11月11日 期货日评
白糖
宏观要闻：
国家统计局11月9日发布了全国CPI、PPI数据。10月CPI环比上涨0.9%，涨幅与上月相同；同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。10月CPI涨幅虽超预期，猪肉价格推升的食品价格上涨是主要因素。10月PPI，环比上涨0.1%，涨幅与上月相同。PPI同比下降1.6%，降幅比上月扩大0.4个百分点。
供需现况：
昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。甘蔗新糖预售价5700。11月10日，广西中粮屯河北海糖业有限公司顺利开榨，首家糖厂开榨，时间同比提前11天。云南预计首家开榨时间为11月15日。
截至2019年10月底，2019/20年制糖期甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖39.88万吨，同比增9.77万吨。销售食糖13.63万吨，同比增2.45。工业库存26.25万吨，同比增7.32。
逻辑分析：
原糖：主产国旧作库存仍大，长期全球经济下行压力，国际糖市夯实底部，远期底部抬升。上周非商业空头平仓，价格反弹，吸引商业空头套保盘入场。
国内：目前甜菜糖生产高峰期，甘蔗糖刚开榨1家糖厂，10月新糖产、销量高于五年同期，新糖工业库存也高于五年同期。数据显示，新糖供应基本满足需求，高糖价也抑制了贸易商买货。现货价格基本稳定，期货市场投机氛围减轻，价格或小幅回调。春节前糖价预计演绎路径：价格回调企稳后，春节备货启动，糖价将重回偏强态势。关注新糖上市量。春节后更多后期关注抛储、进口量、政策。
策略建议：
短期SR2001资金减仓回调，调整后或重回偏强态势。关注区间5500-5900。
期货价差看：1-5正套持有。1月强于远月，远月面临政策的较大不确定性。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
本周无资金到期，央行11月15日(周五)将对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率0.5个百分点。央行9月公告称10月和11月两次定向降准预计释放约1000亿元，10月生效时释放约400亿元。
供需现况：
产能动态：四川广元中孚11月投产25万吨，云南神火11月投产15万吨，且新增产能逐步释放的同时，10月下旬投产的蒙泰也已出料投放市场，新疆信发预计11月中旬提前复产部分产能，后市关注具体落实产能。
今日华东成交较差。上海、无锡两地现货14030-14050元/吨，较昨日价格回落近140元/吨，对盘面贴水110-贴100元/吨，附近可交割品牌铝锭价格在14130元/吨附近，对盘面基本维持贴70元/吨。期铝价格回落，持货商出货意愿提高，接货者倾向于低价买进，双方成交僵持，下游按需采购。
今日华南成交一般。早间市场可交割铝锭价格集中在14100元/吨附近，但货源紧张成交较少；不可交割铝锭成交价格集中在13960-13970元/吨附近，粤沪价差在贴70元/吨。午前期铝震荡下行，可交割货源紧俏。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
氧化铝：截至11月中旬，国内氧化铝运行产能环比上月持稳，短期来看氧化铝供需格局难改，现阶段主受海外低价压制，进口有增内需疲弱，下旬氧化铝价格或将继续承压。秋冬采暖季对原料生产端影响逐步显现，后市继续跟进限产力度，以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。
电解铝：本周无锡到库环比小增，电解铝主流消费地铝锭库存合计85.0万吨，较上周四小降0.3万吨，下游消费趋缓去库降幅明显收窄。进入11月以来，当月1911合约移仓换月，可交割铝锭仓单货源有限，产生挤仓效应，推升当月走强，近远月合约间价差不断拉大，且在宏观氛围转好带动下，主力1912合约震荡走强。本周五为1911合约交割前最后交易日，挤仓效应带来的强势影响将被逐步消化，且受制于基本面疲弱态势，沪铝承压难返。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于14060元/吨，交投于13895-14060元/吨，报收于13895元/吨，日度跌幅1.00%，持仓减少8120手至19.8万手，主为多头减仓。区间操作，可逢高位布局空单。
风险点：各地环保限产措施落地；电解铝产能释放不及预期。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国10月CPI同比上涨3.8%，涨幅持续扩大，因猪肉上涨，呈现明显的结构性特征。中国10月PPI同比下降1.6%，降幅继续扩大，主受部分行业拖累而非各行业普遍现象。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。目前，东南亚各产区处于割胶旺季，主产区原料价格维持弱势，但产胶国有政策支撑，关注天气因素炒作。下游方面，国内轮胎厂开工率处于季节性旺季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
