凯石澜龙头经济定开混合基金2021年中期报告新鲜出炉，我们整理了基金经理对市场的展望，供参考。
凯石基金总经理助理、投资总监
凯石澜龙头经济定开混合基金经理
凯石沣混合基金经理
17年投研经验。现任凯石基金管理有限公司总经理助理、投资总监、基金经理。历任华宝兴业基金管理有限公司研究员，农银汇理基金管理公司研究员、基金经理，前海开源基金管理有限公司联席投资总监、投资经理。
今年市场结构性特征非常明显。一方面是景气度高的公司如CXO、新能源汽车、光伏、半导体等行业为代表的公司调整后迅速修复，股价不断创出新高；另外一方面，景气度差一点的公司，即使是此前的核心资产标的，股价都可能都滞涨或不断新低。
就宏观而言，无论中国还是美国，经济复苏都是宏观经济的主旋律。但是资本市场往往过度关注短期的变化，例如今年上半年市场普遍追逐与宏观经济复苏的相关个股，这些个股在三月份出现较大调整之后，在四五月份反弹也很疲弱。又或是大家过分关心的美债收益率，到了四五月份左右，美债利率基本实现了1.7%的高点。
我们认为下半年宏观层面不会出现太多出乎意料的扰动，中国经济增长的高点会出现在上半年，下半年经济大概率是边际向下的状态。而美国下半年经济增长还是边际向上的，流动性退出的时间虽然比想象的更晚，但在未来仍然属于大概率事件。
中国下半年可能会出台一些针对杠杆、信用的政策，包括整个中国经济将很明显地从追求效率向追求公平的发展方向转变，这也意味着很多原来受益于追求效益的产业可能受损，比如今年的互联网、教育以及房地产行业。整个社会公平的平衡可能对于很多行业景气度将持续产生影响。所以未来的不确定性还是要更多地从产业的角度看待产业本身的变化，宏观经济层面对于资本市场的影响，预期不会出现太大的变化。
从市场表现来看，中小创公司表现将明显优于大市值公司，成长股的表现明显优于价值股，这存在以下两个方面的原因：
首先，越是低增长的环境，成长股就越稀缺，就会有更多的资金愿意去追逐这些成长股；
其次，利率下滑是造成成长股比价值股投资价值更高的一个很重要原因。
这两个因素也导致价值股和成长股的估值分化比较厉害。
在全球经济复苏、流动性环境中性的环境下，市场演绎着从流动性驱动向基本面驱动的转变，投资者将未来盈利折现的期限大幅缩短，因此高估不是卖出的理由，高估值低增长才是，今年以及明年高速增长的标的依然是当前投资者持续买入的品种。
展望后市，一方面，上市公司半年报业绩仍有望保持较高增速，三季度后增速将会明显回落。因此，在三季报公布之前，预计市场仍然增速为王，不断挖掘中小市值优质增长标的，市场风格在未来一个季度会维持均衡化特征。另一方面，中报是重要窗口期，预计核心资产走势将分化，核心抓手是业绩增速，业绩增速超预期的个股将持续胜出。
行业方面，在半年报公布季和需求旺季，在内外需共振的背景下，盈利保持高位，外需导向或供给受限的中国优势制造板块有望有超预期的业绩表现。行业主要集中在电子、化工、电新、汽车以及部分地产后周期的细分领域。
从投资策略上来讲，根据以往的经验，当流动性趋于宽松，经济复苏过程中，通胀的威胁在下降，类似于2012-2015年的市场，创业板、科创板的表现将更为突出。预计今年小市值个股表现会优于大市值个股。因此，本基金逐渐选了一批高成长且估值合理的上市公司作为配置重点。
本文内容来源于《凯石澜龙头经济定期开放混合型证券投资基金2021年中期报告》。本文不构成任何法律文件。本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书。请根据您自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的产品。投资有风险，选择需谨慎。
