9月12日 期货日评
白糖
宏观要闻：
8月CPI同比上涨2.8%，涨幅与前一个月持平；环比上涨0.7%。虽略超预期，但仍低于年度3%的预期目标。猪肉拉动CPI上涨超预期。
PPI方面，8月PPI同比下降0.8%，降幅有所扩大；环比下降0.1%。PPI连续两个月负增长。
供需现况：
国际糖业组织（ISO）表示，2019/20榨季全球食糖供给预计将短缺476万吨，因印度与泰国产量下降。19/20全球食糖产量预计将下降2.4%至1.72亿吨，而消费量预计将增长1.3%至1.77亿吨。
2018/19年制糖期全国共生产食糖1076.04万吨，比上制糖期同期多产糖45万吨。截至2019年8月底，本制糖期全国累计销售食糖960.26万吨（去年同期889.53万吨），累计销糖率89.24%（去年同期86.28%）。8月单月销糖103.67万吨，同比减少24.89万吨，环比增8.37万吨。
逻辑分析：
原糖：国际机构调低新年度巴西糖产量，远期原糖重心逐步上移。短期印度泰国旧作压力压制市场，国际糖市仍存去库存压力。特别是近期原糖市场可能仍有大量交割，10月合约继续下跌。
国内：9月初上海糖会给市场提了强心剂，新榨季全国预计小幅减产，扭转了前期一直预期增产的市场看法，政策传出利好。近期工业库存低和走私大幅减少给糖价提供反弹后盾，现货表现坚挺。后期，9月销量将季节性下滑，8月全国销量一般偏低已表现出。新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，9月下旬新糖将上市增加供应，印度欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。
策略建议：
短期SR2001合约前关注5300-5600高位震荡（新糖上市前）。
现货坚挺，基差（柳州-1月）预计走强。
中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
今日特朗普在推特上宣布：作为善意的表示，将加征2500亿美元高品关税的决定推迟到10月15日。原先这批商品的关税将从10月1日开始由25%提升至30%。
供需现况：
SMM数据显示，9月12日国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区19.0万吨，无锡地区29.4万吨，杭州地区5.1万吨，巩义地区8.1万吨，南海地区27.5万吨，天津5.4万吨，临沂1.0万吨，重庆1.7万吨，消费地铝锭库存合计97.2万吨，较上周四下降3.4万吨。
SMM 数据显示，9月12日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区4.90万吨，无锡2.20万吨，常州 1.36万吨，湖州1.00万吨，南昌1.25万吨，五地合计10.71万吨，相较于上周四增加0.17万吨。
上海无锡市场成交价14530-14540元/吨，对盘面贴水20至平水附近，较昨日上涨近70元/吨。华东铝期铝 back价差拉大，市场出多接少今日成交一般。广东地区现货价格集中在14530-14550元/吨，华南铝市场出多接少，节前最后一日成交清淡。
逻辑分析：
基本逻辑：印尼禁矿暂无实质性影响，未来缺口可由其他国家弥补。前期风险事件影响的产能复产节奏略快于市场预期，当前国内电解铝运行产能在3580万吨附近，截目前电解铝已连续去库五周，新增产能供应释放施压远月，旺季需求复苏仍较缓慢，氧化铝现货成交重心已有抬升，成本企稳给予下方支撑。基本面运行逻辑向好，沪铝呈现近强远弱格局，后市仍需9-10月消费拉动，持续关注去库进程。
供应端，西部水电9月7日240KA电解系列第二个五万吨电解槽送电成功，复产5万吨后运行产能35万吨；贵州兴仁登高电解铝已投产约20.5万吨，本月底完成25万吨产能，本月新增投产4.5万吨；山东地区本月复产部分产能，新疆地区此前事故产能月末通电复产，关注新增及待复产产能投产速度，以及国庆节前夕北方地区环保政策出台。
需求端，9月份环境质量严峻形势，从9月6日开始，焦作当地要求所有铝加工企业限产50%，环保组将逐一检查，如未限产到位，将实施全部停产；河南巩义回郭镇将在9月4日-17日民运会期间加强生产管控，届时一些环保措施尚未达标的中小加工企业或将关停。
成本端，近期各地氧化铝现货成交价格持续上调。河南地区某氧化铝厂由于未完成超低排放改造，预计下月将轮停改造，涉及产能规模约60万吨。另交口信发280万吨氧化铝产能计划9月上半月复产。
策略建议：
今日沪铝延续高位震荡，收于阴线。主力1911合约日内交投于14390-14470元/吨，报收于14425元/吨，日度涨幅0.24%，主力持仓增加4838手至28.3万手。区间操作，保持观望，重点防 范宏观风险。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
