9月26日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国人民银行行长易纲24日表示，目前中国经济在合理区间，物价方面也在比较温和的区间，中国货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向，要稳当前，加强逆周期调节，保持M2、社会融资规模增速和名义GDP增速大体匹配，坚决不搞大水漫灌，同时注意保持杠杆率稳定，使得整个社会债务在一个可持续水平。
供需现况：
国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖上价格。
中糖协五届五次理事扩大会议9月5日在上海召开，会上消息：1.下榨季全国产量减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。内蒙甜菜糖增2-5万吨。与此不同是， 中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨， 同比增12万吨。
中国8月份进口食糖47万吨，同比增加32万吨，环比增加3万吨；2018/19榨季截至8月底，我国累计进口糖282万吨，同比增加58万吨。
逻辑分析：
原糖：短期，市场预期下年度供应短缺，加上空头回补，原糖价格连续两日反弹。
国内：昨日云南糖协在沐甜科技召开糖会，会上对云南产销形势做了总结分析，表示目前云南工业库存不足20万吨，主要集中在少数商家手里，数量不多，后期销售无压力，保障供应无问题。今日现货价格大幅上涨，期货从昨日开始上涨，工业库存薄弱，新糖尚未大量上市，支撑现货价格，糖企出货，贸易商买涨不买跌囤货，糖价还将偏强走势，此前三次碰触5650附近，关注能否突破此压力位。
后期也要关注，9月销量将季节性下滑，新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，随着新糖逐步上市增加供应，印度10月欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。
策略建议：
SR2001合约短期高位偏强，关注5650压力位。现货坚挺，基差（柳州-1月）预计走强。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰26日称，近期中企正按照市场化原则和世贸组织规则，开展美国农产品询价采购，成交相当规模的大豆和猪肉。他表示，中国对优质农产品市场需求很大，中美农产品合作空间广阔。
供需现况：
最近几周国内油厂开机率保持在较高水平，周度压榨量均在180万吨以上，豆粕触底反弹，走货加快，豆油库存小幅增加，偏弱下行。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到12月以后，而进口利润重现令国内又买进超过20船棕榈油。根据最新的到港预报，未来三个月国内大豆到港量略有下调。下游养殖利润仍然丰厚，巴西大豆即将开始播种，目前天气偏干燥，不利于大豆的播种，后期需重点关注中美谈判的进展以及南美大豆播种情况。
逻辑分析：
近期豆粕主力合约在2800附近触底反弹，仍以区间震荡为主，豆油主力合约跌破6000整数关口后有所反弹。国庆阅兵北方油厂有停机计划，下游提前备货，各地政府鼓励生猪复养， 支撑豆粕价格。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到12月以后，而进口利润重现令国内又买进超过20船棕榈油， 油脂市场整体偏弱。
策略建议：
M2001多单退出观望。
RM2005多单退出观望。
豆粕1、5正套退出观望。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
北京时间9月26日凌晨，联合国贸发会议发布了《2019年贸易和发展报告》，报告显示，即使忽略最坏的下行风险，2019年全球经济增长率也将从2018年的3%降至2.3%。一些大型新兴经济体已经陷入衰退，而一些发达经济体距离衰退仅一步之遥。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
乘联会称，9月全国乘用车市场零售企稳回暖。9月25日，上海地区天然橡胶现货价格下调0-100元/吨，青岛保税区20号胶价格下调5-10元/吨。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，上周轮胎厂开工率回落，一是临近假期，个别工厂开始有停产动作，二是受环保检查影响，个别企业开始减产，国庆假期之前，预计轮胎厂开工率还将阶段性走低，等待假期之后重新上升。
策略建议：
沪胶主力2001合约周四继续调整走弱，建议多单离场观望，不留隔夜单。20号胶主力NR2002合约跌破10000元/吨一线多单止盈，不留隔夜单。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区9月制造业PMI创2012年10月以来最低，美国总统特朗普或遭受弹劾调查，加之美国消费信心指数失色，令美股创一个月来单日最大跌幅。全球“宽松潮”开启，中美两国近日开展十三轮经贸磋商，短期风险事件对铜价边际影响较小，而长期经济增速放缓施压铜价上行空间。
国内“房住不炒”效果显现，房贷市场利率改革稳步推进；然而，积极层面为货币财政边际双宽松，近期国内金融市场改革全面深入，外资呈现不断净流入状态，叠加金九银十消费旺季时间档口，国内市场风险偏好或稳中有升。
供需现况：
