2月2日，两家因重大事项停牌的公司一前一后发布了公告，证实加入腾讯怀抱。
不同的是，实体商业连锁企业步步高只是在深圳和腾讯签署了战略合作框架协议，具体细节尚未敲定，继续停牌。服装连锁品牌海澜之家发布的公告则要详细得多：腾讯用25亿元买下海澜之家5.31%的股权，双方还将联手设立百亿产业投资基金，下周一将复牌。
这是不到两个月时间里，腾讯入股的第四家和第五家实体商业企业，此前其已相继将永辉超市、家乐福、万达商业收入麾下，涉及生鲜、大卖场、商业地产等多个零售业态。AI财经社发现，腾讯眼下做决定入股实体商业的速度在明显加快，第一次入股永辉超市与第二次入股家乐福之间相隔近一个月，第二次与第三次则缩短到6天，第三次到第四次只用了3天，第四次到第五次只隔1天。
在新零售上，腾讯突然按下了加速键。这还只是开始，获悉，腾讯还在与众多实体商业企业沟通，未来一段时间会有众多消息曝出，百货、便利店等零售业态都是腾讯关注的重心。
突然加速度
过去两天里，腾讯投资部门很忙，湖南湘潭的步步高和江苏江阴的海澜之家先后来到腾讯大本营深圳与其签署了协议，步步高是2月1日签的字，海澜之家是2月2日，两家停牌的实体商业企业最终都选择加入腾讯怀抱。
有个细节值得关注，步步高的公告是到了10天交易日的停牌上限不得不发，海澜之家的公告却提前了三天。看起来，相比之下，腾讯与海澜之家的谈判要迅速得多，从停牌到发布公告只花了三天时间。
根据公告，腾讯与步步高只是签署了战略合作框架协议。而与海澜之家的合作则很明确，腾讯拿出25亿元从海澜之家创始人周建平女儿周晏齐手里买下5.31%的股权，出售股票的荣基国际(香港)有限公司为周晏齐100%控股公司。
在与海澜之家的交易中，腾讯与周建平家族谈妥的价格为10.48元，与停牌前的11.44元相比，折价8.39%。交易完成后，周建平家族依然是海澜之家的第一大股东，持股64.28%。腾讯除了参股外，还将与海澜之家及挚信资本共同设立百亿产业投资基金，此前传言的京东和唯品会并没有参与其中。不过，截至目前三方并没有明确基金的具体投入金额和比例。
虽然腾讯布局线下比阿里巴巴晚了三年多，但是自去年12月入股永辉超市开始，腾讯出手的速度在不断加快。其中，入股家乐福和和步步高都属于占坑形式，显示出腾讯对实体商业“求贤若渴”。步步高内部人士透露：“腾讯与步步高的交易现在还没谈完，只不过是因为到了10天的时间节点不得不先发一个公告。”
家乐福也是如此，1月23日，腾讯和永辉超市联手与家乐福中国签署潜在投资意向书，但并没有谈妥具体数据。2月2日，AI财经社向家乐福中国核实进展时，对方表示，截至目前没有可以公开的信息。
知情人士透露，虽然腾讯已经与家乐福中国签署了潜在投资意向书，但10多天过去了，双方的进展仍只限于合作协议，具体的入股比例以及交易价格并没有确定好，至于三方之间能做些什么就更不能确定了。
抛开还没有确定交易金额的步步高和家乐福，在万达、永辉超市和海澜之家这三家企业中，腾讯给万达商业的钱最多，拿出100亿元持股4.12%，是当时交易的“主发起方”；其次是永辉超市，去年腾讯拿出42.16亿元买下永辉超市5%的股权，1月30日又出资1.875亿元，认购永辉云创15%的股份；第三是海澜之家，出资25亿元持股比例为5.13%。
