9月18日 期货日评
白糖
宏观要闻：
9月17日，商务部市场运行司指出，当前消费市场总体运行平稳。根据国家统计局数据，8月份全国社会消费品零售总额达到3.4万亿元，同比增长7.5%，增速较上月回落0.1个百分点；除汽车以外的消费品零售额增长9.3%，比上月加快0.5个百分点。商务部重点监测零售企业8月份销售额同比增长2.3%，增速与上月持平。
供需现况：
国际糖业组织（ISO）表示，2019/20榨季全球食糖供给预计将短缺476万吨，因印度与泰国产量下降。19/20全球食糖产量预计将下降2.4%至1.72亿吨，而消费量预计将增长1.3%至1.77亿吨。
中糖协五届五次理事扩大会议9月5日在上海召开，会上消息：1.下榨季全国产量减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。内蒙甜菜糖增2-5万吨。2.继续严打走私。3.广西糖协代表国内食糖产业向商务部提交进口保障延期申请。4.开展对部分食糖出口国家的反补贴、反倾销调查。
与此不同是， 中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20 年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨，同比增12万吨。
逻辑分析：
原糖：国际机构调低新年度全球糖产量，远期原糖重心逐步上移。短期印度泰国仍存去库存压力。沙特石油有所恢复，国际油价大跌，原糖失去支撑因素，重回基本面。
国内：现货价格小幅下降，期货回调，基差走强。近期工业库存低和走私大幅减少给糖价提供反弹后盾，现货表现坚挺。9月初上海糖会给市场提了强心剂，新榨季全国预计小幅减产，扭转了前期一直预期增产的市场看法，政策利好。后期，9月销量将季节性下滑，新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，9月下旬新糖将上市增加供应，印度欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。
策略建议：
短期SR2001合约关注5300-5600区间震荡操作（新糖上市前）。
现货坚挺，基差（柳州-1 月）预计走强。
中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
油价暴跌、欧元走强，投资者纷纷买入避险资产。短期融资市场失衡，美联储或将采取措施加大美元流动性，市场普遍预期美联储9月将再次降息。北京时间周四凌晨2点， 美联储将公布利率决议及政策声明。同日，英国央行、日本央行、巴西央行以及瑞士央行也将公布利率决议， 敬请关注。
供需现况：
华东市场：上海、无锡市场两地现货报价在14330-14340元/吨之间，对盘面升水20-40元/吨附近，现货价较昨日基本持平，杭州地区今日现货报价在14340-14360元/吨之间。今日持货商、 中间商对于成交价心理预期相左，实际成交整体尚可但略显僵持。下游按需走货为主，接货状态虽不及昨日但买货尚可。今日华东整体成交较好。
华南市场：广东地区成交价格集中在14380-14390元/吨，对当月升水70-80元/吨附近，粤沪价差较昨日升至40元/吨。因价格跌至当地多数交易者心理低位，市场对国庆前期盘面仍有反弹预期，今日交投表现接多出少，持货商报价意愿亦较为坚挺。
逻辑分析：
基本逻辑：贵州兴仁登高电解铝已经投产约23吨，本月底预计完成25万吨产能投产。前期国内风险事件涉及产能复产节奏略快于市场预期，叠加新增产能逐步释放远月承压明显；旺季消费如期恢复尚未有出色表现，阶段性区域限产抑制消费，中秋节后铝锭库存小累；供应端恢复尚不及预期，昨日各地氧化铝成交价小幅上调， 随着国内供应缺口逐渐修复，阶段性触底反弹势头已有收敛。去库存支撑下，近月合约尚不具备持续性下跌条件， 国庆节前近月合约仍有短期反弹可期，关注明日库存数据。
策略建议：
今日沪铝主力1911合约日内交投于14210-14295元/吨，报收于14215元/吨，日度跌幅0.25%，主力持仓减少3210手至25.8万手。合约间back结构仍将维持，可尝试于近月合约逢低加多，远月合约逢高开空。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
8月份，全社会用电量6770亿千瓦时，同比增长3.6%。分产业看，第一产业用电量84亿千瓦时，同比增长1.6%；第二产业用电量4370亿千瓦时，同比增长4.3%；第三产业用电量1221亿千瓦时，同比增长6.5%；城乡居民生活用电量1096亿千瓦时，同比下降1.8%。1-8月，全社会用电量累计47422亿千瓦时，同比增长4.4%。分产业看，第一产业用电量505亿千瓦时，同比增长4.6%；第二产业用电量32083亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量7887亿千瓦时，同比增长8.8%；城乡居民生活用电量6947亿千瓦时，同比增长6.8%。
供需现况：
9月18日唐山钢坯持平至3380元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3845元/吨，较上一日价格下跌7元/吨；热卷5.75mm价格均价为3770元/吨，较上一日价格下跌7元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至775元/吨。钢材现货报价整体暂稳，下游采购观望， 成交偏弱。总体来看，进入9月成交有好转，商家心态整体趋稳，但出于对高企库存消耗尚需时日的担忧，操作均以出货降库为主，预计市场现货价格继续震荡运行。
