2019年前三季度权益市场总体上涨但波动较大。经济增速稳步可控下行，政策注重高质量发展，适度兼顾稳增长；消费、服务增长相对稳定，投资增速、工业增加值继续回落，经济结构优化；上市公司业绩整体有所回升，结构分化，大盘股业绩稳健，中小盘低位回升；无风险利率经历反弹回落后总体维持低位。股市整体前三季度呈现反弹震荡，经历一季度快速反弹后，二季度出现震荡回落，其中创业板、中小板等成长性板块二季度回落较多，三季度有所反弹。
展望趋势，尽管一季度市场有一定反弹，但二三季度回落后，市场总体估值总体依然处在历史中位数偏低位置，其中沪深300PE（TTM）依然低于过往10年平均值；无风险利率总体维持相对低位，股市配置和投资价值吸引力依然存在；经济调结构，行业集中度提升，结构上具有核心竞争优势的龙头公司的业绩稳定性和可持续性的优势将进一步强化，优势还将进一步演绎扩大到子行业的龙头公司。
凯石澜龙头经济定开混合基金运作情况
截至报告期末凯石澜龙头经济定开混合基金份额净值为1.2887元，本报告期内，基金份额净值增长率为7.19%，同期业绩比较基准收益率为0.14%。
本基金坚持基金经理特色的稳健可持续的价值增值选股方法，龙头主题、追求稳健基础上超额收益的策略，坚持注重可持续性的龙头主题核心优势选股，仓位稳健适度灵活，配置的龙头公司主要分布在核心资产（消费、医药、服务、金融）和优势科技（电子、部分计算机）领域，三季度结构上基于估值比较适度增加了科技创新（电子等）的配置比重，控制波动基础上获取相对超额收益。
后市本基金继续坚持追求稳健基础上超额收益的稳健配置策略，坚持稳健可持续的价值增值选股、龙头主题，注重选择宏观格局(M)好、核心竞争优势(ROE优选）强、公司增长（G）可持续的好公司。继续看好核心资产和优势科技；以消费、医药、金融为主的核心资产的龙头公司、核心优势公司作为重点配置，以科技、新材料、新能源为主的创新科技龙头公司作为增强配置。
A股市场在三季度震荡加剧、分化加剧，上证综指和沪深300分别下跌2.47%、0.29%，而创业板则上涨7.68%，确定性高、防御性好的食品饮料、医药板块继续有较好的表现，而随着外部贸易环境边际冲击减弱后，科技股也有阶段性的强势表现。总得来说，市场在三季度机会和风险并存，相比二季度冲高后的大幅回调，市场还是给投资者带来了较为可观的回报。
市场今年以来的核心思路是寻找确定性，因此给予高确定性的消费、医药和科技板块较高的估值水平，而展望四季度和明年，市场给予确定性的估值溢价已经显得偏高，而相当部分受经济环境影响较大的板块给予的估值折价也显得特别低，我们认为均值回归的力量会在某个时候拉近这种折溢价的空间，低估值板块估值修复的确定性还是非常高的，未来我们关注的重点将集中在这些领域。
截至报告期末凯石湛混合A基金份额净值为1.0554元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为10.66%，同期业绩比较基准收益率为0.05%；
截至报告期末凯石湛混合C基金份额净值为1.0486元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为10.19%，同期业绩比较基准收益率为0.05%。
我们一直认为，A股市场具备高估值和高波动两大特征，对于各种宏观和外部因素反应较为及时和敏感。在这种市场环境下，若想取得长期的可持续的超额收益，控制组合波动尤其重要，而这通常被广大投资者所忽视，因此我们始终坚持"质地优异、估值合理"的选股标准，充分考虑短、中、长期公司的发展以及估值的合理性，以避免组合净值的大幅波动。
正是由于我们坚持既定的策略，在优质的传统制造业龙头公司中寻找机会，同时又阶段性参与了科技板块，本产品三季度有较好的表现，凯石湛A/C的净值增长率分别为10.66%和10.19%，显著跑赢基准。目前产品主要持仓为偏消费属性的传统行业龙头公司。
未来虽然整体上宏观经济的增长空间有限，但正是由于行业增速下降，新进入者大幅减少，行业龙头公司的经营环境反而相对更好，公司的竞争力相比行业高增长时期更突出，盈利的确定性更高。而目前A股市场对这类龙头公司给予的估值水平没有反应这种变化，更多的反而是体现相对悲观的宏观和行业前景。在当前位置买入这些龙头公司，未来一方面可以赚取盈利的收益，另一方面，市场一旦意识到龙头公司护城河的价值，有可能给予更高的估值水平。
2019年三季度经济增长继续放缓，工业增加值同比增速下行，工业利润仍处于筑底过程中。制造业PMI在枯荣线以下，但逐月环比改善。弱经济环境下，传统周期品种三季度普遍走弱。市场流动性相对宽松，5G周期带动科技成长主题表现突出。
展望后市，四季度需求预计仍然偏弱，猪价抬升引发四季度通胀压力升温，货币政策决策难度加大。国常会强调加强逆周期调节力度，提前下达部分2020年专项债额度。财政端，政策托底发力值得期待。外部因素方面，中美经贸磋商在四季度将进入关键时期。美国进入选举周期叠加经济下行压力增大，宏观经济背景变化或将促成双方分歧减弱。
凯石淳行业精选混合基金运作情况
截至报告期末凯石淳行业精选混合A基金份额净值为0.8808元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为2.37%，同期业绩比较基准收益率为0.05%；
截至报告期末凯石淳行业精选混合C基金份额净值为0.8750元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为2.21%，同期业绩比较基准收益率为0.05%。
组合配置上以金融，消费，制造业龙头为主要方向，A股核心资产存在较强的成长确定性且估值处于长期合理区间内。宏观经济偏弱环境下，业绩表现大概率优于市场整体水平。
本文数据来源于《凯石澜龙头经济定期开放混合型证券投资基金2019年第3季度报告》《凯石湛混合型证券投资基金2019年第3季度报告》《凯石淳行业精选混合型证券投资基金2019年第3季度报告》。本文不构成任何法律文件。本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书。请根据您自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的产品。投资有风险，选择需谨慎。