中国10月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为50万吨，较上月的54.6万吨下降8.4%。中国1-10月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口总量为521.3万吨。11月8日，上海地区云南国营全乳胶报11350元/吨，较前一日下调150元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1360美元/吨，较前一日下调5美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量。下游方面，上周汽车轮胎开工率继续回升；但中国轮胎9月出口数量和金额双双下降。10月，我国重卡市场销售各类车型约9万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%。
策略建议：
沪胶主力2001合约上周在9月份高点附近遇阻回落，未能有效向上突破，多单继续持有，防守上周二低点。
沪胶1-5价差继续在-130至-200之间运行，以区间思路对待。由于近期现货相对强势，云南全乳胶与沪胶2001合约基差继续呈现收敛态势。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中国10月CPI同比增3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月CPI同比上涨3.8%，再次超出市场预期，猪肉影响继续增大。10月CPI环比上涨0.9%，增幅比上月相同。食品价格同比上涨15.5%，涨幅扩大4.3个百分点，影响CPI上涨3.05个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨2.43个百分点，影响CPI同比总涨幅的近三分之二，环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点；
供需现状：
本周国内甲醇企业开工略有提升，现周均67.11%，周涨1.48个百分点。就各地开工变化来看，华东、华中、东北地区开工有所下滑，目前华东及 华中部分装置负荷偏低，尤其华中地区由于环保 限产，开工持续下滑；本周甲醇下游开工仅MTBE及烯烃有所增加，其余产品多有下滑。截止发稿时为止，我国甲醛行业开工在28%附近，周开工小幅下滑0.76个百分点，主因山东临沂地区因环保问题再度停车，开工略降；二甲醚企业平均开工率在30.6%，较上周下跌0.80%。醋酸周均开工率约90.17%，较上周下降4.57个百分点。库存方面，截至2019年11月07日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为93.15万吨，较上周下跌0.5万吨。
逻辑分析：
内地及港口均有不同程度下挫。内地市场方面，周初观望心态明显，部分企业暂未调价，局部地区交投欠佳下价格回落；据悉目前港口价格偏低，部分货物回流至山东地区，一定程度上压制内地市场走势，另本周西北指导价有所下调，需关注对内地市场传导。预计近期市场基本面或维持弱势，局部尚存下滑预期。供应量充足、库存虽然连续去化后本周开始回升，并有进一步累积的压力，10月进口量继续维持高位，目前来看，供需继续维持弱势，后期进口预期不减,库存压制明显，甲醇将继续维持探底走势。
策略建议：
MA2001合约弱势下行，谨慎追空，1-5价差到-100少量参入正套。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
国家统计局11月9日发布了全国CPI、PPI数据。10月CPI环比上涨0.9%，涨幅与上月相同；同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。10月CPI涨幅虽超预期，猪肉价格推升的食品价格上涨是主要因素。10月PPI，环比上涨0.1%，涨幅与上月相同。PPI同比下降1.6%，降幅比上月扩大0.4个百分点。
供需现状：
USDA11月份供需报告显示，2019/20年度美国棉花产量和期末库存环比下调，因美国西南地区棉花减产。美棉产量预测下调至2080万包，环比减少4%，国内消费量和出口没有变化，期末库存调减90万包，为610万包，但库存消费比为31%，仍是2008/09年度以来的最高水平。2019/20年度全球棉花产量、期末库存调减。全球棉花产量调减近300万包，减少主要来自美国、巴基斯坦、印度和中国。全球消费没有变化，本月的期末库存环比调减近300万包，为8080万包，同比基本持平。
中国棉花协会调查，预计全国棉花总产量590.57万吨，较上期下调18.5万吨，同比下降3.35%。
截止到2019年11月10日，2019棉花年度全国共有853家棉花加工企业进行公证检验，检验量达753万包，170万吨。
逻辑分析：
美棉：usda报告短期利好美棉，但全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。
国内上游：产业套保，仓单增多。市场传国家欲购入巴西棉进入储备，如果落地国产棉将减少轮入的机会。
下游：纺企整体采购仍以刚需微增补库为主，棉花工业库存三季度维持在较低位置。棉布交投放缓，织厂坯布库存回升，终端对坯布的需求减弱，将逐步传导至上游。
策略建议：
短期：背靠13200偏空操作。
中期：底部宽幅震荡，受种植成本支撑，期价将在12000附近强支撑。8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。
上游轧花厂关注基差卖保机会。
价差上：1-5反套思路。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
