8月26日 期货日评
白糖
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰22日称，尽管美国延期对部分中国输美商品加征关税，但任何新关税都将导致经贸摩擦升级，严重违背双方大阪共识，中方坚决反对。如果美国一意孤行，中方将不得不采取相应反制。希望美国和中方相向而行，找到解决问题的办法。
供需现况：
中国农业农村部8月对新年度白糖供需预估维持不变，2019/20年度产量为1088万吨， 同比增加12万吨。进口量预计为 304 万吨， 同比增14万吨。2019/20年度连续第四年增产。7月份以来，广西持续光照不足，甘蔗光合作用受抑制，从而影响甘蔗拔节生长，部分地区甘蔗株高同比偏矮，云南降雨偏多，导致部分甘蔗倒伏，同时病虫害有所增加，但其具体影响程度还有待继续观察。
7月全国产销数据：2018/19年制糖期全国共生产食糖1076.04万吨，比上制糖期同期多产糖45万吨。截至2019年7月底，全国累计销售食糖856.59万吨（上制糖期同期760.97万吨），累计销糖率79.61%（上制糖期同期73.81%）。工业库存219.45万吨，同比减50.21万吨。
逻辑分析：
原糖：国际机构调低新年度巴西糖产量，远期原糖重心逐步上移。短期印度泰国旧作压力压制市场，国际糖市仍存去库存压力。
国内：今日局部产销区报价小幅上调，期货主力偏强调整。7月进口量44万吨，环比同比大幅提高，预期40万吨。白糖供应增加，糖价或有所回调，但回调幅度受限。因短期基本面仍为工业库存低，夏季消费高峰备货。本榨季8-9月份还有51万吨可供进口量，进口压力减小。糖价回调后或继续上扬。中长期方面，甘蔗和甜菜目前长势较好，下榨季产量持平或高于本榨季，牵制糖价，熊牛转换战线拉长。
策略建议：
短期SR2001价格回调，企稳后可继续做多。下一关注点8月产销数据。
基差（柳州-1月）预计走强。SR1909-2001正套平仓。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
上周全球央行经济年会中，美联储主席鲍威尔发表讲话，全球经济增速放缓、贸易政策的不确定性以及通胀情况不明令经济前景承压。同时，美国总统特朗普针对贸易问题一系列言论打压美元，引发美元大规模抛售。
根据中国财政部周五晚些时候公布的对美国反制关税清单，从12 月15日起，中国将对从美国进口的废铜和废铝加征 5%的关税。在此前一轮的关税争端中，中国已对从美国进口的废铜征收了25%关税，并在2018年两度对美国废铝征收25%的关税。
供需现况：
8月26日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区19.7万吨，无锡地区31.1万吨，杭州地区5.6万吨，巩义地区10.7万吨，南海地区28.8万吨，天津5.5万吨，临沂1.2万吨，重庆1.7万吨，消费地铝锭库存合计104.3万吨，较上周四下降2.0万吨。
产能动态：重庆博赛旗下阿坝铝厂受泥石流灾害影响，电解槽停23台，产能下降2.3万吨/年；青海百河电解铝厂现下部分产能复产，约3万吨；前期德正资源在青岛港的氧化铝、电解铝拍卖落地，超6万吨氧化铝被霍煤鸿骏拍得，超5万吨电解铝被国电投、嘉能可及浙江四邦集团拍得；广西信发本月近3.5万吨产能复产，西部水电部分产能现已复产。
华东现货市场，上海无锡市场成交价在14250-14270元/吨之间，对盘面升30-40元/吨，较前一日价格回落近50元/吨，杭州地区现货价在14250-14270元/吨之间，午后铝价略有回落，沪锡两地集中于14240-14250元/吨之间，对盘面升水20-30元/吨。今日铝价回落，持货商出货积极，但表现挺价，买卖双方成交僵持，下游按需采购，华东整体成交略差。
华南现货市场，广东地区现货价格集中在14260-14270元/吨，粤沪价差升至20元/吨。今日贸易商间交投较为活跃，当地下游多以按需采购为主，今日华南地区铝锭现货交投尚可。
逻辑分析：
供应端，近期部分电解铝厂前期减产产能开始逐步复产，持续关注内蒙、云南及广西等地新增产能投产情况。前期山东魏桥受强降雨影响受灾严重；新疆信发电解铝厂出现漏炉事故，预计影响50万吨产能，叠加7月底忠旺关停24万吨产能，市场在短时间内出现超过100万吨产能的收缩，而且影响时间预计在3个月以上。当前国内电解铝运行产能短期收窄至3600万吨以内，供应压力迅速缩小。成本端，氧化铝减产规模意外扩大，短期价格触底回升，各地现货成交价已有上调，关注北方各地环保限产政策出台。SMM数据显示，多地库存续降，电解铝库存较上周四减少2.0万吨。淡季步入尾声，金九银十消费拉动预期下，沪铝基本面中期逻辑未改，维持偏强震荡观点。
策略建议：
今日沪铝延续跌势，沪铝主力1910合约日内交投于14185-14335元/吨，报收于14215元/吨，持仓量减少13570手至31.9万手。
单边：逢回调可布局多单；结构：9-12合约可继续尝试正套。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、美股三指大跌超2%，美债收益率连续三日倒挂；
2、美联储鲍威尔；将采取适当行动，美国经济面临显著风险；
3、欧盟起草激进计划反击美贸易战；
4、离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.1324元，较纽约尾盘跌435点。
