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抢鲜看！四季报策略观点请收好

凯石基金管理有限公司

2021-01-22

导读：凯石基金旗下产品四季度报告新鲜出炉。

凯石基金2020年四季报近日正式发布，小编第一时间为您精选最新投资观点和策略，分享基金经理对未来市场的分析与展望。

梁福涛先生

凯石澜龙头定开混合基金经理

凯石沣混合基金经理

市场展望

2020年第四季度股市震荡小幅上行，结构分化。展望趋势，中国经济有望延续经济恢复复苏趋势，宏观政策稳定，结合由于低基数原因，2021年第一季度可能会出现大幅增长。上市公司业绩增长也会同步出现高增长。虽然经济正常恢复，但海外疫情依然蔓延，国内疫情还存在反复的风险，物价保持低位，货币政策维持中性偏宽，财政政策依然结构性积极，市场有望延续震荡上行。消费、医疗、金融等基本面相对稳定的行业面临年度估值切换支撑，新科技、新能源、先进制造行业景气持续推升估值，周期性上游部分供求格局好的行业估值提升。

长一点时间看，2021年春天前低温阶段依然是疫情决胜的关键阶段，随着国内防疫有效举措实施，疫情控制有望经受住考验并得到有效控制，全球疫情也终将逐步过去。而率先走出复苏且保持稳定的中国经济有望逐步正常化，且保持全球先行优势，全球经济也有望在后续逐步恢复好转。中国宏观经济政策也将逐步正常化，货币政策回归中性，更加着力于国内循环为主、国际国内互促的双循环经济新发展格局，RCEP和中欧投资协定签署促进开放升级，需求侧改革管理、自主可控发展和十四五规划实施促进国内改革，中国经济有望高质量持续发展。

资本市场发展与改革持续推进，发行注册制和严格信息披露，促进上市公司质量提升。A股市场若再快速上涨后，估值实现相对充分，持续依靠估值提升空间将受到限制，长期看A股表现更多会来自基本面业绩驱动。内循环促进大消费内需稳健增长，必需消费品稳健，医疗医药成长可持续，可选消费品随经济复苏回升，新兴消费在转型政策推动下依然景气。随着能耗指标硬约束，需求上升是趋势，大新能源板块景气度依然会持续。随着经济恢复，制造业升级趋势持续，主要涉及军工、顺周期景气的机械和专用设备、智能化设备等子行业。

基金产品继续坚持追求稳健基础上超额收益的稳健配置策略，遵守契约规定的仓位限制要求，股、债平衡配置，继续持有大消费、大健康行业，灵活配置新能源、科技制造、金融等行业子领域，注重优中选优，选择宏观格局景气(M)好、核心竞争优势(ROE优选）强、增长（G）可持续的好公司。结合经济基本面、市场风险偏好环境、细分子行业估值的综合分析，做好子行业或者公司之间动态轮动配置，做好股、债仓位适度灵活配置，获取稳健收益基础上的超额收益。

产品业绩

王磊先生

凯石湛混合基金经理

市场展望

2020年第4季度市场整体上有非常良好的表现，但各行业板块之间表现差异也非常突出。沪深300和创业板指分别上涨13.60%和15.21%，申万一级行业中，有色金属、电气设备和食品饮料涨幅居前三，分别上涨30.31%、29.73%和25.73%，相关新能源、新能源汽车和白酒等行业相关个股都有着非常显著的涨幅。而计算机、通信、传媒和商业贸易板块反而分别涨幅为-6.85%、-7.01%、-9.61%和-10.56%。

2020年第4季度市场把"高估值、高波动"演绎得非常充分，在这种市场环境下，我们依然坚持既定的策略，坚持优质公司和合理估值并重的策略，既关注传统制造业中景气、估值双底部的有色、能源、化工行业，同时也对于第4季度跌幅较大但前景依然广阔的半导体、计算机等板块有一定的布局。本基金产品在第4季度有较好的表现，凯石湛A/C份额净值增长率分别为10.03%和9.52%，一定幅度跑赢基准。

目前本基金产品主要持仓以周期性的传统行业龙头和有较好质地的科技股为主。虽然当前市场对于这类公司并没有太高的关注度，但我们认为，随着流动性最宽松的时刻正在过去，市场结构性机会存在较强的估值回归压力，均衡配置是当下更优的策略。展望2021年，我们认为市场低估了均值回归的力量，低估值板块估值修复的确定性还是非常高的，未来我们关注的重点将集中在这些领域。

产品业绩

高海宁先生

凯石岐短债债券基金经理

市场展望

2020年第4季度国内债市走势整体分为三个阶段。2020年10月份以来，货币市场供需基本平衡，现券市场以震荡为主。在此阶段，考虑到本基金产品持仓债券的信用风险较低、融资较便利，因此基本维持杠杆水平不变，但适当缩短了组合的平均久期，并提高了非债券资产的比例，以平滑产品的波动性。

2020年11月中旬后，永煤违约事件对市场构成较大冲击，信用债收益率快速上升，带动利率债收益率上升。货币市场方面，央行于11月初开始回笼资金，叠加永煤违约事件，涉矿类债券一度出现质押难的现象，资金面出现紧张，市场风险偏好迅速降低。在此阶段，我们首先对本基金产品的持仓债券进行了全面梳理，以求严控信用风险。考虑到永煤事件对市场的短期冲击有限，且本基金产品持仓债券的信用风险较小，因此适当拉长组合久期。

进入2020年12月后，央行逐步向市场投放资金，超预期续做MLF，并于12月中下旬加大了跨年资金的投放，市场参与者的恐慌情绪逐步释放，现券市场出现结构性分化，高评级债收益率快速下行，信用利差拉大，同时，短端下行幅度超过长端，曲线进一步陡峭。在此阶段，考虑到本基金产品的杠杆水平已经较高且组合久期已适当拉长，因此在现券价格反弹过程中未进行过多主动操作。

目前本基金产品依旧采取分散持仓的策略，主要选债策为对宏观经济波动不敏感、受疫情影响小的行业龙头公司或地方财政实力强、自身业务稳健的大型平台公司发行的债券，持仓信用债的主体外部评级均为AAA。

产品业绩

周德生先生

凯石淳行业精选混合基金经理

凯石涵行业精选混合基金经理

市场展望

2020年第4季度经济持续复苏，货币继续保持中性。电动车销量大幅增长，随着特斯拉等众多厂商新车型的推出，可以预期2021年国内销量增速将进一步提升。光伏装机2020年4季度也出现加速，预计2021年国内延续20年的快速增长，海外疫情控制住以后装机量迎来快速增长。第4季度凯石淳基金延续第3季度配置，主要包括：电动车、光伏、半导体。

展望未来，考虑到国内外疫情仍有反复，预计2021年第1季度国内货币政策继续保持中性，海外保持相对宽松，整体上对2021年第1季度保持乐观。结构方面，2021年第1季度继续看好新能源的趋势性机会，以及半导体反弹机会。

产品业绩

风险提示：

本文数据来源于《凯石澜龙头经济定期开放混合型证券投资基金2020年第4季度报告》《凯石沣混合型证券投资基金2020年第4季度报告》《凯石湛混合型证券投资基金2020年第4季度报告》《凯石岐短债债券型证券投资基金2020年第4季度报告》《凯石淳行业精选混合型证券投资基金2020年第4季度报告》。本文不构成任何法律文件。本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书。请根据您自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的产品。投资有风险，选择需谨慎。

【声明】内容源于网络

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时间见证诚信，专业创造价值。凯石基金是国内首批专业人士持股的新锐公募基金公司，成立于2017年5月10日。

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