不过，即便是对万达商业的百亿投资，对于腾讯而言，看上去也是一笔“小交易”，腾讯并没有发布公告。据了解，港交所对于交易是否披露有个“5%”规则，要求交易资产要占到总资产的5%；交易资产的对价占企业总市值的5%；交易资产的盈利能力占企业总利润的5%；交易资产的创收能力占企业总收入的5%；交易资产所涉及的股份数占企业总股份数的5%。由于腾讯体量很大，外加投资策略是只求拥有不求占有，因此其投资标的鲜少会触及“5%”规则。
最神秘部门
主导腾讯实体商业投资的部门，有着腾讯“最神秘部门”的称号，外界对这个部门了解甚少。获悉，自2011年腾讯成立产业共赢基金后，腾讯投资部的规模就在不断壮大，已经从最初不超过20人翻了几倍，部门人员来自高盛、贝塔斯曼投资、摩根斯坦利等知名投行，且都具有北大清华或是海外名校背景。
腾讯投资部直接汇报的领导是腾讯总裁刘炽平，他比腾讯创始人马化腾小一岁，今年45岁。2005年，刘炽平以首席战略投资官一职加入腾讯，当时主要负责战略、投资、并购方面的工作，在此之前他在高盛亚洲投资银行部任执行董事。
刘炽平加入腾讯仅一年就被提拔为总裁，再过一年又被任命为执行董事。虽然刘炽平是腾讯“空降兵”，但腾讯对外的投资大部分都出自他手，如投资京东、滴滴、搜狗等。
在马化腾问鼎中国首富的过程中，刘炽平也是最重要的功臣之一。他加入前腾讯的股价在1港元左右徘徊，此后扶摇直上，如今已经达到452.4港元。腾讯市值也攀升至4.3万亿港元，成为全球知名互联网巨头。至今刘炽平依然是腾讯投资委员会主席，把控腾讯的投资事项。
刘炽平
刘炽平直管的投资部猛将如云，首席战略投资官兼高级执行副总裁詹姆斯•米切尔（James Mitchell），是刘炽平在高盛时的同事，有着多年投资银行工作经验，2011年加入腾讯开始负责投资并购工作。与他同一年加入的还有腾讯投资管理合伙人李朝晖，以及同为腾讯投资管理合伙人的林海峰。
2011年是腾讯投资动作狂飙猛进的关键一年，这与2010年的“3Q”大战关系密切，在此之前腾讯投资支出没有一年超过4亿元，这件事促使腾讯从封闭走向了开放。对于一些有潜力的业务，腾讯不再自己做，而是选择标的投资并购。AI财经社获悉，过去6年时间里腾讯在投资上的支出已超千亿元，被投企业高达600家，是名副其实的商业帝国。
并且腾讯的投资速度还一年比一年快。据IT桔子统计，2017年腾讯一年的投资事件数量已经超过120起，达到历史新高，比阿里巴巴多出60%。其中40%的投资集中在早期阶段，28%在发展期阶段，17%是战略投资。文化娱乐、企业服务和硬件是腾讯这一年投资的关键赛道。
刘炽平在1月24日的腾讯投资年会上透露，2017年腾讯投资的600家公司总市值一年的增长额，已超腾讯市值的增长，2017年腾讯市值上涨113%。其中，还有一些腾讯投资的公司去年成功上市，如搜狗、阅文集团、众安保险、易鑫集团等。
2018年，腾讯的投资步伐还在加快，其中零售是腾讯颇为看中的新赛道。腾讯与阿里巴巴之间的竞争也将越发激烈。
零售新赛道
“除了已经公开的，当前腾讯还接触了很多实体商业零售企业。”北京商业经济学会常务副会长赖阳告诉AI财经社。
知情人士透露，最近半年来腾讯投资部的人考察了很多实体商业项目，未来一段时间会有众多消息曝出，百货、便利店等零售业态都是腾讯关注的重心。