逻辑分析：
螺纹钢：美国延期加征关税措施，中方增加排除关税商品品种，中美贸易互相释放善意；以及国家统计局公布8月份房地产开发投资数据显示仍保持高速增长态势，市场乐观情绪升温。同时供给端本周总体库存大幅下降62.92万吨，螺纹钢周度产量继续下降3.18万吨至335.3万吨，以及废钢价格的持续反弹，继续抬高电炉的成本，复产积极性仍受挫，电炉产能维持在低位，供给压力持续减弱；而金九银十旺季消费启动，各地工地开工增加，市场备货相对积极。而昨日央行开展MLF操作，利率保持不变，市场降息预期落空，对市场心理有所冲击；不过总体维持短期价格震荡偏强格局。
热轧卷板：尽管利润的回升，转产继续回流的担忧仍在；以及出口持续下滑，外部需求疲软，仍抑制价格上行。但美国延期加征关税措施，中方增加排除关税商品品种，中美贸易释放善意；以及央行公布货币市场数据，社融数据和新增贷款数据好于预期，市场乐观情绪升温。同时尽管热卷产量维持在342.51 万吨水平的高位，而下游消费的启动 仍使得本周热卷总体库存下降8.76万吨，需求的抬升缓解供给压力，对市场心理仍带来积极效应。而昨日央行开展MLF操作，利率保持不变，市场降息预期落空，对市场心理有所冲击；总体短期期价维持震荡偏强格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡偏强格局；HC2001价格延续震荡偏强格局，多单仍可逢回调介入。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
9月13日欧央行宣布“降息+重启QE+分级利率”三项决定，即将交棒予拉加德的欧央行行长德拉吉再度震惊世界。这“三支箭”由于火力集中，被业界称为“火箭筒”（bazooka）。
显然，欧央行的政策已达极限，召开在即的美联储9月议息会议会有何举动，引人瞩目。美联储9月19日降息25bp（基点）的概率已逼近100%，联邦基金利率期货显示，市场预计美联储10月将再次降息，12月按兵不动，明年1月再次降息。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅上移，现周均66.20%，周增2.85个百分点。就各地开工变化 来看，华东、华北、华中开工均均有不同程度增加，就以上区域装置重启来看，江苏恒盛、江苏索普、永城龙宇、孝义鹏飞等装置陆续恢复，此 外上海焦化、中新等甲醇装置负荷均有提升。需求方面，下游产品表现尚可，甲醛、醋酸、MTBE及烯烃开工均有增加情况。截至发稿时为止，我国甲醛开工在27%附近，部分地区甲醛利润较好；二甲醚行业开工变动不大，在31.6%附近波动；醋酸行业开工83.95%，周开工大幅增加21.03%。库存方面， 据不完全统计，截至2019年9月12日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为104.67万吨，较上周减1.23万吨。
逻辑分析：
受原油大幅回落影响，甲醇01大幅下跌。油价下跌短期或利空能化商品氛围。江苏港口太仓甲醇市场报盘稳定，进口现货部分报盘在2160-2170元/吨附近；9月下大单卖盘价格在2175元/吨，买盘价格在2170元/吨。内地方面，上半周多有跟涨，且昨日鲁北招标价格大幅走高，一方面有上游成本推涨，另一方面有运费上涨支撑，然随着期货及港口回落，内地心态或再次转弱。
策略建议：
短期MA2001受原油影响回落，关注2300的支撑。
01合约存在基本面好转的预期，中长期价格重心将上移。
逢低少量布局1-5正套，并长期持有。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
应美方邀请，中央财办副主任、财政部副部长廖岷拟于本周三率团访美，与美方就中美经贸问题进行磋商，为10月份在华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商做准备。
供需现况：
中秋节前中美贸易关系缓和，日前中国商务部副部长赴美进行磋商，中国继续采购美国大豆，目前这一消息基本消化。沙特被袭击的原油产能接近恢复70%，月底有望全部恢复，以原油为代表的化工品昨晚大幅回落，今日油脂价格同样走弱。油料方面，中国企业采购美国农产品，市场风险担忧情绪下降，美豆价格大幅上涨，带动国内原料成本上升。
逻辑分析：
受中国批准进口阿根廷豆粕，重新开始采购美国农产品等消息影响，国内供应的担忧情绪下降，前几日市场经历了较大调整。当前和谈的预期已基本消化，美豆价格上涨带动国内原料成本增加，国内蛋白价格企稳小幅反弹。油脂方面，豆油主力合约2001向下5950附近有较强支撑，整体方向仍然向上，短期注意因原油风险下降带来的回落风险，密切关注贸易关系和原油市场变化。
策略建议：
M2001在2850附件介入多单，止损2790。
豆粕1、5价差回落至85附近，买1月卖5月，在70-100区间逐步建仓至40%仓位。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
发改委：1-8月份，全国基础设施投资同比增长4.2%，比1-7月份加快了0.4个百分点。8月份，我委共审批核准固定资产投资项目9个，总投资689亿元，主要集中在水利、能源等领域。
