凯石基金付柏瑞：真正的价值投资需要参考三要素

基本面好的个股才会有好的股价。要投资于未来3-6个月有共识的、景气度最高的行业和板块。例如大周期行业。Wind数据显示，煤炭行业 1-8 月累计实现利润总额 3290 亿元，同比增长 145%。截至 2021 年 10 月 16 日，有 8 家煤炭上市公司披露三季报业绩预告，显示净利润同比增速全部实现正增长，增速中值超过 90%的有 5 家。

事件驱动会影响价值回归的速度和效率。为什么今年前三季度大周期和大制造板块跑赢大消费和大金融行业?以新能源车为例，销售数据明显推动了股价的回归。中国汽车工业协会(CAAM)10月初曾表示，到2021年底，中国新能源汽车销量可能会由去年的140万辆增加到300万辆。数据显示，今年前9个月，新能源汽车销量占中国整体市场销量的11.6%。大宗商品价格的上涨，也直接推动了大周期板块的价值回归。

股价回归的强势股是对价值共识的验证。在金融市场里，股价本身也是基本面的一部分。市场其实是人性，股价是所有人的贪婪和恐惧作用在基本面上的结果。只有被验证过的强势股才是高效的投资标的。

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凯石澜龙头经济定开混合基金目前正处于第三个封闭期。作为一只一年定开偏股混合基金，凯石澜第一个封闭期和第二个封闭期分别获得了31.29%和38.07%的绝对复权收益。截至2021年9月10日，自2020年12月28日第三期封闭以来，复权单位净值又增长了20.85%，同期业绩基准增长率仅为0.74%。

近期市场震荡加剧，Wind数据显示，截至10月15日，同类偏股混合基金中近一个月回撤最大超过25%，加权平均回撤也近10%，凯石澜的最大回撤仅7.07%。

      凯石澜龙头经济定开混合基金收益

注：数据截至20210910，已经托管人复核。业绩比较基准：沪深300指数收益率×60%+中债总全价指数收益率×40%

从凯石澜基金中报的持仓来看，该基金没有将风险集中暴露在某一行业上，组合中行业配置均衡、攻守兼备，既有医药生物和食品饮料，也有化工、电气设备等行业个股。在行业分散的同时，基金也注重个股分散，前十大重仓股合计占比在40%左右，持股集中度相对较低。基金经理付柏瑞先生有17年投研经验，在构建组合时不过于极致，不过度依赖市场的某一风格，均衡的行业配置和较低的持股集中度使基金经理在不同市场行情下均能应对自如。

展望后市，付柏瑞先生表示，第四季度市场或将延续行业轮动及风格切换的格局。投资方面，四季度将专注于未来3-6个月相对高景气的赛道，关注限电、货币政策、三季报和年报方面的事件驱动，投资于现在和未来具有超额收益率的行业板块。

数据来源：经托管人复核，截至2021年9月10日，凯石澜龙头定开混合基金自2018年12月5日成立以来复权净值增长率为128.25%，第一个封闭期（20181205至20191204）复权净值增长率为31.29%，第二个封闭期（20191220至20201218）复权净值增长率为38.07%，第三个封闭期以来（20201228-20210910）复权净值增长率为20.85%，付柏瑞先生独立任职以来（20210312-20210912）复权净值增长率为30.43%，2019年全年复权净值增长率为35.18%，2020年全年复权净值增长率为45.93%，对应上述区间的业绩比较基准收益率分别为32.92%、11.94%、14.42%、1.29%、-0.37%、21.41%及16.22%。凯石澜基金的业绩比较基准：沪深300指数收益率60%+中债总全价指数收益率40%。凯石澜基金经理任职期间：梁福涛20181205至20210312；付柏瑞20210304至今。付柏瑞先生管理的凯石沣混合基金A\C，截至2021年6月30日，自2019年9月23日成立以来及2020年度净值增长率分别为：32.48%/30.59%和37.88%/36.79%，上述区间的业绩比较基准分别为：14.85%和16.22%。凯石沣混合基金的业绩比较基准：沪深300指数收益率60%+中债总全价指数收益率40%。凯石沣基金经理任职期间：梁福涛20190923至20210312；付柏瑞20210304至今。

风险提示：本材料仅为宣传材料，不构成任何法律文件，亦不构成任何投资建议或承诺。基金的过往业绩不代表未来表现，本管理人管理的其它基金的业绩不代表其他基金的未来表现。本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书。投资有风险，选择需谨慎。