拥有微信、QQ两大流量源头的腾讯，不会满足于只在线上进行布局。阿里巴巴在线下做得风生水起，腾讯也加速入局。在去年11月腾讯举办的全球合作伙伴大会上，腾讯投资部就已阐述在新零售上的野心。腾讯投资管理合伙人李朝晖表示，未来腾讯投资的重点是四个赛道，第一是优质头部内容、第二是前沿技术、第三是企业服务、第四是新零售。在腾讯内部，零售的重要性已经被提高到战略位置。
“过去几年里互联网和实体经济的结合越来越多，但是对民生影响最直接的，没有任何一个垂直领域会比零售更重要，会比零售更大。下一个30年里，中国经济腾飞主要来自于消费升级，在这个过程中，不管是各个零售业态的演变，还是零售品牌的诞生，以及对消费行为的探索，互联网都能起到很大助推作用，因此有巨大投资机会。”李朝晖分析说。
1月24日在腾讯投资年会上，腾讯投资管理合伙人林海峰再次表明，腾讯在新零售上的野心。“互联网上半场所有的解构和重构都发生在线上，而在下半场有一个更大更广阔的场景，那就是还没有被充分数字化，或者没有被充分用更小的颗粒度去数字化的线下场景。”
林海峰认为，现在很多零售的数字化，解决方案都非常初级，会员卡只能跟踪一个用户的购买行为结果，并不知道他的购买路径，也不知道他的购买逻辑，到底为什么买或不买。在互联网下半场，全链条的深度数字化能力，决定一个公司未来成败的关键因素。因此它真正有可能构建一个壁垒，当你的数据越独家、越分散、颗粒度越小，被复制的难度就越大，公司的价值就越持久。
在林海峰的概念里，全链条指的是把数据化从线上延伸到线下。这和阿里巴巴在线下的布局逻辑一样，都是希望将自己的技术积累用于盘活线下商业，让线下的消费行为、购物路径数据化。在这个过程中，深度的资本联姻会比单一的合作更有优势。
“腾讯原本是和京东等电商企业合作，但是线上发展到一定程度瓶颈很明显。因此希望学习阿里巴巴，将自身在线上积累的资源与线下进行结合，从而创造更大的收益。并且，实体商业企业的信息技术很落后，不说和线上比，和国外相比，都有10年到20年的代沟，因此也需要互联网巨头的助力。”赖阳分析说。
2月1日，商务部公布的数据显示，2017年中国社会消费品零售总额为36.6万亿元，同比增长10.2%。其中，实物商品网上零售额为5.5万亿元，同比增速28%，在社会消费品零售总额中占比15%。
虽然线上的增速依然较快，但是与过去相比放缓明显，并且85%的消费商机依然在线下。这也是腾讯和阿里巴巴，以及亚马逊为何向线下进军的原因。
在解释为何不断入股实体商业企业时，刘炽平曾表示，未来的发展趋势是线上线下相结合，腾讯近期投资不少线下企业，是因为线下有很多宝藏。“微信小程序是很好的载体，可以将场景力量通过微信发挥出来。” 腾讯COO任宇昕则解释称，“腾讯要开放的零售能力，一方面来自腾讯社交、内容平台的流量；另一方面则是大数据和人工智能的技术能力。”
AT风格各异
步步高在2月2日发的公告中强调，签署战略合作，是在双方共同发展智慧零售的愿景下达成的，双方将在构建新能力、构筑数字化运营体系以及营造新生态等领域开展深入合作，从而实现零售行业的价值链重塑。
“2018年步步高将实现数字化架构全面重构、数字化顾客全面落地、数字化商品重点突破、数字化运营全面布局，2019年公司将转型成为一家由数据驱动、上线下融合的新零售企业。”步步高集团董事长王填如是解释，这也是步步高选择腾讯的原因。
借助腾讯的资金和技术为自己的零售布局带来新变革，也是剩下四家被投企业选择腾讯的原因。例如家乐福就表示，要综合应用腾讯的技术优势。万达商管集团则将打造线上线下融合的中国“新消费”商业模式，想实现实体商业与互联网企业的双赢。腾讯在其中都将扮演重要角色。