供需现况：
8月，主动是一个牛熊转换的月份，目前现货的供需矛盾体现在需求支撑现货不断高走，随时面临回调风险，而8月底需求放缓后将迎来供应增加量变到质变的一个转变，整体，现货反应短期供需，期货反应未来的供需。
逻辑分析：
目前期货反弹的逻辑主要是，现货短期受中秋和学生开学需求支撑，继续维持高位，期现价差过大，开始进行修复，无论现货回落，还是高位运行，都将给远月期货形成一定的支撑。
策略建议：
JD2001持仓开始净多增加，前期4150多单持有，止损位前低。
套利：400-600中间高抛低收，滚动操作JD15。
主力01基差为1000，处于历史高位，后期有望走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
8月23日，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。此项关税措施，是针对2019年8月15日，美国政府宣布对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税的反制措施。美国当地时间8月23日晚，特朗普在其推特上宣布，将对2500亿美元源自中国的进口商品关税从现有的25%调升至30%，10月1日起生效。此外，在9月1日对其余3000亿美元的中国输美商品征收关税幅度将从原定的10%提高至15%。同时，美国贸易代表办公室也公布，将在提高2500亿美元中国商品关税幅度之前展开公众咨询。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工止跌反弹，周均65.34%，周上移1.24个百分点。就各地区开工调整来看，西北、华东、东北三地开工呈现上涨，其中主要与前期部分 停工项目复工有关 需求方面， 本周甲醇下游产品涨跌各异，醋酸开工下滑较大，周跌幅接近20%,二甲醚、DMF及烯烃开工均有下滑，二甲醚行业开工在31%附近，周跌幅 1.3%。据不完全统计，截至2019年8月22日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为88.85万吨，较上周增2.4万吨。
逻辑分析：
甲醇01冲高回落， 疲弱难改。国内甲醇市场继续走低，购销寡淡。内地市场延续走弱局势，交投清淡，市场氛围不容乐观，多数商家选择观望行情。港口方面，华东华南部分价格期现联动，随期货宽幅震荡。综合，受贸易摩擦升级影响，工业品普遍下跌，甲醇基本面弱势下维持反弹做空的思路。
策略建议：
MA01前期参入空单继续持有，到2120左右注意止盈。
逢低少量布局1-5正套，并长期持有。
（仅供参考，不作入市依据）
黑色产业
宏观要闻：
1、根据《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出 口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，针对美方政府宣布，对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自2019年9月1 日、12 月15日起实施的措施，中方被迫采取反 制措施。经国务院批准，国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征 10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12 月15日12时01分起实施。自2019年12月15日12时01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。
供需现况：
8月26日唐山钢坯下跌40至3380元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3759元/吨，较上一日价格下跌18元/吨；热卷5.75mm价格均价为3763 元/吨，较上一日价格下跌12元/吨；铁矿石天津港61%PB 粉价格下跌5元至710元/吨。钢材市场商家现货报价整体下跌。成交方面，价格加速下跌后下游询价寥寥，全天成交清淡。总体来看，高温淡季需求偏弱，商家心态整体不佳，而库存高企，预计市场现货价格延续弱势运行。
逻辑分析：
螺纹钢：上周总体库存继续下降，同时电炉钢开工率出现下滑，螺纹钢周度产量继续下降8.63万吨至351.97万吨，阶段性螺纹供给压力继续缓解，给螺纹价格带来支撑。不过铁矿石等原料 成本快速下行，吨钢的利润反弹，转炉炼钢减产积极性较弱，转炉供给持续下行的动力不足，同时价格续涨恐带来电炉的复产，抑制了价格持续反弹的空间，而周末中美双方贸易战继续升级，经济下滑预期加重；价格短期维持震荡下行格局。
热轧卷板：上周总体库存继续小幅下降，但是产量继续增加6.06万吨，至339.7万吨的高位，而原料成本的下降，利润反弹使得热卷产量仍有继续回升的动力，供给压力的担忧仍对市场心理有所冲击。同时下游消费并没有有效启动，商家心态整体依然不乐观， 仍呈现供强需弱的局面，而周末中美双方贸易战继续升级，经济下 滑预期加重；价格短期维持震荡下行格局。
策略建议：
RB1910价格维持区间震荡，单边策略暂观望；HC1910价格延续区间震荡格局，空单逢反弹介入。
套利：买螺空卷
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
