9月17日 期货日评
白糖
宏观要闻：
9月17日，商务部市场运行司指出，当前消费市场总体运行平稳。根据国家统计局数据，8月份全国社会消费品零售总额达到3.4万亿元，同比增长7.5%，增速较上月回落0.1个百分点；除汽车以外的消费品零售额增长9.3%，比上月加快0.5个百分点。商务部重点监测零售企业8月份销售额同比增长2.3%，增速与上月持平。
供需现况：
国际糖业组织（ISO）表示，2019/20榨季全球食糖供给预计将短缺476万吨，因印度与泰国产量下降。19/20全球食糖产量预计将下降2.4%至1.72亿吨，而消费量预计将增长1.3%至1.77亿吨。
中糖协五届五次理事扩大会议9月5日在上海召开，会上消息：1.下榨季全国产量减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。内蒙甜菜糖增2-5万吨。2.继续严打走私。3.广西糖协代表国内食糖产业向商务部提交进口保障延期申请。4.开展对部分食糖出口国家的反补贴、反倾销调查。
与此不同是，中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨， 同比增12万吨。
逻辑分析：
原糖：国际机构调低新年度全球糖产量，远期原糖重心逐步上移。短期印度泰国仍存去库存压力。9月15日，全球最大石油公司沙特阿美遭空袭，刺激原糖上涨。
国内：9月初上海糖会给市场提了强心剂，新榨季全国预计小幅减产，扭转了前期一直预期增产的市场看法，政策传出利好。近期工业库存低和走私大幅减少给糖价提供反弹后盾，现货表现坚挺。后期，9月销量将季节性下滑，8月全国销量一般偏低已表现出。新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，9月下旬新糖将上市增加供应，印度欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。
策略建议：
短期SR2001合约关注5300-5600区间高位震荡（新糖上市前）。
现货坚挺，基差（柳州-1月）预计走强。
中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
沙特石油公司遇袭，全球风险厌恶情绪上升，美元重返98关口上方，周三公布美联储利率决议之前美元大概率进行盘整。市场预期美联储将再度降息25个基点，上周CME美联储观察工具将此概率由84%上调到94%。
统计局：8月新房房价南宁环比增长2.3%，领涨全国，南京、济南、重庆等10城环比下跌，杭州、海口等5城环比持平。二手房方面，北京等20城环比下跌，上海、广州7城环比持平。
供需现况：
华东现货市场：早间上海无锡两地持货商报价14340-14350元/吨，对盘面升水40元/吨，10:30后两地市场报价14320-14340元/吨，对盘面升水20-40元/吨之间，现货价较昨日回落近70元/吨， 杭州地区现货价在14340-14350元/吨之间。铝价连跌三日，早间成交一般，10:30后市场交投氛围渐起，中间商接货积极性高涨，持货商表现惜售出货不多，双方交投活跃。下游厂商今日对价格较为认可，叠加节后补货需求，采购积极。今日华东整体交投较好，且市场对短期后市看法依旧偏强。
华南现货市场：广东地区成交价格集中在14350-14360元/吨，对当月升水60元/吨，粤沪价差维持20元/吨。因价格连续下跌，持货商大幅出货动作有所收敛，甚至略有惜售，中间商接货意愿有所抬升，下游部分企业出现部分备库。今日华南铝锭现货交投以贸易商为主，整体成交尚可。
逻辑分析：
基本逻辑：前期国内风险事件涉及产能复产节奏略快于市场预期，叠加新增产能释放远月承压明显；旺季消费如期恢复尚未有出色表现，阶段性区域限产抑制消费，中秋节后铝锭库存小累；供应端恢复尚不及预期，昨日各地氧化铝成交价小幅上调，随着国内供应缺口逐渐修复，阶段性触底反弹势头已有收敛。去库存支撑下，近月合约尚不具备持续性下跌条件，back结构仍将维持，趋势性空头可尝试布局远月。
策略建议：
今日沪铝主力1911合约日内交投于14205-14315元/吨，报收于14240元/吨， 日度跌幅0.77%，主力持仓减少13808手至26.1万手。合约间back结构仍将维持，可尝试于近月合约逢低加多，远月合约逢高开空。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
目前已有13个省区市的市场利率定价自律组织确定了当地LPR加点下限，其余地区将于月底前陆续公布。目前北京已经明确，首套房利率在LPR的基础上上浮不低于55个基点，二套房不低于105个基点。按8月20日5年期以上LPR计算，北京地区个人房贷浮动下限为5.4%，二套房浮动下限为5.9%。某国有大行江苏分行南京地区首套房大约在LPR基础上加80个基点，二套房加105个基点；苏州首套房则至少加120个基点，二套房加150个基点。“改革前，苏州首套房在基准利率上上浮25%，二套房上浮30%，执行加点下限后，不会对最终利率有太大影响。“
供需现况：
9月17日唐山钢坯持平至3400元/吨；全国28个城市HRB400材20mm规格螺纹钢平均价格为3853元/吨，较上一日价格上涨4元/吨；热卷5.75mm价格均价为3778元/吨，较上一日价格下跌3元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格下跌5元至775元/吨。钢材现货报价整体小幅松动，下游采购观望，成交偏弱。盘中部分商家未促成交，实际成交价格继续暗降。库存方面，据反馈近期出库量整体尚可，库存持续下降。总体来看，商家心态整体趋稳，但出于对库存消耗尚需时日的担忧，操作均以出货降库为主，预计市场现货价格震荡运行。