目前实体商业已经分为两大阵营，一个是阿里巴巴战队，一个是腾讯战船。在阿里巴巴战队中，通过几年的投资并购已经将银泰、苏宁、三江购物、百联集团、联华超市、新华都、高鑫零售等众多优秀标的收入麾下。腾讯虽然晚入局，但出手迅速，已经拥有永辉超市、家乐福、万达商业、步步高、海澜之家五大队友。如果将永辉入股的红旗连锁、京东入股的沃尔玛算上，腾讯在实体零售上的布局已不容小觑。
经过阿里巴巴和腾讯的两轮瓜分后，目前市场上还有百货王府井、大商集团、鄂武商等标的，有商超华联、物美、超市发等标的，还有便利店7-11、罗森、全家、快客、美宜佳等标的可供选择。
北京的王府井
而对于是加入阿里巴巴战队还是加入腾讯战船，结果并不相同。零售行业专家丁利国观察，被阿里巴巴投资，意味着会有脱胎换骨的变化；而被腾讯投资，一般不会介入很深，双方更多的是考虑业务层面的结合。
腾讯通过投资希望把一些公司从对手变成盟友，不过腾讯的投资理念不是以腾讯为中心，而是以被投企业为中心。刘炽平曾表示，这种投资策略帮助腾讯与投资公司之间组建了一个生态体系。
所以在已公开被投实体商业企业股份比例中，腾讯占比均在5%左右。与之相反，阿里巴巴新零售布局重在“中心化”，对企业讲究控制权，深度介入经营，致力于将其从上到下进行改造，再将改造后的企业同自身平台对接。拿高鑫零售举例说，阿里巴巴投资约224亿港元，直接和间接持有高鑫零售36.16%股份。
两种战略目前尚说不好孰优孰劣。但阿里巴巴靠电商起家，同线下有着极强的关联度。从线上走到线下，相对更善于打通物流、店铺和大数据。而腾讯的主营业务是离线下零售相对更“远”的社交和游戏。
在丁利国看来，想要给实体商业带来革新变化，除非像阿里巴巴那样控股，否则短时间内看不出效果。“截至目前，永辉内部对腾讯入股的反应很一般，并没有碰撞出火花，合作也没有进入到落地阶段，家乐福更没有摸清应该怎么弄。”
“实体零售企业模式还可以，只是在资金和技术上有短板的愿意选择腾讯。不想继续经营，有巨大危机的愿意选择阿里巴巴，通过控股的形式能带来巨大变化。”赖阳告诉AI财经社。在对线下的布局上，最彻底的巨头是亚马逊，直接花了137亿美元将全食超市买下来改造。
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腾讯突然密集投资零售，马化腾想争什么？
过去一个月，当我们谈论腾讯时，更多是在谈腾讯布局零售。
这个中国最大的社交平台突然在2017年尾，频繁地与零售扯上关系。50天内，腾讯先后战略投资永辉超市、超级物种、家乐福和万达商业，就连男装品牌商海澜之家也于昨天确认向腾讯出让5%的股份。
远不止这些。西南区域连锁零售企业步步高于1月22日起停牌，疑似涉及与互联网巨头联姻事宜。众多零售从业者认为，对方很可能就是腾讯。
自2014年腾讯战略入股京东以后，马化腾毫不惜力为其站台，双方合作之深令腾讯内部惊讶。腾讯在电商、零售的思考更多由京东实际操盘。最近的一系列投资事件却表明，腾讯正在亲自下场，走到台前。而且，这仅仅是开始。
转折发生的背景是，阿里持续高调布局新零售。自2016年10月以来，阿里以投资或收购的形式，将三江购物、联华超市、新华都、高鑫零售等几家上市公司拉入自己阵营，动作之密集和迅猛前所未有。正如当下的腾讯。
