缩短至 “秒贴” 级别，跨行免开户贴现等创新举措进一步简化全业务流程，持续降低企业综合融资成本。通汇供应链科技平台依托人工智能技术赋能风控体系，打造 “大模型 + 规则引擎” 的创新业务模式，有效攻克贸易背景真实性核验的行业难题，进一步提升供应链票据的资源配置效率，其业务规模的高速增长也充分印证了这一核心优势。
（二）法律视角：合规保障体系完善，风险防控能力持续强化
从《票据法》法律视角分析，供应链票据作为标准化商业汇票品类，完全符合《票据法》各项法律规定，具备明确的合法性与规范性，这也是其能够全面替代信单产品、部分传统商票的核心法律基础。《票据法》第十条明确规定，票据的签发、取得与转让，需严格遵循诚实信用原则，具备真实的交易关系与债权债务关系。供应链票据依托区块链底层技术，实现全流程交易数据可追溯、信息不可篡改，能够高效核验业务背景真实性，其“真实交易” 属性远高于传统商业汇票，完全契合《票据法》立法精神与金融法 “鼓励交易、创造社会财富” 的核心导向。
与供应链票据形成鲜明对比的是，信单作为非标准化债权凭证，其法律地位至今尚未明确，缺乏《票据法》的专门法律保护，在签发、流转、兑付等全业务环节均无统一法律规范，存在显著的法律风险。财新网相关报道指出，信单以债权转让为核心法律架构，虽能帮助中小企业实现短期融资，但极易引发核心企业信用过度扩张、行业风险隐匿等问题，同时其不可追索的核心特性，会导致持票人合法权益无法得到有效保障。伴随国内监管规范持续完善，信单的制度套利空间被持续压缩，被供应链票据全面替代成为行业必然趋势。
供应链票据独创的“有限追索” 功能，进一步强化了行业法律风险防控能力，深度契合《票据法》“风险公平分担” 的立法理念。传统商业汇票具备无限追索权，一旦核心企业发生违约，违约风险会快速向全产业链上下游企业外溢，多级供应商均会面临被追索的法律风险，进一步加剧供应链整体信用风险。而供应链票据的有限追索服务，明确限定持票人的追索范围，将行业风险严格限定在承兑人及其保证人范围内，实现风险精准隔离，既充分保护持票人的合法权益，又能避免风险在供应链内部无序扩散，有效维护全产业链的稳定运行。
与此同时，监管部门持续鼓励供应链票据资产证券化创新，进一步强化其合法性与行业规范性。银发〔2025〕77 号文件明确支持供应链票据资产证券化业务，票交所也同步出台专项业务规则，规范供应链票据 ABN、ABCP 产品的发行流程，全面提升底层资产透明度、优化行业信息披露机制。供应链票据资产证券化的合法化落地，使其成为国内唯一合法的标准化债券类票据融资方式，大幅提升行业市场认可度，进一步加速其替代传统商票与信单产品的行业进程。
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供应链票据的未来发展趋势与全行业深远影响
（一）未来发展趋势：规模化、标准化、场景化、数字化全面深化
伴随国家政策支持力度持续加大、行业基础设施不断完善，供应链票据行业将呈现规模化扩张、标准化落地、场景化延伸、数字化赋能的深度发展趋势。在规模化层面，接入票交所的供应链票据平台数量将持续增加，预计 2026 年底将突破 60 家；通汇资本、日照银行等头部市场主体的市场占有率将持续提升，行业整体市场规模有望突破 5 万亿元。在标准化层面，票交所将持续完善供应链票据业务规则，统一票据格式、跨区域流转流程、信息披露标准，推动供应链票据与银行承兑汇票、传统商业汇票实现全面标准对接，进一步提升票据跨市场流通性。
在场景化层面，供应链票据将持续嵌入更多实体经济应用场景，在现有物流运输、工业制造、农牧产业基础上，进一步向绿色能源、数字经济、现代农业等国家重点扶持领域延伸，构建“产业场景 + 票据工具 + 综合金融” 的多元化服务模式。同时，数字化技术赋能将成为供应链票据发展的核心支撑，人工智能、区块链、大数据等前沿技术将全面应用于票据风控、线上审批、跨区域流转等全业务环节，进一步提升业务办理效率与风险防控能力，通汇集团打造的 “AI 赋能风控” 创新模式，将逐步成为全行业主流实践方向。此外，伴随国内跨境供应链体系持续完善，跨境供应链票据业务也将提上试点日程，推动国内票据市场实现国际化布局。