逻辑分析：
螺纹钢：美国延期加征关税措施，中方增加排除关税商品品种，中美贸易互相释放善意；以及国家统计局公布8月份房地产开发投资数据显示仍保持高速增长态势，市场乐观情绪升温。同时供给端本周总体库存大幅下降62.92万吨，螺纹钢周度产量继续下降3.18万吨至335.3万吨，以及废钢价格的持续反弹，继续抬高电炉的成本，复产积极性仍受挫，电炉产能维持在低位，供给压力持续减弱；而金九银十旺季消费启动，各地工地开工增加，市场备货相对积极。维持短期价格震荡偏强格局。
热轧卷板：尽管利润的回升，转产继续回流的担忧仍在；以及出口持续下滑，外部需求疲软，仍抑制价格上行。但美国延期加征关税措施，中方增加排除关税商品品种，中美贸易释放善意；以及央行公布货币市场数据，社融数据和新增贷款数据好于预期，市场乐观情绪升温。同时尽管热卷产量维持在342.51万吨水平的高位，而下游消费的启动 仍使得本周热卷总体库存下降8.76万吨，需求的抬升缓解供给压力，对市场心理仍带来积极效应。短期期价维持震荡偏强格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡偏强格局；HC2001价格延续震荡偏强格局， 多单仍可逢回调介入。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
9月13日欧央行宣布“降息+重启QE+分级利率”三项决定，即将交棒予拉加德的欧央行行长德拉吉再度震惊世界。这“三支箭”由于火力集中，被业界称为“火箭筒”（bazooka）。
显然，欧央行的政策已达极限，召开在即的美联储9月议息会议会有何举动，引人瞩目。美联储9月19日降息25bp（基点）的概率已逼近100%，联邦基金利率期货显示，市场预计美联储10月将再次降息，12月按兵不动，明年1月再次降息。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅上移，现周均66.20%，周增2.85个百分点。就各地开工变化 来看，华东、华北、华中开工均均有不同程度增加，就以上区域装置重启来看，江苏恒盛、江苏索普、永城龙宇、孝义鹏飞等装置陆续恢复，此 外上海焦化、中新等甲醇装置负荷均有提升。需求方面，下游产品表现尚可，甲醛、醋酸、MTBE及烯烃开工均有增加情况。截至发稿时为止，我国甲醛开工在27%附近，部分地区甲醛利润较好；二甲醚行业开工变动不大，在31.6%附近波动；醋酸行业开工83.95%，周开工大幅增加21.03%。库存方面， 据不完全统计，截至2019年9月12日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为104.67万吨，较上周减1.23万吨。
逻辑分析：
甲醇01继续大幅上涨后回落。港口市场随期货先扬后抑，午后窄幅震荡为主，整体较昨日价格仍有明显提升；内地市场方面，昨日低价货源交投活跃，加之西北指导价格上涨支撑，日内出货价格继续推涨，然局部高端货源出货一般，短期各地或依据自身供需调整。
策略建议：
短期MA2001受原油影响维持偏强格局，叠加01合约存在基本面好转的预期，中长期价格重心将上移，短期关注原油的走势。
逢低少量布局1-5正套，并长期持有。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比增5.5%，前值5.7%。其中，工业投资同比增3.3%，增速比1-7 月回落0.5 个百分点；制造业投资增2.6%，增速回落0.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增0.4%，增速加快0.4个百分点。
供需现况：
中秋节前中美贸易关系缓和，中国继续采购美国大豆，国内油粕价格下跌，目前这一消息基本消化。外围市场假期期间波动较大，沙特油田被无人机袭击，可能导致产量下降一半，如果一周之内产量无法恢复，将刺激油价迅速上涨。油料方面，中国企业采购美国农产品，市场风险担忧情绪下降，美豆价格大幅上涨，带动国内原料成本上升。
逻辑分析：
受中国批准进口阿根廷豆粕，重新开始采购美国农产品等消息影响，国内供应的担忧情绪下降，前几日市场经历了较大调整。当前和谈的预期已基本消化，美豆价格上涨带动国内原料成本增加，加上原油价格大幅上涨，今日国内油脂大涨。短期来看，贸易关系缓和，中国重新采购美国大豆，国内原料供应担忧下降，油脂市场受贸易关系和原油大涨影响，主力合约2001向下5950附近有较强支撑，整体方向仍然向上，密切关注贸易关系和原油市场变化。
策略建议：
M2001在2850附件介入多单，止损2790。
豆粕1、5价差回落至85附近，买1月卖5月，在70-100区间逐步建仓至40%仓位。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
据新华社北京9月17日报道，应美方邀请，中央财协副主任、财政部副部长廖岷拟于本周三率团访美，与美方就中美经贸问题进行磋商,为10月份在华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商做准备。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。9月合约完成交割后，盘面仓单压力或有所减缓。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