看上去，这又是一场拔河比赛。AT对峙，线下零售企业自动分成两队，以及两个相反的方向。
场景之争
业内的共识是，阿里的电商平台本身离钱更近，更追求自身交易体系的壮大。而腾讯坐拥海量流量，处于产业链上游，天然要寻找一切具象的商业场景和支付场景。从电商、出行到新零售，都能看到腾讯的卡位。
腾讯投资管理合伙人李朝晖曾明确，腾讯重点投资布局的大方向是消费互联网，其中一个领域正是新零售。原因是，“论对民生最直接的影响，没有哪个领域比零售更重要。”
但过去腾讯更多探寻线上投资机会，从京东、拼多多到唯品会等。腾讯真正出手实体零售正是永辉超市和超级物种。未来腾讯会更多走到线下，当然也不会停止线上布局。
他对腾讯这轮密集动作的解读是，切入零售场景的具体表现就是对重点品类下手。不论是家乐福还是永辉，都是典型的商超。尤其永辉擅长的生鲜品类，每年有三四万亿的体量，是所有巨头的必争之地。
永辉超市董事长张轩松曾一语点破：超市是零售业的落脚点。
民生证券分析师认为，腾讯介入零售布局意味着双寡头局面形成，未来不排除有更多互联网巨头进入新零售，超市这个线下入口尤其上市公司会成为稀缺资源。
互联网巨头的核心思路是，抓重点、找主流。那些体量最大、普适性最强、覆盖人群最广的商业基础设施是他们的首选。以金钱换时间，这是互联网惯常的打法。
面向全国市场的大型商超基本已被腾讯和阿里拿下，比如大润发、家乐福、永辉等。紧接着，步步高、家家悦这样的区域领导品牌正被当作稀缺资源受到重视。国内新零售相关股票都在新闻热点的刺激下，同步上涨。
王力行收到不少零售行业上市公司对接AT的诉求，虽然不乏真正有落地想法的人，但利用AT布局新零售的热情，引入巨头股东趁机抬升股价的也不在少数。
实际上，AT选股的逻辑没有一个可量化的标准。他们不以财务回报为目的，更多是寻求业务战略协同，市值不是重要的衡量指标。“核心在于这事AT 做不了或者不愿意去做，但利于构建他们生态。”
站队？
与阿里持续投资或收购方式不同，这波新零售卡位中，腾讯更多是以小比例占股的形式体现存在感。
据知情人透露，万达商业的这笔交易，各方对份额的争夺相当激烈，最终腾讯仅以100亿元占股4.12%的微弱优势，成为投资主发起方。永辉的案子中，腾讯第一步受让永辉超市5%的股份，第二步则对永辉云创增资获得15%的股权。刚宣布的海澜之家同样出让给腾讯5%的份额。
一位已经接受腾讯战略投资的电商从业者告诉《中国企业家》，腾讯的惯例是在被投公司占股不超过30%，他们对每一次增持都很谨慎，不希望创业者认为腾讯有进一步控制企业的想法。
虽然腾讯与永辉联合投资家乐福中国的具体金额、占股没有被披露，但家乐福明确，他们仍然是最大股东。
这种小比例投资的方式的意义何在？是否利于互联网巨头与实体渠道的融合？
“强资本连接，推动业务合作”。这是金沙江创投董事总经理朱啸虎的判断。但他认为，这种合作空间很有限。
最早与永辉以投资推动战略合作的互联网公司是京东，2015年8月，京东出资43亿元，认购永辉10%股份。双方期望建立联合采购机制，打通线上线下。两年半时间，两家公司合作更多基于京东到家，理想状态没有实现。
张轩松解释背后的原因是，永辉和京东在快消品和生鲜领域一直在打价格战，永辉无法接受。多次参与京东集团资本交易的王力行则观察，京东和永辉原来的话语体系不一样，要学会怎样相处。
