9月23日 期货日评
白糖
宏观要闻：
美国联邦储备委员会18日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%的水平。这是美联储今年以来第二次降息，符合市场普遍预期。
供需现况：
国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖价格。
中糖协五届五次理事扩大会议9月5日在上海召开，会上消息：1.下榨季全国产量减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。内蒙甜菜糖增2-5万吨。与此不同是，中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨，同比增12万吨。
中国8月份进口食糖47万吨，同比增加32万吨，环比增加3万吨；2018/19榨季截至8月底，我国累计进口糖282万吨，同比增加58万吨。
逻辑分析：
原糖：国际机构调低新年度全球糖产量，远期原糖重心逐步上移。短期印度和泰国仍存去库存压力。
国内：目前工业库存薄弱和供给偏紧支撑现货价格，基差走强。基本面上，新榨季全国预计小幅减产，扭转了前期一直预期增产的市场看法，政策利好。后期，9月销量将季节性下滑，新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，随着新糖逐步上市增加供应，印度10月欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。
策略建议：
SR2001合约短期高位回调，关注5300支撑。现货坚挺，基差（柳州-1月）预计走强。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
【生态环境部：继续开展秋冬季大气污染防治攻坚行动】生态环境部新闻发言人刘友宾9月20日表示，今年秋冬季将继续联合有关部门和地方开展秋冬季大气污染防治攻坚行动。并表示2019—2020年秋冬季城市环境空气质量改善目标，是按照巩固成果、稳中求进的总要求科学设定的，充分考虑延续性、公平性与可达性。一是上个秋冬季PM2.5浓度值高即空气质量不好的地方，今年的空气质量改善目标相应高；二是过去两个秋冬季累计下降幅度小的地方，今年改善目标相应高；三是对去年PM2.5年均浓度达标的城市进行豁免，不设置空气质量改善目标；对秋冬季PM2.5浓度较低的城市，要求其巩固成果。
供需现况：
多地出入库皆录得增量，电解铝库存较上周四小降0.9万吨。9月23日国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区18.4万吨，无锡地区28.9万吨，杭州地区5.1万吨，巩义地区8.5万吨，南海地区26.3万吨，天津5.4万吨，临沂0.9万吨，重庆2.2万吨，消费地铝锭库存合计95.7万吨，较上周四小降0.9万吨。
华东市场：上海、无锡市场两地现货报价在14310-14320元/吨之间，对盘面升水30-40元/吨之间，杭州地区今日现货报价在14320-14340元/吨之间。中间商对国庆节前备货存有期待， 持货商出货力度有所收敛，表现惜售。下游周末归来有补货需求，今日接货尚可。华东整体成交较好。
华南市场：广东地区成交价14360-14380元/吨为主，粤沪价差升至50元/吨。今日贸易商之间交投尚属积极，但下游接货情绪不高，按需采购并无亮点。今日华南整体成交尚可。
逻辑分析：
基本逻辑：成本端，氧化铝产能恢复尚不及预期，近日各地氧化铝成交价格均有小幅上调，随着国内缺口逐渐修复，阶段性反弹势头有所收敛。供应端，电解铝产能投复产节奏略快于市场预期，四季度供应压力逐步显现。东方希望固阳电解铝厂开启剩余25万吨产能，预计11月底达产，此前运行产能为25万吨，达产后为50万吨。需求端，旺季消费如期恢复，尚未有超预期表现，且受制于9月阶段性区域限产，抑制下游消费拖累去库进程。截至目前已连续去库六周，国庆节前备货需求市场仍有期待，趋势性空头可尝试轻仓布局远月合约。关注环保动向，防范宏观风险。
策略建议：
今日沪铝主力1911合约日内交投于141190-14245元/吨，报收于14215元/吨，日度涨幅0.14%，主力持仓减少5418手至22.9万手。供需博弈，多看少动，保持观望。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
人民银行23日公告称，人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。其中200亿元期限为7天，中标利率2.55%，800亿元期限为14 天，中标利率2.7%，中标利率与此前保持一致。鉴于今日无逆回购到期，人民银行实现净投放1000亿元。上周临近季末，资金面出现边际趋紧的现象，对此，人民银行连续两个交易日开展较大规模逆回购，并重启了14天期的逆回购，对冲国庆节前后的流动性缺口。从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，20日7天和14 天Shibor 仍然上行2.2个基点和7个基点，存款类机构质押式回购DR007加权平均利率上行至接近2.8%，处于相对较高的水平。
供需现况：
9月19日唐山钢坯上涨20元至3330元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3811元/吨，较上一日价格上涨19元/吨；热卷5.75mm价格均价为3733元/吨，较上一日价格上涨13元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至765元/吨。钢材市场从成交表现来看，临近国庆长假，市场备货需求或有释放，整体成交有望好于上周。建材价格小幅上移。本周为国庆前最后一个交易周，终端或有提前采购现象出现，因此成交情况将有所好转，短期价格或以震荡盘整为主。