中国10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月猪肉价格环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点。
供需现状：
出口方面，新一轮印度尿素进口招标，本周四开标，船期提前至12月19日。供应方面，上周国内尿素周产量90.07万吨，环比下降5.3万吨，供应量减少。受大气环保预警以及需求疲软影响，部分企业执行低负荷开工，后续仍有装置有检修计划，此外部分气头装置本月中下旬因限气有计划停车检修，未来供应量仍有收缩预期。国内需求方面，上游原料价格疲软，复合肥厂生产积极性较差，今年冬储政策仍未落地，开工率处于低位，以降库存为主，冬储价格或在磷复肥会议之后逐步趋于明朗。持续大气环保预警，下游板厂开工受限明显，生产力不足，整体成交量清淡，接货能力有限。现货方面，今日国内现货价格整体持稳，多省供应稳定，山东、河南地区价格小幅回调10元/吨。印标公布后，市场暂时观望为主，报价较为谨慎。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1636元/吨，较上一交易日下降7元/吨，山东地区基差为64元/吨，成交量较上一交易日下降1/3，持仓量维持在12万手。部分企业低负荷运行，目前仍有部分装置有检修计划，供应量处于减少预期。天然气供应暂时较为宽裕，但气价对气头装置开工或有影响。复合肥冬储行情仍不明朗，生产积极性较差，开工率处于低位，近期以降库存为主。板厂又因大气环保预警的持续，开工受限明显，阶段性限产减产的常态化，使得整体市场氛围偏弱，信心较差。此轮印度招标量预计仍在100万吨以上，船期缩短需求较为迫切。当下国内需求较差，市场焦点或集中在印标上，出口能缓解部分内销压力，但国内外价格有差异，国内市场暂以观望为主，报价较为谨慎。本轮印标国内中标量或影响后期价格走势。短期市场利好因素暂不突出，价格继续以窄幅调整为主。近期应关注环保限产、冬储肥政策以及印标动向等方面。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
10月，CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.9%；1—10月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.6%。10月，中国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.6%，环比上涨0.1%。1—10月平均，中国PPI比去年同期下降0.2%。至此，中国PPI当月同比涨幅已连续4个月位于负增长区间。
供需现状：
11月11日唐山钢坯较上一日价格下跌10元至3320元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3842元/吨，较上一日价格下跌10元/吨；热卷5.75mm价格均价为3663元/吨，较上一日价格下降6元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格下跌10元至635元/吨。钢材市场成交并不顺畅，早盘开市，商家报价整体继续小幅松动，低位成交尚可。盘中部分商家成交到量后，报价低位回升10元/吨，超低价资源消失。资源方面，目前资源到货量依然偏少，规格紧缺情况依旧，个别规格加价明显，库存持续大幅下降，对市场形成一定支撑。整体来看，预计短期内本地市场价格或窄幅震荡运行。
逻辑分析：
螺纹钢：从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观，而产量反而下降，本周产量较上周减少10.37万吨，同时下游需求成交持续好转，本周库存继续快速下降48.55万吨，高库存的压力持续缓解，供需矛盾持续缓解；不过中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；以及10月份经济数据即将公布，市场仍担忧经济下滑的趋势延续。总体RB2001维持价格震荡偏强格局。
热轧卷板：从产量数据方面看，本周产量继续增加7.45万吨，产量的快速恢复给市场的供给造成压力；不过库存数据看本周库存继续下滑12.86万吨；总体看消费情况仍在好转，较上周增加10.83万吨的增量；不过中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；以及10月份经济数据即将公布，市场仍担忧经济下滑的趋势延续。总体HC2001期价在经济下滑预期，以及产量恢复下，维持震荡格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡偏强格局；HC2001价格维持震荡偏强格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区10月PMI仍显疲态，欧盟委员会下调今明两年欧元区GDP增长预期；美国10月PMI和非农就业数据好于预期，国债收益率曲线回归正常；10月24日欧洲央行维持三大利率不变，10月31日美联储如期三连降息，多国央行最新政策跟随或暂时不变；日本央行维持负基准利率不变。——全球经济放缓趋势下，“鸽声”不断，低增长宽货币相搏弈。
国内最新经济数据仍偏弱：中国10月CPI同比超预期上涨3.8%，中国10月官方制造业PMI不及预期，前三季度GDP同比增长低于预期，且临近年底消费旺季，通胀大概率维持高位；9月信贷社融数据有所回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓，相应稳增长措施相机而动。
