上周跟大家讲到我在读的一些有关美国数学家的书，他们用概率思维来管理资金并且取得了较高的收益率；并且我提到了胜率和赔率。胜率简单的说就是赢的概率，如在股市里，买十只股票，有五只赚钱退出、有五只赔钱退出，则胜率为50%。那么买一只股票，具体收益率为多少呢？这就是赔率的问题。比如，如果我们从茅台公司上市以来就一直持有其股票至今，则已经享有100倍以上的收益率，赔率高达10000%；如果我们在一支股票赚了10%之后卖掉，赔率则只有10%。
从基金净值方面应该如何看胜率和赔率的问题呢？比如在2015年的大牛市中，很多基金的收益率翻倍，此时有一只基金可能是小步快跑每周涨1%，胜率很高，但一年下来也可能只有50%的收益率，该收益率在大牛市中表现并非优异，但是持有人却可能体验良好，因为没有永远的大牛市。如果是一个赔率很高、胜率很低的基金呢？假如一只基金胜率为50%，而赔率很高，那么该基金的净值可能大部分时间都是不涨、甚至是微跌的，然而它一旦上涨，收益率则非常可观。大家可以思考一下，这两种基金你们更希望持有哪种呢？我们当然希望选择胜率又高、赔率又高的基金，而这种基金却少之又少。
凯石澜龙头经济定开混合基金即将开放。今天就和大家重点聊聊我们目前关注的版块和对明年市场的一些展望。
从宏观层面讲，首先，今年是一个经济全面复苏下的市场，疫情以来，今年A股上市公司整体净利润增速颇高，大约在25%-30%以上。而我们预计明年A股上市公司整体净利润增速则可能回落至5%左右。第二，预期明年的经济会呈现出前低后高的态势。今年第一季度和第二季度的经济表现颇佳，三季度开始回落；所以同比来看，预计明年第一季度和第二季度的数据表现不会太好，甚至有些行业、有些上市公司可能为负，但是明年三季度以后，尤其是四季度，预计经济会实现同比高增。
从行业层面讲，今年表现较好的是新能源上游及以光伏、太阳能为主的新能源，另外煤炭、有色等周期板块表现也不错。表现较弱的板块主要是地产和银行，地产是因为调控，银行主要是因为市场担心银行的资产质量。食品饮料和医药年初至今的收益率仍然为负，今年是一个两级分化的行情。上周召开了中央经济工作会议，以“稳”字为主，明年一年会稳增长、稳经济，从而迎接党的二十大胜利召开。在这种情况下，我们认为明年行业的走势会和今年有很大的不同。
从投资思路层面讲，在明年一二季度的经济压力或比较大的情况下，我们要找一些盈利比较稳定的行业，比如消费中的医药、白酒。俗话说，“以史为镜，可以知兴替”，过去十年白酒行业有超过四次以上涨跌幅排在当年前五，白酒在经济不确定性比较大、经济复苏的初期或衰退的末期都有一个较好的表现。因为它的盈利非常稳定，而且年底还出现了一波涨价潮，春节也是白酒消费的旺季。除白酒之外，我们认为新能源明年会有一个分化的行情，但新能源仍然是一个牛股辈出的行业，现在主要的问题就是估值有点高，大家对新能源上市公司的盈利预期比较高，因此要看接下来的盈利能不能兑现。此外，我们认为应该关注下地产行业，今年以来政策对地产的调控是非常严厉的，有些大的地产公司出现了资不抵债破产的情况。此次中央经济工作会议也给地产行业进行了一个定位，还是以稳字为主。因此我认为地产最严厉的调控时期或已过去，后续会出现一个环比改善的过程，而且地产和二十多个行业相关，稳住了地产也就是稳住了经济。
综上所述，我们认为消费中的食品饮料和医药、稳增长相关的地产产业链、新能源这三个行业明年会有较好的表现。随着年底的临近，凯石澜会更多地关注大消费，控制净值波动，力争实现净值的稳步上涨。
本期的“娓娓道澜”就说到这，下次在12月31日，我会和大家谈一下更深层次的对明年市场的展望，谢谢大家。
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