中国1—8月规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中制造业增长4.3%，回落0.2个百分点。9月16日，上海地区天然橡胶现货价格上调0-150元/吨，青岛保税区20号胶价格上调0-5美元/吨。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，截止9月12日，全钢胎企业开工率71.81%（+0.15%），半钢胎企业开工率67.11%（+0.20%）。上周轮胎厂开工率的小幅提升，部分是工厂为国庆长假提前集中生产，预计临近国庆假期轮胎厂开工率会有所回落，等待假期之后重新上升，但终端汽车消费依旧较差。整体来看，橡胶近期持续反弹，但中期供需格局仍旧偏弱。
策略建议：
沪胶主力2001合约周二冲高回落，日线收成放量长上影K线，上方存在较强压力，建议前期多单经历部分止盈后防守上移至11850元/吨一线。20号胶主力NR2002合约同样思路对待，建议前期多单经历部分止盈后防守上移至10100元/吨一线。没有持仓者不宜过分追高。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧洲央行公布利率决议并宣布重启量化宽松，美联储本月降息预期强烈，以及日本、瑞士等多国央行本周将公布最新利率决议，或跟随进一步宽松；另外，中美两国示好为进一步贸易措施释放善意，短期央行逆周期调控加大提升市场风险偏好，而长期经济放缓施压铜价上行空间。
国内8月工业增加值、消费指标等不及预期，“房住不炒”效果显现；同时，加快专项债发行进度、央行降准，货币财政政策均释放边际宽松信号，还有近期国内金融市场改革全面深入，叠加金九银十消费旺季时间档口，市场风险偏好或稳中有升；另外，本月MLF预期有所下调。
供需现况：
基本面方面，房住不炒预期不断强化，汽车销量及相关零部件企业下降趋势不改，年底电网投资、汽车消费提升或仍须观察，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期利多刺激下，铜高位震荡，Contango结构走平；从持仓上来看，9月10日CFTC非商业多头增仓空头大幅减仓至净头寸拐头向上，国内20机构持仓多减空增，以上显示近月强于远月、内盘强于外盘，市场交投谨慎，故短线操作为主。
逻辑分析：
国际方面，欧元区央行逆周期调节加大，中美经贸再次谈判，美联储9降息预期趋于一致幅度不定，宏观边际改善风险偏好；国内收紧房地产前提下，货币财政政策均释放边际宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期偏强运行，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。
策略建议：
操作建议，短期利多影响下看不跌，沪铜大概率高位整理，可择机卖出主力浅虚值看跌期权。
风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、9月美联储货币政策调控、本周我国MLF续作，英国脱欧进展、汇率市场风险。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、美股涨跌不一，10年期美债收益率八连涨。
2、欧洲央行宣布降息至-0.5%，重启量化宽松政策。
3、英国首相寻求10月峰会与欧盟锁定脱欧协议。
4、伦交所拒绝港交所并购建议。
5、离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.0448元，较纽约尾盘涨223点。
供需现况：
新开产蛋鸡不断开产，天气转凉，产蛋率恢复，淘汰鸡价格高位运行，整体供应不断恢复，下游消费中秋消费放缓后即将迎来国庆消费支撑，目前各个环节库存相对偏少，整体现货强于历史同期，预计回落幅度有限，市场看多下半年预期依旧存在，阶段性回调风险犹在。
逻辑分析：
节前期货开始高位震荡回落，但是节假日和节后回落预期被现货上涨事实打击后，期货在资金的介入下，增仓放量上行，近月期现回归，涨停封板，主力再创阶段新高，在疯狂的背后，我们应该看到现货高处不胜寒，不能长时间持续保持在高位，回落预期仍旧存在，防止阶段性回调。
策略建议：
JD2001在4500多单持有，空单继续等待。
套利：400左右买1月卖出5月套利组合，可以考虑700左右平仓，阶段性反手做空套利组合。
主力01基差为300，现货高位震旦，期货反弹，基差走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
成交持仓：
CU1910系列期权合约剩余8个自然日/6个交易日到期，交投逐渐向远月移仓。
从PCR来看，随着近期沪铜走高，成交量与持仓量PCR走低，显示投资情绪偏乐观。
波动率：
从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平；并且隐波高于历史波动率，后期有望向历史波动率靠拢。
策略建议：
标的在区间上侧震荡运行，走出趋势行情仍须观察；
买方面临波动率回落风险较大，结合标的压力支撑位实施卖方策略为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。