8月末，广义货币(M2)余额193.55万亿元,同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平；狭义货币(M1)余额55.68万亿元,同比增长3.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.5个百分点；流通中货币(M0)余额7.32万亿元,同比增长4.8%。当月净投放现金463亿元。8月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。
供需现况：
9月12日唐山钢坯持平至3370元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3828元/吨，较上一日价格上涨1元/吨；热卷5.75mm价格均价为3771元/吨，较上一日价格下跌2 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至770元/吨。钢材市场情况看，受远期市场震荡偏强影响，商户心态回稳，整体报价坚挺。成交方面，今日同口径成交小幅放量，终端采购节前备货增量，截止目前为止，今日市场交易氛围活跃。资源方面，受连日来限产影响，资源入库明显减少，刚性需求消化延续，市场库存延续小幅下降。对于后市，多数商户认为，需求跟进助力市场库存压力不断释放，目前市场资源结构不断改善，商户挺价意愿较强，短期内建材市场或将延续偏强运行态势。
逻辑分析：
螺纹钢：尽管吨钢的利润反弹，恐带来电炉的复产预期，压制价格继续向上的空间。但是美国延期加征关税措施；以及央行公布货币市场数据，社融数据和新增贷款数据好于预期，市场乐观情绪升温。同时供给端本周总体库存大幅下降62.92万吨，螺纹钢周度产量继续下降3.18万吨至335.3万吨，供给压力持续减弱；而金九银十旺季消费启动，各地工地开工增加，市场备货相对积极。维持短期价格震荡偏强格局。
热轧卷板：尽管利润的回升，转产继续回流的担忧仍在；以及出口持续下滑，外部需求疲软，仍抑制价格上行。但美国延期加征关税措施；以及央行公布货币市场数据，社融数据和新增贷款数据好于预期，市场乐观情绪升温。同时尽管热卷产量维持在342.51万吨水平的高位，而下游消费的启动仍使得本周热卷总体库存下降8.76万吨，需求的抬升缓解供给压力，对市场心理仍带来积极效应。短期期价维持震荡偏强格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡偏强格局；HC2001价格延续震荡偏强格局，多单仍可逢回调介入。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
普降+定向”降准落：据央行有关负责人介绍，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元，这些资金能有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。
央行还指出，在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工略微上移，现周均63.35%，周增0.04个百分点。就各地开工变化来看，西北、华中、山东、华北开工均略有增加。需求方面，本周甲醇下游产品开工变动有限，甲醛开工仍有小幅走弱，内地部分地区环保均有不定期检查消息，且板材开工未有起色。二甲醚行业开工31.70%，周开工增加1.5%；醋酸行业开工62.92%，周开工增1.58%。库存方面，据不完全统计，截至2019年9月5日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为105.9万吨，较上周增6.5万吨。
逻辑分析：
甲醇01小幅波动。截至2019年9月12日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为104.67万吨，较上周降1.23万吨。内地、港口多维持前期坚挺行情，局部仍有走高，然整体出货氛围减弱，且前期部分烯烃利好逐步减弱，加之中秋后部分下游停车预期，不排除短期市场回落可能。此外，随着伊朗卡维装置重启，后续进口预期将有增加。9月份维持继续累库存的节奏，关注大唐多伦、宝丰二期投产的情况。
策略建议：
MA01短线进入滞涨阶段，在2270以上少量参入空单，止损2280。
逢低少量布局1-5正套，并长期持有。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国8月M2同比增8.2%，预期8.1%，前值8.1%；新增人民币贷款1.21万亿元，预期1.157万亿元，前值 1.06万亿元；社会融资规模增量1.98万亿元，前值1.01万亿元；8月末社会融资规模存量为216.01万亿元，同比增长10.7%。
供需现况：
