在了解了FOF基本知识和FOF的特点之后，我们要亮真招了。凯石基金FOF团队负责人桑柳玉继续为您详解凯石FOF团队投资理念。
凯石FOF团队的投资理念是什么
我们的投资理念综合起来可以称为“3M”理念（MARKET、MANAGER和MATCH），具体来说，包含三方面的内容。
MARKET：自上而下分析宏观经济、企业微观盈利、市场流动性以及政府政策方面的因素，判断市场的风格和趋势，评估股票（价值、成长风格等）、债券（利率债、高等级信用债、低等级信用债等）、大宗商品（原油、黄金、农产品等）等各类资产的风险收益状况，确定组合投资的方向。
MANAGER：自下而上对基金经理的业绩、风格以及投资理念的定量与定性评估，根据不同的市场风格，选择相应风格下投资能力最强的基金作为投资标的。
MATCH：基于以上的研究，构建我们的投资组合，并根据市场变化动态调整组合中各类资产的比例，为投资者提供长期稳定的收益。
整体的投资理念可用下图表示：
凯石FOF团队如何做大类资产配置
我们的大类资产配置主要采用自上而下的研究方式，基本的理论依据是美林时钟，具体的决策思路是“大小周期择时+市场风格判断”。
大小周期择时，确定组合投资方向。
根据“美林时钟”关于大类资产配置的理论进行大周期择时，综合经济基本面（GDP增速、工业增加值增速、CPI、PPI等数据）、财政货币政策、资金流动、汇率变动、国际地缘政治等因素判断各类资产的前景（小周期择时），选择风险收益比最佳的资产作为我们的资产配置方向。
判断市场风格，配置风格最佳的资产。
在选定资产的基础上，通过对不同风格指数的分析研究判断市场的风格，并选择相应风格的资产作为我们的投资标的。比如，股票市场风格可分为成长型、价值型以及平衡型，不同的风格下，各类风格的股票表现差异较大，2014年11月底开始市场明显的从成长风格转向价值风格，相应的科技股大幅落后于以金融为代表的价值股，这时合理的组合配置应该是减少成长型基金，增加价值型基金。
凯石FOF团队如何选择出优秀的基金
目前公募基金不仅数量繁多，而且种类多样，基本涵盖了股票、债券、商品（QDII）等各类资产，要选出优秀的基金，难度相当大，为此，我们构建了多维度的基金评价体系，通过定性调研和定量分析系统，从产品、公司、基金经理业绩和风格四个方面挑选基金，其中后两项在我们的评价体系中居于重要地位，是指导投资的主要依据。
首先，通过定量分析基金经理的历史业绩和风险，我们能够快速的挑选出一批基金经理进入我们的一级投资池，作为我们跟踪调研的初始样本池。
其次，通过对一级池中基金经理的调研，进一步筛选投资能力突出的基金经理，进入我们的二级投资池，这些基金经理成为我们重点跟踪对象。定性调研过程中，我们主要从投资理念、投资流程、投资团队、风险控制以及投资风格五个方面考察基金经理的投资能力以及其业绩的持续性和稳定性，并以报告的形式展现。
最后，通过我们研发的基金经理风格评价系统评估各个基金经理适合的市场风格（与调研中的风格判断相互应证），并分类归总，结合基金经理投资能力的分析，我们可以筛选出不同市场风格中投资能力最突出的基金经理。
下图展示的是我们的基金细分风格
凯石FOF团队如何构建投资组合
我们采用核心（70%-100%）+卫星（0%-30%）的配置策略。核心部分配置管理能力突出的绩优基金经理管理的主动型基金，卫星配置部分指数基金、行业基金。
核心组合均衡稳健。我们希望构建能大概率战胜各类市场风格的组合，市场表现相对均衡，风险相对可控，因此核心组合均衡配置不同市场风格中投资能力出众的基金，以主动管理型基金为主。比如，我们会要求基金组合在绝大多数细分领域都能位列同类基金的前50%，而在我们未来看好的细分市场位列同类基金的前30%。
卫星组合积极进取。为了提高整体组合的收益，在我们对市场风格判断有信心时，适当将组合风格进行偏离，此时就涉及到卫星组合的配置，这部分主要配置一些指数型基金和行业主题类基金。
核心组合属于战略板块，持有时间相对较长，收益主要来源于组合配置，而不取决于市场风格的变动；卫星组合属于战术板块，是为了增强组合收益，持有时间相对较短，收益主要来源于对市场风格的判断。
本文是FOF三连谈的第三部分，感谢您的时间。
凯石对基金的研究，最早起源于2012年。当还是在私募平台上时，就筹建了基金研究中心,即凯石金融产品研究中心，有了完备的公募基金研究团队配置。一定程度上，凯石的FOF战略处于市场领先水平。
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