（二）全行业深远影响：重构票据市场格局，全面赋能实体经济高质量发展
供应链票据的全面崛起，将彻底重构国内票据市场整体格局，推动票据行业完成两大核心转型：从传统“融资导向” 全面转向 “真实交易导向”，从 “单一主体信用” 全面转向 “全产业链信用”。传统地产、城投类融资商票的市场份额将持续萎缩，逐步被供应链票据全面替代；票据中介行业也将迎来全面洗牌，聚焦真实产业场景、具备专业风险防控能力的中介机构将持续崛起，而依赖虚假交易、违规操作的中介机构将被彻底淘汰。
对于金融机构而言，供应链票据的高速发展将全面推动其业务模式深度转型，国内商业银行将持续加大供应链票据领域的资源投入，持续优化内部业务流程，推出更多场景化、创新型金融产品，全面提升服务实体经济的综合能力。截至 2025 年 11 月，国有及政策性银行的票据承兑、贴现发生额同比分别增长 31.34%、46.96%，市场份额持续提升，其在供应链票据领域的深度布局，将成为行业发展的核心核心驱动力。对于产业链核心企业而言，供应链票据的规模化应用，能够帮助其优化内部付款流程、降低综合融资成本、强化对全产业链的掌控能力，实现与上下游企业的互利共赢。
对于中小微实体企业而言，供应链票据的全面发展，将从根本上破解其长期面临的融资难、融资贵、融资慢三大核心痛点。依托核心企业的优质信用传导，中小微企业能够获得更多低成本融资渠道，综合融资成本持续下降。当前供应链票据服务的实体企业中，中小微企业占比已超过 90%，“通汇数科 2024 鲁高速 ABCP”“鲁担惠企通” 等多个落地案例均充分证明，供应链票据能够精准赋能中小微企业健康发展。除此之外，供应链票据的高速发展，还将全面推动国内供应链金融行业高质量发展，助力现代化产业体系建设，为实体经济高质量发展持续注入金融新动能。
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行业结论与未来展望
在票据市场深度调整、监管规范持续完善、实体经济融资需求全面升级的多重行业背景下，供应链票据凭借完善的信用传导机制、充分的法律合规保障、极强的场景适配能力、可控的行业风险水平，正逐步全面替代传统地产城投类商票、非标准化信单产品，成为国内票据行业未来发展的主流方向。从法律经济学核心视角分析，供应链票据全面优化了行业信用传导机制，大幅提升全社会资源配置效率，深度契合《票据法》立法精神与金融法核心导向，其全面替代传统票据与信单产品，既是市场发展的必然结果，也是票据行业规范化、高质量发展的关键体现。
当前，供应链票据的场景化创新、金融创新持续落地，国家政策支持力度不断加大，行业市场规模快速扩容；但同时行业发展仍面临业务标准不统一、全面风险防控难度较大、中小微企业主动参与度有待提升等现实问题。未来，需要监管部门持续完善顶层政策体系，细化专项业务规则，强化全流程行业监管，有效防范系统性市场风险；需要各类市场主体持续深化创新实践，深度对接实体经济各类应用场景，全面提升行业数字化发展水平，持续完善全链条信用体系；需要行业协会加强行业自律管理，推动行业规范化、标准化发展，全面提升供应链票据的市场认可度。
笔者认为，供应链票据的全面发展，不仅彻底重构了国内票据市场整体格局，更持续推动票据法律体系的完善升级。未来行业需持续深化供应链票据相关法律问题研究，明确票据跨市场流转、追索权依法行使、资产证券化等关键环节的法律边界，为供应链票据行业长期健康发展筑牢坚实的法律保障。
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