近期油厂开机率有所提高，压榨量恢复至偏高水平，南方部分油厂又见胀库，下游受非洲猪瘟影响消费仍受抑制。8月份国内大豆压榨757万吨，较7月份增加12.86%，较去年同期减少8.26%。2018/2019年度大豆压榨7752万吨，同比下降5.33%。受中美贸易关系再度紧张以及四季度大豆供应偏紧预期，8月份巴西大豆升贴水大幅上涨。今年1至8月，国内进口大豆5632万吨同比下降9.2%，进口油脂582万吨，同比增长 50.2%。
逻辑分析：
昨日消息中国批准进口阿根廷豆粕，油脂短线上涨后下跌，反映市场当前供应仍然充足，因上周南方部分油厂豆粕再度胀库，油厂开机小幅下降，豆油库存也小幅下降，MPOB报告小幅利空。当前市场受中美新一轮谈判预期影响较大，中美商定在10月初进行第十三轮谈判，且从官方表态来看偏乐观，国内油粕继续下跌，市场对贸易关系的担忧情绪有所下降。长期来看，市场仍受中美贸易关系影响，短期来看，缺乏新的重要驱动，油粕上下空间有限，区间波动概率较大。豆油主力合约2001目前看5950-6200区间波动。豆粕1月合约维持2800-3000区间震荡格局。
策略建议：
目前油粕单边局势并不明朗，可区间操作或暂时观望。
豆粕1、5价差回落至100附近，买1月卖5月，在100-130区间逐步建仓至30%仓位。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
特朗普在推特上宣布将推迟加征中国商品关税！他称，作为善意的表示，将加征2500亿美元高品关税的决定推迟到10月15日。原先这批商品的关税将从10月1日开始由25%提升至30％。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。9月合约完成交割后，盘面仓单压力或有所减缓。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
中国汽车工业协会发布数据显示，中国8月份汽车销量报195.8万辆，同比下降6.9%；1-8月，汽车销量同比下降11%。8月份乘用车销量165.3万辆，同比下降7.7%。9月11日，上海地区天然橡胶现货价格持稳，青岛保税区20号胶价格上调0-10美元/吨。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，随着前期检修的结束，以及气温的好转，轮胎厂部分工厂开工率开始重新回升，但终端汽车消费依旧较差。整体来看，橡胶近期持续反弹，但中期供需格局仍旧偏弱。
策略建议：
沪胶主力2001合约日线保持反弹架构，建议多单防守11750元/吨一线。20号胶主力NR2002合约日线处于反弹之中，建议多单防守10000元/吨一线。没有持仓者不宜过分追高。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，无协议脱欧风险降温；中国公布第一次对美加征关税排除清单，以及特朗普昨晚再次向美联储施压，短期市场风险偏好企稳，而长期经济放缓施压铜价上行，近期惠誉下调美国和欧元区今明两年经济增速预期。静待美联储、欧元区9月货币政策，以及国内央行降准放量后资金价格调控。
国内通过收紧地产融资和消费贷进而抑制居民加杠杆进度，同时8月社融环比增加显示实体经济资金压力有所缓解；另外，加快专项债发行进度、央行普遍+定向降准，货币财政政策均释放边际宽松信号，还有近期国内金融市场改革全面深入，叠加金九银十消费旺季时间档口，市场风险偏好或稳中有升。
供需现况：
基本面方面，房住不炒预期不断强化，8月汽车销量下降趋势不改，年底电网投资、汽车消费提升或仍须观察，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期利多齐聚下，铜冲高至120均线处后受到一定压力，Contango结构走平；从持仓上来看， 9月3日CFTC非商业多空双双增仓且净持仓再次走低，然而国内前20机构多空双方昨日均小幅增仓但空增大于多增，净持仓连续四日转负为正；以上显示近月强于远月、内盘强于外盘，市场交投谨慎，故短线操作为主。
逻辑分析：
国际方面，近期，英国无协议脱欧风险降温，中美经贸再次谈判，美联储9降息预期趋于一致幅度不定，宏观边际改善风险偏好；国内收紧房地产前提下，货币财政政策均释放边际宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期偏强运行，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。
策略建议：
操作建议，短期利多影响下看不跌，可择机卖出主力浅虚值看跌期权。
风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、9月美联储、欧央行货币政策调控、英国脱欧进展、汇率市场风险。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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