逻辑分析：
螺纹钢：尽管央行开展MLF操作，利率保持不变，市场降息预期落空，对市场心理有所冲击；同时供给端本周总体库存下降幅度放缓，总体下降20.21万吨，螺纹钢周度产量意外增加9.55万吨至344.85万吨，叠加上周电炉开工率的回升，市场仍担心供给快速的恢复，并且今年秋冬季限产方案对钢铁行业有所放松，仍担心未来供给增加，对市场构成压力。但是美联储降息0.25个百分点；以及国家统计局公布8月份房地产开发投资数据显示仍保持高速增长态势，市场乐观情绪升温；同时邻近十一长假各地限产加码，下游仍有补库动力，仍对价格构成支撑。总体维持短期价格震荡格局。
热轧卷板：上周热卷产量下降7.23万吨至335.28万吨的水平，同时尽管热卷利润处于亏损临界，钢厂转产螺纹缓解压力，不过热卷总体库存回升2.73万吨， 需求的释放仍不及预期，仍对市场心理带来负面情绪；以及央行开展MLF操作，利率保持不变，市场降息预期落空，对市场心理有所冲击；但美联储隔夜降息0.25个百分点；商品市场乐观情绪升温，以及邻近十一长假各地限产加码，下游消费仍有补库动力，仍对价格构成支撑。总体维持短期价格震荡格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡偏强格局；HC2001价格延续震荡偏强格局， 单边暂观望。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
北京时间9月19日消息，周四凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议决策降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%，符合市场预期。此为美联储年内第二次降息。而决策层的预测显示官员们对于是否需要进一步放松政策存在分歧。两位官员不赞成降息，一位官员主张降息50个基点。
美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%。美联储将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅上移，现周均67.47%，周增1.27个百分点。就各地开工变化来看，山东及华中地区开工有所上移，就以上区域装置来看，山东兖矿、沂州科技甲醇装置陆续恢复，盈德气体装置提 升至满负荷。需求方面，本周甲醇下游产品开工涨跌不一，醋酸开工大幅拉高至95.76%，周增加11.8%，前期检修装置多数重启恢复正常；二甲醚行业开工在31.5%附近，变动不大；DMF开工在50.12%，变动有限；甲醛行业开工在29%附近，周小幅增加2个百分点；MTBE行业开工56.17%，周开工增加2.88%，部分炼厂开工有提升。库存方面，据不完全统计，截至2019年9月20日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为111.75万吨，较上周增7.08万吨。
逻辑分析：
甲醇01大幅上涨。周初观望心态明显。日内港口市场表现尚可，整体随期货区间上移，然现货买盘一般，短期库存压力较大。内地市场方面，延续区域化走势，其中山东局部地区周末表现尚可，厂家积极推涨；华中地区走货偏淡下周末价格有所下调，局部低价货出货尚可，不排除短期价格回升可能。预计短期国内甲醇市场延续差异化走势，需关注西北指导价出台对内地影响。
策略建议：
MA2001合约存在基本面好转的预期，中长期价格重心将上移， 坚持逢低做多的思路。
逢低少量布局1-5正套，并长期持有。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
欧元区9月制造业PMI初值为45.6，创2012年10月以来的最低水平，预期47.3，前值47.0；服务业PMI初值为52.0，预期53.3，前值53.5；综合PMI初值为50.4，预期51.9，前值51.9。
供需现况：
最近几周国内油厂开机率保持在较高水平，周度压榨量均在180万吨以上，豆粕触底反弹，走货加快，豆油库存小幅增加，整体仍延续区间波动的走势。根据最新的到港预报，未来三个月国内大豆到港量略有下调，中国重新采购美豆的利空因素逐步消化，在十一之前国内蛋白价格仍有支撑。下游养殖利润仍然丰厚，后期需重点关注中美谈判的进展以及南美大豆播种情况。
逻辑分析：
中国重新买入美豆，以及双方代表在美谈判提振美豆价格上涨，但随后中国代表团取消美国农场考察计划，令市场担忧情绪上升，美豆回落。近期豆粕主力合约在2800附近触底反弹，仍以区间震荡为主。国庆阅兵北方油厂有停机计划，下游提前备货，各地政府鼓励生猪复养，推动豆粕价格反弹。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到12月以后，而进口利润重现令国内又买进超过20船棕榈油，市场整体偏弱震荡。不过因国庆阅兵，国内北方油厂有停机计划，预计短期继续下跌空间受限。
策略建议：
M2001在2850附件介入多单，止损2790。
豆粕1、5正套（买1月卖5月） 继续持有，价差85入场，目前为 103在70-150区间波段做多。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