针对美方日前宣布将分两批对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，中方23日被迫出台贸易反制措施，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品,加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。此外,自2019年12月15日12时01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。然而消息一落地，美方24日就宣称将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区天胶供应正处恢复期，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游处于传统淡季，轮胎厂以去库为主，总体开工率难以维持高位，8月供需或维持宽松。
逻辑分析：
中美贸易摩擦再度升温，市场避险情绪上升，周一国内多数工业品均出现低开，但利空情绪消化之后，后市主要还是会受供需格局的影响。8月23日，上海地区天然橡胶现货价格持稳，青岛保税区20号胶价格下调5-10美元/吨。目前主产区处于供应旺季，炒作题材有限。下游处于传统淡季，轮胎厂以去库为主，总体开工率有所回升，等待传统旺季到来，橡胶供需格局仍旧偏弱。
策略建议：
沪胶主力2001合约周一期价探底回升，关注利空消化后的超跌反弹机会，反弹多单建议以10200元/吨一线为防守谨慎持有。20号胶主力NR2002合约周一期价探底回升，只要日线收盘没有跌破上市首日低点9720元/吨一线，反弹多单建议继续持有，中线和沪胶一样继续维持空头思路。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
新华社：海外专家和国际舆论普遍认为，中方采取反制措施是对美方贸易霸凌行为的必然回应。美方挑起并不断升级中美经贸摩擦损人不利己，不仅让美国自身经济遭受损失，而且拖累全球经济。美国应扮演更具建设性的角色，回到磋商解决分歧的轨道上。
供需现况：
上周五，中美之间关税之争有所升级，今日市场上涨明显。近期国内未来三个月大豆到港量连续下调，供应压力将有所减轻，中美贸易关系趋向紧张， 离中秋节不到一个月，油脂备货继续展开，仍有望给油脂市场带来支撑。油脂价格长时间受压制，目前来看价格震荡上行的态势仍将延续。蛋白消费缺乏亮点，但进口也面临较大不确定性，加上国庆期间油厂面临停机，蛋白价格仍有支撑。
逻辑分析：
本周国内油粕走势发生逆转，油脂区间震荡而豆菜粕上涨，在中美关系出现明显改善前料中国不会大量采购美国大豆。国内当前蛋白消费不佳，豆油被动减产，近几周油厂连续降低开机率，支撑油脂价格上行，离中秋节不到一个月，油脂备货继续展开，油脂经过短暂调整后有望重拾升势，可选择波段做多。
当前国内蛋白消费不佳，消费端拉动作用有限，但未来三个月国内大豆到港已经连续被下调，后期原料供应仍有一定不确定性，叠加国庆期间北方油厂可能停机，国内蛋白价格将仍有支撑，1月合约维持2800-3000区间偏强震荡格局，也可选择波段做多。
策略建议：
豆粕1、5正套，买1月卖5月，继续持有，价差130-150时买入。
豆油2001多单继续持有，在6100时买入，止损上移至6100（之前为6000）。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，全球央行会议上美联储主席表态温和，叠加我国对美进一步贸易反制，在重大事件落地冲击下，周五夜盘资本市场再次大幅波动。基本面方面，美国8月Markit制造业PMI2009年9月以来首次跌至50下方，欧元区8月制造业PMI连续七个月位于荣枯线下方，显示经济放缓趋势不改。当前，贸易摩擦反复升级，不断调低市场对全球经济增长预期，令资本市场避险情绪不减，油跌金涨等指标均达到历史警戒位置。
国内示范区域改变进程有序推进，贷款市场报价利率和新发放商业性个人住房贷款利率改革意义重大，均显示国内逆周期调节力度或不断加大，另外本周MSCI第二次扩容在即，市场风险偏好或稳中有升。
供需现况：
基本面方面，房住不炒预期不断加强，预计2019年国内汽车销量同比下滑5%，电网投资仍待观察，微观层面需求端疲软难与供给端偏紧形成共振，短期宏观因素扰动为主；从持仓上来看，CFTC非商业净持仓维持历史较低水平，国内前20机构持仓多减空增，显示市场情绪谨慎。
逻辑分析：
国际方面，美联储降息预期不减幅度存疑，国内房地产政策未现松动，而国内多项改革等利多因素本周齐聚，助推市场风险偏好的提升，铜价大概率区间低位获得支撑。持续关注国际资本市场避险情绪（观测前瞻指标金油价比、美债收益率曲线），还有我国在“房住不炒”前提下，刺激政策的力度，企业投资热情。
策略建议：
操作建议，观望，激进投资者可区间底部逢低短多，期权选择10月或11月平或浅虚值期权参与。
风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、汇率市场风险。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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