三月A股总体呈现弱势调整格局。Wind显示，三月上证指数和深证成指分别下跌4.51%和9.28%，在全球市场指数表现中分别排名第3位和第14位，市场的坚韧有目共睹。四月将会如何？
凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面、市场面六个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。
经济面
疫情影响显现，经济数据断崖式下跌
受疫情影响，1—2月份全国规模以上工业企业利润同比下降38.3%，具体原因是工业生产销售显著下降、成本费用上升挤压利润空间和工业品价格下降。41个工业大类行业中，37个行业利润下降，其中，电子、汽车、电气机械、化工等重点行业利润分别下降87.0%、79.6%、68.2%和66.4%。
国内疫情已得到有效控制，复工复产达产进度逐日加快，经济社会秩序正在有序恢复。下阶段，随着企业复工复产进程加快，疫情造成的短期冲击将逐步缓解，工业企业效益状况将得到有效改善。
资金面
货币利率下行，北上资金净流出
货币利率方面，近一月R001均值为1.36%，较上期下行35.31BP，R007均值为1.99%，较上期下行36.01P；DR001均值为1.29%，较上期下行31.32BP，DR007均值为1.82%，较上期下行35.12BP。
政策面
将加大宏观政策力度对冲疫情影响
商务部鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费。为对冲疫情给消费带来的影响，杭州等地出台了放宽限购等举措，将有利于扩大实物商品消费，促进消费回补。
国际面
全球资产持续下跌，原油拦腰斩
当地时间27日，美国总统特朗普签署了总额达到2.2万亿美元的新冠病毒经济刺激法案，该法案此前已分别在参议院和众议院通过，将提供多项支持，包括对个人的直接支付、更强有力的失业保险、对企业的贷款和补助，以及为医院、州和市政厅提供更多的医疗资源，还包括要求保险公司为新冠病毒提供预防服务。
3月外国投资者发生流动性危机，导致中间各类资产遭遇抛售，出现了股、债、黄金同时下跌的现象；随后有所缓解，各类资产有所反弹。
美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数近一月涨跌幅分别为-11.24%、-6.67%和-10.97%。
黄金方面，黄金在前期发挥避险作用，月中流动性冲击下大幅下跌，月末在流动性缓解后大幅反弹，近一月COMEX黄金上涨5.43%。
原油方面，石油爆发价格战，原油市场大幅下跌，近一月ICE布油下跌40.99%，NYMEX原油下跌48.21%。
流动性危机导致美元暴涨，人民币再度破7
近期受金融市场流动性危机影响，美元需求大幅放大，美元指数也迎来暴涨，受此影响，包括人民币在内的全球非美货币均出现不同程度的下跌。但是，同期人民币仅贬值2％，在全球主要货币中表现较好。年内人民币累计贬值幅度1.8％，在新兴市场中的表现相对稳健。
受疫情影响，全球各地加快了降息进程，多地呈现负利率，美联储紧急降息至0，海外市场的降息行为在一定程度上给了我国汇率一定空间，但是由于流动性危机导致的美元大幅上涨，人民币被动贬值。
央行副行长陈雨露近日表示：“从长期来看，人民币汇率的走势还是取决于经济基本面的稳定。随着国内疫情防控形势持续向好，还有国内复工复产率持续提升，中国经济长期向好的基本面，对人民币汇率的稳定会形成有力的支撑。人民币对美元的汇率，未来我们预计还是在7元附近上下波动，有贬有升，继续双向浮动。外汇市场运行平稳，对汇率的预期也是稳定的。”
A股市场面
海外疫情发酵，大盘跌破2650后反弹
近一月，海外疫情蔓延，A股未能独善其身，也迎来一波大幅度的下跌，盘中更是跌破2650；伴随海外情绪有所好转，A股也随之有所反弹。近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-4.01%、-6.14%、-9.10%、-6.97%。
债券市场面
利率债大幅上涨
展望后市，影响A股和债市的几大因素方面：
A股
短期展望
在全球性的暴跌中A股表现出一定抗跌性，但覆巢之下，A股也难独善其身。在北上资金大幅卖出和全球性的金融抛售潮中，A股随后也迎来大幅下跌。随着美联储强力释放流动性，海外市场情绪略有好转，A股也迎来企稳小幅反弹。但市场趋势还有很大不确定性，A股依然处在反应疫情冲击的第二阶段，反应短期经济受损，仍然还需要时间和空间去消化。经济增长存在着一定压力，此时需要密切关注企业复工节奏和疫情控制结果。此外还需关注海外疫情的控制情况，外需和外部市场的稳定性对国内也有着较大影响。
中期来看，疫情影响已经逐步体现在经济、金融数据之中，海外疫情的蔓延也加大了疫情防控的不确定性。还可能存在后疫情影响阶段，疫情对生活、生产、商业及服务的影响还会持续一段时间，也要警惕疫情可能反复，这期间也是经济逐步恢复的阶段，市场会先于经济企稳反弹。
长期来看，中国经济坚定走转型改革发展之路，注重改革开放，注重调结构，经过充分再平衡，高质量发展新周期值得期待。疫情冲击，将会有一部分公司被淘汰，但也必定会有一部分公司脱颖而出成为核心资产，投资者需要通过扎实的研究去挖掘这类公司。
债市
展望
短期来看，央行如预期实施定向降准，货币利率也大幅下行，资金面压力缓解，在海外纷纷降息的背景下，海外债券收益率有所下行，利差的保障使得债市有所保障，可以乐观一点。
从中长期来看，目前债市收益水平较低，继续大幅下行空间有限，在短期适度乐观的同时要有长期的风控思维。
注：本文“近一个月”截至日为3月26日，特殊说明的除外。
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