一位电商投资人的观点是，京东与永辉更多是兄弟之间的抱团取暖，不是一方给一方赋能。“虽然京东流量不小，但分散在全国，很难给永辉带来真正有价值的客群，甚至不如今日头条来得直接。”他认为，双方更多可能基于供应链采购等环节合作，但这种协同效应也很有限。
业内人士普遍分析认为，不管是腾讯还是阿里，以小比例占股的形式投资零售，更多意在结盟。AT可以优先被反馈相应企业的数据，互联网平台则给予资本和技术的支持。接近腾讯的人在解读万达商业这个案子时说，腾讯不一定非得要求整合，毕竟体量很大。相比之下，亚马逊100%收购全食，被认为它们整合的决心更大，效果也更明显。
然而，所谓结盟也存在很大的变数。万达商业交易中，被认为是阿里阵营的苏宁与腾讯、京东一同出现在投资人名单。上述人士透露，万达也不排除会与阿里接触。
“虽然AT市值不断攀升，大家潜意识里，两家无所不能，标的物可选择余地更大。但与传统产业合作，心态应该更平和。一口吃成胖子似的把中国商业物业都买下来，并不现实。”王力行说。
从这个角度出发，很难判断零售企业一旦接受AT投资，就会永久性站队地排他合作。王力行认为，这种心态暂时不会存在。
腾讯能做什么？
“去中心化”，这是马化腾给腾讯介入零售提出的最高行动纲领。
2017年11月初的全球合作伙伴大会上，腾讯集团COO任宇昕进一步解释，腾讯要开放的零售能力，一方面来自腾讯社交、内容平台的流量；另一方面则是大数据和人工智能的技术能力。
值得注意的一点是，腾讯目前并没有单独部门或团队专门负责零售业务，而是分散在腾讯云、微信支付、小程序等各个业务或事业群，由具体产品或技术承接需求。因此，外界认为腾讯对智慧零售的阐释，更像是对各条业务线提供指导原则。
但线下零售依然愿意靠近腾讯，原因是这波零售变革核心在于，线下数据线上化。王力行指出，按互联网DAU的概念，万达商业每天的人流量并不算小。互联网巨头如果可以通过技术手段将人流数字化，留存为真正的用户，被分析和数据挖掘，这是真正意义上的新零售变化。
几乎所有与腾讯合作的企业都觊觎其海量的用户，但微信支付联合产品部总经理耿志军却告诉《中国企业家》，这是一个误区。在他看来，流量分三种：最优质的自有流量；因朋友圈传播产生的社交流量；购买流量。
如果仅仅把腾讯看作一个流量机器未免太狭隘。据耿志军介绍，腾讯在流量场景支持，数据分析，消息传递和门店改造等方面可以为零售企业赋能。下一步，他们思考把这些能力针对性地提供给超市、便利店、百货等不同业态。
比如，开一间进口食品店和10元便利店，针对的目标人群不同，选址逻辑也完全不一样。腾讯可以通过人群特征和分布热力图，给予一定的选址建议。
听上去很理想，但如果数据资产归属权或收益分配问题解决得不好，所谓互联网与实体零售的牵手也只是一种想像中的美好。
朱啸虎直言，放在两年前，互联网巨头想为传统企业做数据线上化，都不现实，“想都不用想。因为他们恐惧。”是的，数据。一旦交出去，意味着失去付费客户。这也是传统零售早期愿意与互联网创业公司合作的原因之一。
虽然现在形势不同，但数据资产归谁所有仍然没有定论。一种说法是，产生数据的场景隶属谁，相应的数据资产就该归谁所有。因此没有哪个零售企业会轻易把场景交出去，继而被重构。AT寄希望通过一个底层技术平台，让所有传统企业依附于此，这种可能性几乎不存在。
来源 | 菁英范（ID：i51cai）