基本面方面，精废铜供给偏紧，国内去库存持续；需求端房住不炒预期不断强化，汽车销量及相关零部件企业下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费或有提升，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期铜偏强整理；从持仓上来看，9月17日CFTC非商业多空双方减仓且净头寸再次向上，国内20机构持仓多空双方增仓且净头寸再增，显示内外盘交投逐渐转向偏乐观，总体显示市场交投谨慎，故短线操作为主。
逻辑分析：
国际方面，全球央行逆周期调节加大，中美经贸再次谈判，宏观边际改善风险偏好；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期偏强运行，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。
策略建议：
操作建议，短期利多影响下看不跌，沪铜大概率高位整理，可择机卖出主力浅虚值看跌期权。
风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、英国脱欧进展、全球经济失速下行。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
北京时间9月19日消息，周四凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议决策降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%，符合市场预期。此为美联储年内第二次降息。而决策层的预测显示官员们对于是否需要进一步放松政策存在分歧。两位官员不赞成降息，一位官员主张降息50个基点。
美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%。美联储将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅上移，现周均67.47%，周增1.27个百分点。就各地开工变化来看，山东及华中地区开工有所上移，就以上区域装置来看，山东兖矿、沂州科技甲醇装置陆续恢复，盈德气体装置提升至满负荷。需求方面，本周甲醇下游产品开工涨跌不一，醋酸开工大幅拉高至95.76%，周增加11.8%，前期检修装置多数重启 恢复正常；二甲醚行业开工在31.5%附近，变动不大；DMF开工在50.12%，变动有限；甲醛行业开工在29%附近，周小幅增加2个百分点；MTBE行业开工56.17%，周开工增加2.88%，部分炼厂开工有提升。库存方面， 据不完全统计，截至2019年9月26日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为106.42万吨，较上周降5.33万吨。
逻辑分析：
甲醇01维持震荡。西北主产区在低库存及部分烯烃采购支撑下表现坚挺，周内区间上行，且逐步传导至内地其他市场；华北等地受国庆环保影响较大，供需面均有不同程度缩量，整体来看，供应端缩量表现更为明显，价格走势偏强；华中地区上周末价格回落后，需求面暂无明显改善，虽下半周小幅回升，然均价较上周略有下滑。港口市场方面，周内维持期限联动，呈现先扬后抑走势。节前最后一周，仍需关注场内运输变化情况。预计内地市场或相对坚挺；港口在到货趋缓及需求恢复逻辑下，周期性去库预期或逐步展开。
策略建议：
MA2001合约存在基本面好转的预期，中长期价格重心将上移，坚持逢低做多的思路。短线将再次进入震荡，关注2360的支撑。
逢低少量布局1-5正套，并长期持有。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、 美股三指收涨，10年期美债收益率大涨。
2、 美联储将隔夜回购操作上限提升至1000亿。
3、 布拉德主张大力度降息，称美联储在降息问题上“还有一点路要走”。
4、 外媒：沙特阿美提前一周恢复原油产能至1130万桶/日。
5、 离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.1254元，较纽约尾盘跌196点。
供需现况：
高利润继续刺激补栏积极性，新增产能进一步释放需要等待四季度末或者来年初，淘汰鸡价格高位运行，延迟淘汰明显，整体供应不断在增加，下游需求相对平稳，季节性消费明显，受猪肉价格高位运行影响，对蛋白替代作用将在下半年进一步显现，目前流通环节库存整体偏少，在一定程度上限制回落幅度，在供需错配的背景下，预计回落幅度有限，市场看多下半年预期依旧存在，阶段性回调风险犹在。
逻辑分析：
受库存偏少影响，现货强支撑延续到中秋节假期，并提前下跌，国企备货告一段落，市场走货在节后将出现一定程度的补库，本轮跌幅预计将进一步放缓，对盘面将出现阶段性支撑，但是在春节消费尚未启动，供应不断增加的背景下，预计期货价格维持高位区间震荡，不排除短期形成有效下跌，继续维持反弹做空思路。
策略建议：
JD2001空单继续持有。
套利：400左右买1月卖出5月套利组合，可以考虑700左右平仓，阶段性反手做空套利组合。
主力01基差为85，现货高位回落，期货震荡，基差走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
成交持仓：
分月份来看，CU1911和CU1912系列期权合约的成交量和持仓量较昨日微增。
分执行价来看，今日虚值期权成交量微增。
从PCR来看，成交量PCR走低，显示投资情绪偏乐观。
波动率：
从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平，且隐波高于历史波动率3个百分点， 权利金略微偏贵。
策略建议：
标的在区间上侧震荡运行；
买方面临波动率回落风险较大，结合标的压力支撑位实施卖方策略为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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