9月20日上午，全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率（LPR），相比前值，1年期LPR下降5基点，连续第二次下降。2012年以来，利率市场化改革加速推进，历次政策推出后，A股均迎来阶段性上行，本次LPR形成机制改革将提振短期市场风险偏好。一年期LPR下调了，而5年期以上LPR没变，说明近期降息拉低了市场利率，但5年期以上LPR没变，则说明监管层防范房贷利率下行的意图（房贷利率一般参考5年期以上 LPR），释放不放松楼市调控的信号。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看， 目前， 东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加， 主产区原料价格维持弱势， 天气因素炒作影响有限， 供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
9月20日上午，全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率（LPR），相比前值，1年期LPR下降5基点，连续第二次下降，而5年期以上LPR没变。9月20日，上海地区天然橡胶现货价格下调100-200元/吨，青岛保税区20号胶价格持稳。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，截止9月20日，全钢胎企业开工率69.65%（-2.16%），半钢胎企业开工率66.80%（-0.31%）。上周轮胎厂开工率重新回落，一是临近假期，个别工厂开始有停产动作，二是受环保检查影响，个别企业开始减产，国庆假期之前，预计轮胎厂开工率还将阶段性走低，等待假期之后重新上升，终端汽车消费依旧较差。
策略建议：
沪胶主力2001合约周一重回12000元/吨一线，以上周五低点为防守偏多思路对待。20号胶主力NR2002合约前期多单继续防守10000元/吨一线。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧央行降息且重启量化宽松，美联储二次降息，随后多国央行本周公布利率决议，其中有按兵不动有跟随降息，再次显示全球性的货币宽松走向；另外，中美两国近日开展十三轮经贸磋商，短期市场风险偏好企稳避险情绪减弱，而长期经济增速放缓施压铜价上行空间。
国内8月数据喜忧参半，“房住不炒”效果显现；然而，积极层面为货币财政边际双宽松，近期国内金融市场改革全面深入，外资呈现不断净流入状态，叠加金九银十消费旺季时间档口，国内市场风险偏好或稳中有升。
供需现况：
基本面方面，房住不炒预期不断强化，汽车销量及相关零部件企业下降趋势不改，年底电网投资、汽车消费提升或仍须观察，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期铜冲高遇阻回落，Contango结构走陡， 预期仍偏强震荡；从持仓上来看，9月17日CFTC非商业多空双方减仓且净头寸再次向上，国内20机构持仓多减空增，显示外盘交投逐渐转向偏乐观，总体显示市场交投谨慎，故短线操作为主。
逻辑分析：
国际方面，全球央行逆周期调节加大，中美经贸再次谈判，宏观边际改善风险偏好；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期偏强运行，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。
策略建议：
操作建议，短期利多影响下看不跌，沪铜大概率高位整理，可择机卖出主力浅虚值看跌期权。
风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、英国脱欧进展、汇率市场风险。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、 美股收跌，十年期美债收益率下行。
2、 美国纽约联储：将持续逐日实施隔夜回购操作，至10月10日。
3、 美国宣布对伊朗央行等实体实施制裁。
4、 日本8月份CPI同比上涨0.3%。
5、 离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.1201元，较纽约尾盘跌198点。
供需现况：
新开产蛋鸡不断开产，天气转凉，产蛋率恢复，淘汰鸡价格高位运行，整体供应不断恢复，下游消费中秋消费放缓后即将迎来国庆消费支撑，目前各个环节库存相对偏少，整体现货强于历史同期，预计回落幅度有限，市场看多下半年预期依旧存在，阶段性回调风险犹在。
逻辑分析：
节后补库放缓后，市场走货放缓，贸易商拿货积极性放低，现货周末出现回落，这是对集中消费回落的一个反应，国庆节现货消费需求支撑仍在，预计现货大幅回落的空间有限，短期的期货主力会承压回调在所难免，后期仍旧不排除继续反弹可能，维持短空思路操作。
策略建议：
JD2001在现货短期回落的压力下维持短线回落思路。
套利：400左右买1月卖出5月套利组合，可以考虑700左右平仓，阶段性反手做空套利组合。
主力01基差为200，现货回落，期货高位震荡，基差继续走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
成交持仓：
CU1910系列期权合约剩余2个自然日/2个交易日到期，今日成交量与持仓量来看， 交投活跃。
从PCR来看，随着近期沪铜走高，成交量与持仓量PCR略微走高，显示投资情绪随行情有所悲观。
波动率：
从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平；并且隐波高于历史波动率，后期有望向历史波动率靠拢。
策略建议：
标的在区间上侧震荡运行，走出趋势行情仍须观察；
买方面临波动率回落风险较大，结合标的压力支撑位实施卖方策略为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。