北京时间9月19日凌晨2点，美联储FOMC宣布最新利率决议，同时公布经济预期和加息点阵图，随后美联储主席鲍威尔出席新闻发布会。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。9月合约完成交割后，盘面仓单压力或有所减缓。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
沙特称，已恢复了原油生产设施遭袭所致产能损失的50%，预计到月底将完全恢复，隔夜油价大幅下挫。9月17日，上海地区天然橡胶现货价格上调50-150元/吨，青岛保税区20号胶价格上调5-10美元/吨。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，上周轮胎厂开工率的小幅提升，部分是工厂为国庆长假提前集中生产，预计临近国庆假期轮胎厂开工率会有所回落，等待假期之后重新上升，但终端汽车消费依旧较差。整体来看，橡胶近期持续反弹，但中期供需格局仍旧偏弱。
策略建议：
沪胶主力2001合约周三继续回落，上方存在较强压力，建议前期多单经历部分止盈后防守11850元/吨一线。20号胶主力NR2002合约同样思路对待， 建议前期多单经历部分止盈后防守10000元/吨一线。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，继欧央行公布利率决议并宣布重启量化宽松，市场静待本月美联储货币决议，且市场普遍预期降息 25bp，以及多国央行本周将公布最新利率决议，或跟随进一步宽松；另外，应美方邀请中方率团访美为 10 月磋商做准备，短期全球宽松预期下提升市场风险偏好，而长期经济放缓施压铜价上行空间。
国内在持续的楼市调控政策和各类资金收紧政策影响下，楼市进入下行通道；同时，专项债加快发行进度、央行降准，货币财政政策均释放边际宽松信号，还有近期国内金融市场改革全面深入，叠加金九银十消费旺季时间档口，市场风险偏好或稳中有升；另外，本月 MLF 预期有所下调。
供需现况：
基本面方面，房住不炒相关政策有效执行，年底电网投资、汽车消费提升或仍须观察，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期利多刺激后小幅回落，铜高位震荡， Contango 结构走平；从持仓上来看， 9 月 10 日 CFTC 非商业多头增仓空头大幅减仓至净头寸拐头向上，国内 20 机构持仓多增空减且幅度较小，以上显示市场交投谨慎，趋势行情仍需观察，故短线操作为主。
逻辑分析：
国际方面，欧元区央行逆周期调节加大，中美经贸再次谈判，美联储9降息预期趋于一致幅度不定，宏观边际改善风险偏好；国内收紧房地产前提下，货币财政政策均释放边际宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期高位窄幅震荡，下方有支撑，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。
策略建议：
操作建议，短期全球逆周期调控下看不跌，沪铜大概率高位整理，可择机卖出主力浅虚值看跌期权。
风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、9月美联储货币政策调控、本周我国 MLF 续作，英国脱欧进展、汇率市场风险。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、标普涨，美债收益率连续下行。
2、纽约联储十年来首次重启隔夜回购。
3、澳洲联储会议纪要：必要时进一步放松货币政策。
4、韩国将日本正式移出白名单。
5、离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.0834元，较纽约尾盘跌220点。
供需现况：
新开产蛋鸡不断开产，天气转凉，产蛋率恢复，淘汰鸡价格高位运行，整体供应不断恢复，下游消费中秋消费放缓后即将迎来国庆消费支撑，目前各个环节库存相对偏少，整体现货强于历史同期，预计回落幅度有限，市场看多下半年预期依旧存在，阶段性回调风险犹在。
逻辑分析：
节前期货开始高位震荡回落，但是节假日和节后回落预期被现货上涨事实打击后，期货在资金的介入下，增仓放量上行，近月期现回归，涨停封板，主力再创阶段新高，在疯狂的背后，我们应该看到现货高处不胜寒，不能长时间持续保持在高位，回落预期仍旧存在，防止阶段性回调。
策略建议：
JD2001在4500多单持有，4550左右空单适当介入。
套利：400左右买1月卖出5月套利组合，可以考虑700左右平仓，阶段性反手做空套利组合。
主力01基差为300，现货高位震旦，期货反弹，基差走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
成交持仓：
CU1910系列期权合约剩余7个自然日/5个交易日到期，交投逐渐向远月移仓。
从PCR来看，随着近期沪铜走高，成交量与持仓量PCR走低，显示投资情绪偏乐观。
波动率：
从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平；并且隐波高于历史波动率，后期隐波有望走低。
策略建议：
标的在区间上侧震荡运行，走出趋势行情仍须观察；
买方面临波动率回落风险较大，结合标的压力支撑位实施卖方策略为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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