凯石基金梁福涛：结构性金融深化长期利好A股，坚持可持续投资

究其原因，有中国较好地控制了疫情，保障了基本面修复的因素，也有货币宽松推动市场资金流动性支持因素，同时还有一个还没被市场足够重视的因素就是结构性金融深化的不断推进。

金融深化就是推进金融改革，促进金融要素和行为更加自由化，减少金融抑制。金融改革是以改革促进高质量发展的重要组成部分。去年以来与资本市场有关的结构性金融深化改革，最主要体现在两个方面：

一是监管层开始实质落实资管新规，推动资管产品净值化、规范化和透明化成为趋势。其中银行理财产品净值化影响较大，受此影响，此前部分理财产品一度出现负收益。监管层还出台了《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，要求信托公司加强资金信托风险管理，限制杠杆比例和嵌套层级；确保资金信托风险等级与投资者风险承受能力等级相匹配，打破刚性兑付。这些都加快推动了机构和居民资产配置更加倾向于理性，将目光更多地转向权益类资产的长期配置，以期分享经济增长的红利，让投资趋于产品化、机构化和长期化。

二是在去年科创板开启注册制以后，今年继续推进创业板注册制改革，资本市场深化又更深了一步。注册制有利于直接融资，可以更加市场化地支持实体经济，促进上市公司优胜劣汰；严格信息披露制度，严厉执行退市制度，有助于提升上市公司质量，促进市场及指数更加准确地反应优质实体经济的发展状况，使得投资者能够通过股市投资分享经济中部分优质公司的发展成果。

流动性宽松和资产配置更倾向于权益资产，无疑都一定程度上都推动了A股走牛。但我们也看到，在资管产品净值化和规范化的背景下，居民投资行为更趋理性，资产配置和投资更加产品化、机构化和长期化，更多目光转向了优质权益资产的长期配置；同时注册制增加了企业上市的便利，增加了股票发行的市场化供给，也有利于市场自我供求调节稳定市场。因此，笔者认为结构性金融深化是推动这一轮走牛的重要影响因素。

建议投资者坚持理性投资，在市场更加机构化、市场化和趋于理性的市场背景下，在上升市中追求弹性的同时，也不忘控制风险，追求可持续收益。