供需现状：
冶炼加工费用处于低位，精矿供给依旧偏紧，铜仍处于去库存、低库存 周期；近日现货由贴水转为升水，低库存下，货币宽松改善近端消费预期。持仓：11月5日， CFTC非商业持仓多空均增且净持仓再次上行；国内20机构持仓近日多增空减且净持仓走高，持仓变化显示短期交投偏乐观。基差：近期内外盘基差走强，近端相对偏强。
逻辑分析：
全球经济增速放缓，欧盟委员会下调今明两年欧元区GDP增长预期；欧央行、英央行按兵不动，美联储如期三连降，多国央行货币政策跟随，全球性宽松潮或进一步加大，美元大概率进入弱周期，同时中美贸易紧张局势暂缓、英国脱欧推迟；国内10月最新PMI不及预期，打击市场信心，而美联储降息后，国内或相机而动实施新一轮货币财政刺激政策，以对冲疲弱经济持续下滑的态势。5日MLF利率下降5个基点，在低增长高通胀宽货币相博弈、基本面紧平衡低库存当下，叠加中美贸易谈判有序推进，铜价区间偏强运行。
策略建议：
基本面偏弱，交投偏乐观，铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位，期权小资金买方博弈为主，可做多波动率。
风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
10月末，广义货币(M2)余额194.56万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末持平，比上年同期高0.4个百分点；狭义货币(M1)余额55.81万亿元,同比增长3.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.6个百分点。
供需现状：
国外方面，美豆收获加快，正处于大量上市阶段，中美非常接近达成第一阶段协议。南美天气改善，巴西大豆播种进度加快，给市场带来阶段的压力。国内方面，大豆和豆粕库存偏低，下游养殖利润丰厚，饲料需求好转，市场看好明年生猪存栏恢复，近期远月豆粕基差合同大量成交，上周压榨量仅154万吨不及预期，大豆、豆粕库存上周继续下降，油厂压力不大。油脂当下库存仍然充足，但马来西亚即将进入季节减产，MPOB数据显示，该国10月棕榈油产量较上月减少2.5%至180万吨，而出口环比增加16.4%至160万吨，库存230万吨，环比减少4.1%。印尼严格推行B30政策，东南亚干旱带来棕榈油减产预期，持续对油脂价格形成支撑。
逻辑分析：
今日MPOB报告数据利多，国内棕榈油涨停，近日中加、中美贸易消息频出，市场受外部消息影响频繁波动。豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，豆粕调整接近结束。油脂方面，印尼生物柴油B30政策，加上东南亚降雨偏少减产预期，推动棕榈油价格上涨，带动国内三大油脂齐涨，目前尚未证伪，涨势延续，注意把握节奏。数据显示国内豆油库存逐渐下降，市场看涨情绪仍在，短期经过大幅上涨后部分获利盘退出迎来调整，看涨不变但注意节奏。
策略建议：
豆油2001多单持有，在6350附近入场，止损6260。
豆粕2001多单持有，在2910-2920入场，止损2810。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、中国10月出口（以美元计）同比降0.9%，前值降3.2%；进口降6.4%，前值降8.5%。中国10月出口（以人民币计）同比增2.1%，前值降3.2%；进口降3.5%，前值降8.5%。前10个月中美贸易总值3.07万亿元，下降10.6%，占我国外贸总值的12%，对美贸易顺差1.7万亿元，扩大0.8%。
2、中国10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月猪肉价格环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点。
3、统计局解读称，10月扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点；同比上涨1.5%，涨幅与上月相同。如扣除猪肉价格上涨因素，CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%，总体稳定。
供需现状：
供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段，需求方面，肉类价格带来的替代作用减缓，需求处于淡季，阶段性回落有望继续，但是等到11月中旬，下游消费将逐渐起来，对消费形成一定的支撑，供需中短期处于宽松阶段，市场仍将延续一段弱势，等待四季度消费拉动带来的价格上涨。
逻辑分析：
现货市场高位回落，对市场形成一定压制，期货市场由原来的反向市场转为正向市场，但是高位现货仍旧对期货形成高升水，市场本轮回调是对前期市场热钱做多的一个修复，当时，我们仍旧不能放弃对四季度现货消费偏强的预期。在做空的同时应该密切关注市场企稳的迹象。
策略建议：
JD2001可以4800-4900空单继续持有。
套利：JD15继续持有400左右正套单子，JD59-100介入反套持有。
鸡蛋现货继续回落，期货补跌，基差整体继续走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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